美術 ×幻術 ×詐術－財報品質序 - 股票

[心得] 美術 ×幻術 ×詐術－財報品質序FST-20111231

write by IanLi

在美術 ×幻術 ×詐術－財報品質序( 1)一文提出下列的分析
流程如下圖：

流程如下：

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│個 案│←知道研究標的
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│找分析目的│←知其為何做
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↓
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│定所屬產業│←知道產業特性尋找比較參考樣本
╰──┬──╯
↓
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│衡量財報品質與可比較性│←知道限制與排除差異
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│定分析方法│←找出有用的方法凸顯目的
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│討論與推論│←分析的核心與經驗累積
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Fig 1.財報分析流程圖 (C) 2011 IanLi

ref:
(1)文章代碼(AID): #1Evk0vFp (Stock) [ptt.cc]

在此有人提出財報品質是散戶無法衡量的，但是否真的如此呢
？
財報就像公司的體檢報告，其中有許多徵兆默默透露這份報告
的可信度和品質，想要用這份資料就要去了解它，而不是光推
拖說內部人才能知道，查帳員若沒有相關分析背景只靠審計步
驟也可能或許是不足夠的。

其實評估財報品質這事沒想像中的如此難以捉摸；內帳底稿不
是一般獨立投資人可以取得的，但也不必灰心，旁敲側擊的方
評估反而可以避開見樹不見林的盲點：那怎樣旁敲側擊呢？拿
生活中的例子就如看到心儀正妹，開口問三圍當然一次就出局
了，但透過間接方法如標準樣本比較法，找比較基準來推估；
或站在不同角度進行三角測量；觀察言行舉止稱讚衣服合身藉
機得到衣物的尺碼；不然乾脆她混熟身邊的姊妹掏，直接木馬
屠城；最後大絕招就是，入主並進行實質審查。財報品質的評
估不也類似？觀眾想知道這 "溝" 是不是水餃墊加膠帶擠出來
的，還是更省事直接眉筆打漸層來個無中生有......

而財報資料使用者想知道的是，資料是否可靠？有無有意無意
的 "誤植" ？能否提供你想知道的資訊？是否揭露資料過少或
有意無意的降地透明度？這份財報內容是否有意無意中施展的
美術×幻術？或懷疑根本有創意會計？

財務報表品質評估並非如此艱澀，大致可分兩個面向討論，邏
輯與能力再加上經驗眼中豁然開朗，異狀自然浮出。

報表品質評估其中兩大面向為數值正確性與揭露品質

I. 數值正確性

I.1.數值驗算

啥？數值驗算？沒錯，當今手滑的工讀生可能不在少數，我有
幾次經驗是財報文件中四大報表竟然還有科目數值與附註不一
致的情形，就我自行驗算之後發現是資產負債表的數值錯誤，
但我對該公司印象不好，因此也就懶得浪費電話錢打給財務主
管了，那誤植恐怕還沒更正吧。


I.2.事件分析

我是較悲觀的私以為當發現一隻財報蟑螂（ bug），恐怕這裡
面已經成了蟑螂窩，不堪外人扒挖；除非有興趣當抓蟲達人或
打怪練等，不然凡人應避而遠之。

I.3.a.補正更正

那怎樣是蟑螂出沒呢？很簡單有些有良心的會自招，發布重大
訊息說了剿滅了幾隻蟑螂和幾顆蟑螂蛋，因此要多多注意原因
和影響範圍，而就算是自行投案還是要在心中默默打分數。

I.4.b.重編財報

那特別要注意的是官軍派兵來剿滅 bug的公開指示 "強制重編
財報" ；另外也有自己因為各種因素砍掉重練的 "自行重編財
報" 。重編原因的很多，不是所有都是嚴重的大問題，所以了
解與分類是很重要的；較不需顧慮的如會計原則改變如新公報
的適用、會研基金會發函新規範、因應比較性進行重編報表或
編製擬制性報表或是因應購併分割的擬制報表；要注意的如科
目重分類或合併個體改變、會計估計變更、重大期後事項所致
與停業部門損益重分類；要十分小心的如公司公告被要求重編、
各科目的不當認列迴轉、科目間有意無意的錯置、科目有意無
意的漏列與轉投資公司重編財報連帶重編等。


II.揭露品質

II.1.關係人交易

好幾起的財報不實案大多跟關係人交易大有關連，關係人交易
有許多種類，如進銷貨，資金的貸出介入，授權與合約等等，
相關的差異值得分析評估合理性，相關揭露資訊有無避重就輕
，匆匆帶過而看完之後來是不明不白。

II.2.交易條件

公司會揭露關係人或有重大影響的交易對象的交易條件，而在
重要契約合約部分也會說明交易條件，特別注意有無特殊限制
條款卻只說無法比較或保密條款就逃避揭露而無法評估。

II.3.上下游廠商揭露

在年報或公開說明書等等會揭露上下游廠商，特別注意交易的
對象是否皆為關係人，而關係人是否有揭露名稱，某上市公司
的第一大進貨對象是擔任董事的被投資公司，卻只用代號稱乎
，明顯限制財務資訊使用人的交叉比對的效果。

II.4.揭露範圍與限制

財報中的資料不一定是會計師查核核閱的財務資訊，有時要特
別注意查核報告的說明，而當該公司大量使用特殊機構 /公司
(Special Purpose Vehicle/Entity:SPV/SPE)時，常會讓財報
揭露範圍受限，而很難一覽公司的整體活動，這也要特別注意
嗅聞有無不尋常氣息。

III.個案探討

不知大家是否對實際個案有興趣呢？財務資訊品質不良的實例
就正在你我身邊上演的，有些公司真的是常客常常出包，一個
更正就好像似乎把問題都當作都解決了，現況對資訊使用者光
是用實在不夠，而是要培養驗證評估的能力為分析之本。


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2011.12.
IanLiφ



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