陶冬：歐洲救援未治本 結構性財赤仍存 大 - 理財

陶冬：歐洲救援未治本 結構性財赤仍存 大家忙著盯歐美 日本增長已受害
http://news.cnyes.com/Content/20111031/KDZVWC9ICALNA.shtml
鉅亨網新聞中心　　2011-10-31 00:09

歐洲終於為市場帶來了一點正面的刺激。歐洲領袖上週三就歐債危機對策達成一
系列共識， VIX 驟降，全球股市當天平均上升 4% 。美國也傳出好消息，第三季
度 GDP 增長達到 2.5% ，為一年以來最強勁的增速，舒緩了市場對兩次探底的憂
慮。同時美國藍籌公司第三季季報中三分之二的盈利高過分析員的預期。資金流
入風險資產，股市、商品和能源價格反彈，美元走弱，日元、黃金升值。風險資
產寫下今年以來最酣暢的單週單邊上漲，直至意大利國債拍賣失利，該國 10 年
期國債利率逼近 6% ，走出歐元成立以來之新高。

歐洲救援計劃，的確比筆者想像的更全面。極度超賣的市場因此強勁反彈並不出
奇。不過這份計劃缺少數字和細節的支持，而此可能埋下以後失望的種子。計劃
能否落實、執行，也是未知數。筆者不抗拒流動性帶動的市場反彈，但是並不看
好這輪計劃對歐債危機的全面整治。計劃更多地關注於流動性和銀行資本金，卻
並未觸及危機的根源，即結構性財政赤字。

財赤不除，歐債其實是無底洞。意大利減赤案勉強過關，但是市場並不買賬， 6
0 億國債的拍賣慘淡收場，儘管歐洲央行出手干預，意債利率已經升至危險的水
平。筆者認為，歐債危機間歇式發作的模式，並未因歐洲救援計劃而改變。

美國增長加速，敵不過資金流出避險天堂。美元跌到兩個月來新低，日元創下新
高。日本政府緊急將 QE 規模由 50 萬億日元，加大至 55 萬億，不過這個對抑
制日元升值幫助不大。日元飆升，已經給日本經濟帶來重大的結構性的影響，上
月生產指數急挫 4% ，企業生產線外移，就業進一步受壓。當人們將注意力放在
歐洲債務和美國衰退上時，日本經濟其實在迅速惡化。

本週焦點很多： 1 ）歐債危機進一步的發展（尤其是意大利和希臘）； 2 ）央
行動向； 3 ）採購經理指數（ PMI ）； 4 ）美國非農業就業數據； 5 ） G20
峰會。週二美國 ISM ， 55 vs 56 ，中國 PMI 能否反彈也令人關注。同日英國
第三季 GDP ，環比 0.5% vs 0.1% 。澳大利亞央行估計會減息 25 基點。週三歐
洲 PMI 47 ， vs 48.1 ；美國聯儲開會，政策不變，但可能對未來將政策與就業
及通脹掛鉤有更明確的說法。週四歐洲央行例會，利率不變，新行長德拉吉上任
，有無暗示十二月降息是看點。同日 G20 峰會開鑼。週五非農就業，預期為 85
K ， vs 103K ，失業率維持在 9.1% 。

陶冬的部落格：http://blog.cnyes.com/My/taodong/

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陶冬：歐盟最新救援計劃較預期全面
鉅亨網新聞中心　(來源：財華社)　2011-10-31 07:35:01　　
http://news.cnyes.com/Content/20111031/KDZVWYE32HKRY.shtml

瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬表示，歐盟救援計劃較預期全面，但暫仍欠缺少
數字和細節，日後可能令市場失望，加上計劃能否落實及執行仍是也未知數。他
並不認為今輪計劃能切底解決歐債，計劃更多地關注流動性及銀行資本金，並未
觸及危機根源，即結構性財政赤字。


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