期貨如何在風險與報酬間取得平衡 - 理財

（以下討論的是期貨無限轉倉）
最大報酬方面：

由於股市長期來看是向上的，每天的期望報酬都是正的
因此只在上漲的過程中進行再平衡加倉，而在下跌的過程中則採取buy and hold的策略
這樣可以避免承擔槓桿耗損，相比之下，如果在下跌時進行再平衡，就會造成報酬低於前
者
也就是說，如果目的是追求最大報酬，那麼在下跌時buy and hold可以最大化獲利


風險方面：

由於在下跌的過程中不減倉而不斷放大槓桿，將會導致面臨margin call的風險
雖然1.5倍的槓桿一般被認為足夠安全，因為需要下跌66%才會margin call，而二戰後歷
年股災最大的drawdown是60%
但是，過去的經驗無法保證未來不會出現類似全球戰爭等影響股市的事件，比如說如果台
海或中美發生戰爭，全球股市會不會出現大於66%的跌幅
這就像all in台股、台灣房地產而賭不會發生戰爭一樣，難道要把人生的命運壓在這種不
確定性的事情身上嗎？


想問大家覺得以下哪種方式更合理呢？

1.
使用1.5倍槓桿，上漲時再平衡，下跌時buy and hold（drawdown 66%以上，財富歸零）

2.
使用2倍槓桿，上漲下跌都會再平衡（雖然再平衡會降低報酬率，但因為使用更高的槓桿
可以彌補一部分再平衡帶來的損失，而且相比1.沒有margin call風險）

3.
200日均線以上使用2倍槓桿，跌至200日均線以下將槓桿降至1倍也就是無槓桿（屬於擇時
策略，原因是200日均線下通常會增加波動率，此時如果直接選擇無槓桿可以減少槓桿耗
損帶來的影響，而且也沒有margin call風險）

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