葛洛斯：不論有無QE3 守本金最重要 - 理財

葛洛斯：不論有無QE3 守本金最重要
http://ppt.cc/yFA(
【聯合晚報╱德盛安聯PIMCO債券產品首席 陳柏基】

世界最大債券基金操盤手葛洛斯 (Bill Gross)表示，這次標準普爾
(Standard & Poor’s)展現了「勇氣」，下砍美國債信評等。並在接
受彭博電視訪問時指出：「我認為這回標普展現了勇氣，終於做出正
確的決定。」

全球股市近幾日陷入暴跌，驗證了PIMCO提及全球經濟新常態下的肥尾
風險（fat tail risk）。政策制定者如果未能改善經濟結構，僅是推
行一連串量化寬鬆的「救市措施」，使得經濟基本面與資產價格出現
悖離，向未來透支了投資報酬，肥尾風險自然升高。

S&P 500指數在4日帶量重挫，牽連全球股市連日走跌，雖不排除出現
短線反彈的可能性，但中期空頭訊號已浮現，修正格局出現。在投資
信心崩潰之際，市場期望再度推出量化寬鬆政策（QE），然而在市場
變數繁多下，少犯錯就是贏，搶短不須急於一時。不論QE3是否推出，
建議短期內以穩守債券型基金為優先，尤其要重視基金經理人是否具
有優異的風險管理能力。

美國債務上限提高、美債遭標普信評拔除AAA級評等後，再度推出量化
寬鬆（QE）的風聲再起。PIMCO創辦人暨共同投資長葛洛斯對於QE3是
否推出表示，Fed內部意見分歧，因此如同QE1或QE2的方案不易產出。
如果再度推出寬鬆政策，不見得會如同過去般，採用收購公債的方式
，而可能是宣布維持低利率更長的時間，或是採取較低的通膨率目標
，來刺激經濟上揚，亦有可能維持利率上限水準，預計最快將在8月的
傑克森洞會議上宣布新的措施。

葛洛斯說，PIMCO在1981年時預期了公債長期的牛市，近年則預期經濟
將走向新常態的崎嶇道路。所謂的新常態，就是成熟市場成長疲弱、
失業率居高不下、受負債與赤字問題困擾、監管趨嚴、減債盛行，而
同時新興市場所得與財富逐漸改善，拉近與成熟經濟體的差距。

隨著主要經濟體的成長速度不一、政府高負債，以及採取金融壓迫等
措施，都使得投資人必須更為留意資產配置，尋找價格偏離合理水準
的投資機會。不論QE3推出與否，對投資人而言，仍要以守住本金為第
一優先要務。跨券種的債券基金是風險趨避的優先選擇，同時要留意
到過去美國公債作為資金避風港的終極角色正在轉移，德國、加拿大
與澳洲，甚至強健的新興市場正在分擔其角色。

美國的經濟受到高失業率影響，缺乏消費力道支持下，下半年經濟成
長率恐怕會維持在1-2%左右的低水準，而先前的舉債上限調高以及減
債措施，並不足以振奮人心，預料美國在2012年之前，仍然缺乏有力
的減債措施，預算赤字占GDP的比重未來一年也將維持在9%至10%的水
準。此外，在減債措施執行下，也可能傷害美國經濟成長力道。

當前的政經與股市情勢，有如對Fed趕鴨子上架，市場將關注Fed於8、
9日的會議上將透露後續政策面動向。特別是8月底在傑克森洞的年度
會議是否會如同去年般，透露推出量化寬鬆的口風，是當前市場資金
寄託所在，也是下跌的市場未來支撐動力來源。

優質利差仍是眼前最好的投資策略，意即除了兼顧避險功能外，還尋
找波動相對較低，具有相對較高的殖利率或利差的標的，包含新興市
場債、投資級公司債等，都不乏相關標的的身影。

--
1 Foreign_Inv 試閱 ◎海外投資板
2 ForeignEX 理財 ◎外匯板
3 Fund 基金 ◎基金版
4 Stock 學術 ◎股票版

--