[問題] 這有違反選擇權原理嗎？笑了 - 期貨

作者 f5j (ffivej)
出處 http://f5j.twbbs.org/2011/01/blog-post.html
標題 選擇權買方，帳戶餘額由正30萬變負900多萬？


補充部份，有加藍色的底，財報影響部份。


選擇權買方，帳戶餘額由正30萬變負900多萬？


買 (buy or long) 選擇權 (option)，最常聽到的就是，
『損失有限，獲利無窮！』(賣方的話，剛好相反)
那麼，怎麼會發生當買方，帳戶餘額從正數新台幣約 30萬元，
隔 1秒鐘後，就變成慘陪近千萬呢？負債約 963萬？

參 (圖1)：
http://goo.gl/p6gjm

圖片原始出處：
http://www.wretch.cc/album/show.php?i=ray1121tw&b=1&f=1185930386&p=0


1. 事情之發生：
2011/1/21(五)，當事人下單買了 1,000口(單位) put (賣權) 履約價 8100點的市價單，
共成交 638口，成交價格約 3.5點 ～ 630點 (每點新台幣50元)

參 (圖2)：
http://goo.gl/b4v2p


2. 期貨選擇權之基本概念及規則 (暫不考慮手續費、稅)：
此處，我們需要知道的是，

(A) 選擇權的單位為「口」，以「點」計價，每點為新台幣 50元整。

(B) 對買方而言，選擇權既為一種權利而非義務，為取得此權利，
自然必須付出代價，也就是權利金 (Premium)。

(C) 帳戶要有規定以上的錢，才能下單。
臺灣期貨交易所股份有限公司「臺灣證券交易所股價指數選擇權契約」交易規則
(第13條)
http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query1B.asp?no=1G010144713

(D) 市價單：不指定成交價格，而依當時市場價格迅速成交。

(E) 最大損失為權利金的支出，參 (圖3)：
http://goo.gl/Hwaxn

(F) 其他的基本觀念，筆者建議可以到期貨商網的站看看教學，
如元大期貨選擇權教室或寶來曼氏期貨新手上路


3. 成交經過：
正常情況下，系統會先檢查戶頭的錢是否足夠 (要先符合規定第13條)，
當時的市價，每口約 3～5點，台幣約 150～250元，
系統估計 1,000口則為，150,000～250,000元，
此時戶頭有 300,000，所以可以下單。

不過，問題來了，
市場上的 3～5點的賣方數量，沒有那麼到 1,000口那麼多，
此時，由於當事人是下市價單，所以當 3～5點被當事人買光時，
便會開始成交價格更高的，所以才會一路成交到 630元。

所以原先系統的權利金計算方式就出現問題了，
系統以為當事人有足夠的權利金足以支付成交的金額，
才會導致僅自備 300,000元，在 1秒鐘之內，
卻成交了 198,964點，約 9,948,200元。(不含其他時間成交的)
因此檢查戶頭的錢是否足夠，
就不能用每口約 3～5點 * 50元 * 1,000口的方式計算了，要換種方式計算才行。

由於此時市價過高，很快就又有新的賣單出現 (隔了1秒鐘)，
市價便從 630點，再跌回 3.5點，
因此才會出現近千萬的負債。


4. 可以一次買那麼多數量嗎？
依規定，每一筆委託之交易數量，以二百個契約為限。
臺灣期貨交易所股份有限公司「臺灣證券交易所股價指數選擇權契約」交易規則
(第21條)
http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query1B.asp?no=1G010144721

所以，期貨商的系統可能有拆單的功能(單筆委託單，自動分成數筆)，
但依規定，每筆只能最多只有200口。


5. 當時的市場行情為何？
2011/1/21(五)，當日台股指數收盤價格為 8,954.38點，
當事人所買的 2月份選擇權 8100 put，最後交易日為 2011/2/16(三)；

若台股指數跌了 900點，結算為 8,054點，買方可以賣 8,100點給賣方，
就會賺 46點，46點 * 50元 * 638口，計 1,467,400元，
但別忘了，當初買的權利金成本也是要錢的，
還要再扣掉成本每口分別約 3～630點，合計 638口，共約千萬元，
收 150萬，成本約千萬，所以還是賠，只是陪少一點，且還是大盤跌了 900點之後。

如果台股指數結算為 9,000點，買方不會拿 9,000點，賣給賣方 8,100點的，
所以就不會去行使權利，也只能放棄原本的權利金，共約千萬元，賠掉全部。

也因此，獲利的機率極低，所以正常的成交價格才會也很便宜3～5點，
不然以 8,900點的市價來看，價格則為 89～152點。


6. 責任歸屬？
事情剛發生沒多久，算是誰的過失？
期貨商的系統沒問題嗎？
當事人用電子下單沒過失嗎？開戶時至少都簽了風險同意書？
營業員會不會也受到池魚之殃呢？
款項由誰來賠呢？
只是目前還沒有聽到後續如何處理...


7. 要如何保護市價單呢？
舉例，CME交易所為了避免客戶因使用市價單或停損單，
而因市場流動性不足成交至極端不合理之價位，
對於在Globex平台交易的所的MARKET 和 STOP單，作出一些保護措施，
實際執行價位區間以 “ No bust range “ 的50%為限......

諷刺的是，這個訊息的說明，就在本次事件的公司網站內～
參考：http://www.kgifutures.com.tw/content/product/product016.htm

不過最好的方法，還是投資人自己保護好自己，多瞭解交易的風險！


8. 如果要由期貨商支付該筆款項，對財務報表的影響為何？
發生此次事件，期貨商應沖銷負債部位的「違約損失準備」或「壞帳損失準備」
除非該科目餘額不足，
否則對當其損益表，並不影響。

由 99年第3季財報來看，
該公司業已提列違約損失準備 373,480千元 (包含證券公司 200,000千元)
壞帳損失準備51,954千元，
故應當不影響損益。


9. 其他：
原始文章，請參考 http://ppt.cc/hFQa

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※ 編輯: f5j 來自: 59.104.137.232 (01/26 01:47)