彼得林區 選股戰略 書摘心得 之一 - 投資

※ [本文轉錄自 Stock 看板 #1Wrg3CHY ]

作者: zon (Zon) 看板: Stock
標題: [心得] 彼得林區 選股戰略 書摘心得 之一
時間: Sat Jun 26 11:36:39 2021

Peter Lynch（彼得林區）是美國著名的基金經理人，投資者，也算是大師級的人物。他
於1989年開始三本著作，接續著看，雖然三本書在Amazon.com的rating依序的有點向下沉
淪，但也可以看到他性格上的蛻變。這三本書分別是：

1989 - One Up On Wall Street: How To Use What You Already Know To Make Money
In The Market（台譯：彼得林區 選股戰略）：Peter Lynch的第一本作品，也是評價最
高最著名的作品。基本上就是他個人投資心法的呈現。

1993 - Beating the Street（台譯：彼得林區 征服股海）：有點像是第一本書的補充版
本，一個大師的投資準則並不會過了兩、三年就有了改變。此外更完整的陳列Peter
Lynch過往的投資史，並針對不同的產業提供分享與見解。我的書摘修刪到最後，意外的
變成了Peter Lynch佳言錄。

1996 - Learn to Earn: A Beginner’s Guide to the Basics of Investing and
Business （台譯：彼得林區 學以致富）：有點像在看白話版的美國金融史，並對企業、
公司的架構作初步的介紹，就像副標一樣，是Beginner's Guide.

Peter Lynch的文筆風趣，所以閱讀他作品的過程都滿開心的。如果你是個學生或是想以
投資美股為主，那麼我建議的閱讀順序是 Learn to Earn → One Up On Wall Street
→ Beating the Street. 如果你一秒幾十萬上下，那麼可以考慮只看One Up On Wall
Street（台譯：彼得林區 選股戰略）或者都不要看。

以下是One Up On Wall Street: How To Use What You Already Know To Make Money
In The Market（台譯：彼得林區 選股戰略）前半段，我所受益的書摘與心得：

https://www.zoncheng.com/2021/06/0409-one-up-on-wall-street.html
（這次的網址沒有圖表，只有上了一些顏色而已）

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那些購買了「被市場低估」的小型股或中型股的投資者由於他們的自作聰明而受到了市場
的懲罰。他們為此迷惑不解：為什麼當標準普爾500指數上漲了20%時我買的股票卻下跌了
呢？答案是：推動標普500指數上漲的主要動力是一些大型股大幅上漲，而不是小型股和
中型股。

舉例說，1998年標普500指數總共上漲了28%，但是如果再仔細查看一下，你就會發現該指
數中的50家市值規模最大的大型股上漲了40%，而其餘450家公司的股價卻幾乎一動不動。

感想：真心懷念，所有美股損益都是一片綠的時光，護眼又開心。那時候大盤跌我小漲，
大盤漲我還多你一點點……可惜現在回首，不如買大盤。

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正如一位非常成功的投資大師所言：「行情看跌的觀點總是聽起來似乎更加明智。」你總
是能夠從每天早上的報紙和晚上的新聞報導中找到很好的理由匆匆賣出你的股票。

感想：諾貝爾經濟學獎得主示警美國房市泡沫形成！（採自真實新聞標題…

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我最大的不利之處就是所管理的麥哲倫基金資產規模太大，因為資產的規模越大，投資業
績超過競爭對手的難度就越大。期望一個擁有90億美元資產規模的基金能在競爭中擊敗一
個只擁有8億美元資產規模的基金，無異於期望Larry Bird纏著一條5磅重的腰帶仍能在籃
球場上成為最耀眼的明星一樣。資產規模大的基金跟所有體積龐大的物體一樣存在著內在
缺陷：因為物體體積越龐大，移動時所需要的能量就越大。

感想：我喜歡Larry Bird這種充滿時代性的比喻。

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並不是每個人都適合於股票投資，也並不是每個人一生中的每個階段都適合於股票投資。

感想：但是提早認識自己適不適合，也是很重要的一門課。

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Peter Lynch 會避開的股票（依我個人經驗，部份摘錄）

避開熱門行業的熱門股

如果說有一種股票我避而不買的話，那它一定是最熱門行業中最熱門的股票，這種股票受
到大家最廣泛的關注，每個投資者上下班途中在汽車上或在火車上都會聽到人們談論這種
股票，一般人往往由於禁不住這種強大的社會壓力就買入了這種股票。

熱門股票上漲得很快，總是會上漲到遠遠超過任何估值方法能夠估計出來的價值，但是由
於支撐股價快速上漲的只有投資者一廂情願的期望，而公司基本面的實質性內容卻像高空
的空氣一樣稀薄，所以熱門股跌下去和漲上來的速度一樣快。如果你沒能聰明地及時脫手
賣出的話（事實上你已經買入這種股票，就表明你肯定不會聰明地及早賣出），你很快就
會發現你的帳面獲利變成了虧損，因為當熱門股下跌時，它決不會慢慢地下跌，也不會在
跌到你追漲買入的價位時停留一段時間，讓你毫髮無損地賣出。

感想：台灣人當買2330, 地球人當買TSLA？！

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小心那些被吹捧成“下一個”的公司

事實上，當人們把某一檔股票吹成是下一個什麼股票時，這表明不僅作為後來模仿者的這
家公司的股票氣數已盡，而且那只被追隨的楷模公司也將要成為明日黃花。當其他的電腦
公司被叫做“下一個IBM”時，你可能會猜到IBM將會經歷一段困難時期，事實上IBM後來
的確陷入了困境。現在大多數的電腦公司都努力避免成為下一個IBM，這也許意味著目前
身處困境的IBM反而在未來有可能變得前途光明。

感想：下一個TESLA，下一個狗狗幣，下一個…

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避開“多元惡化”的公司

那些獲利不錯的公司通常不是把賺來的錢用於回購股票或者提高分紅，而是更喜歡把錢浪
費在愚蠢的收購兼併上。這種一心一意想要“多元化”的公司尋找的是具備以下特點的收
購物件：
①收購價格過於高估；
②經營業務完全超出人們的理解範圍。

這兩點毫無疑問會使公司在收購後發生的損失最大化，“多元化”的最終結果變成了“多
元惡化”。

基本上每隔10年是一個輪迴，公司似乎總是在兩個極端之間進行折騰：一個10年是大量收
購瘋狂地進行多元惡化（這時公司花費數十億美元進行令人興奮的大收購），接下來的另
一個10年則是瘋狂地大量剝離，進行瘦身重組（這時那些當初興奮地收購來的公司由於業
績表現並不令人興奮而不得不遠遠以低於當初買入價格的價格賣掉進行剝離）。這種從興
奮地高價買入到失望地低價賣出的輪回現象就像人們把他們的帆船買來賣去一樣。

這種頻繁的收購後因失敗而後悔，只好剝離，然後再收購、再後悔、再剝離的一連串折騰
，只不過是一種轉移支付，把財富從規模很大且現金充足的公司股東轉移到被收購的小公
司股東手裡，因為這些大公司往往會以很高的價格進行收購，當然這種做法會受到小公司
股東的熱烈歡迎。我從來不明白大公司這麼做的原因究竟何在，唯一可能的原因就是公司
的管理層覺得收購小公司儘管成本高昂但過程卻非常刺激、令人興奮，而回購股票或者派
發股息一點兒想象力也沒有、毫無刺激可言。

感想：在投資美股後，一間上市公司的收購總是之引起兩間公司的股價，這些過程，也讓
我有新的經驗。特別是持股公司宣佈被收購的那晚總是high爆。不過說到著名的收購，我
想Yahoo真的是… 我還天真的以為Verizon可以把它救回來的…

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小心名字花裡胡哨的公司

感想：窩的持股中有一個讓我心痛又覺得好笑的公司改名案例。如果猜的出股票代號的稅
前300 P幣。

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一家公司股票的本益比並非獨立存在，而是相互依存。所有上市公司的股票共同組成了一
個整體，作為這個整體的股票市場本身也有一個自己的本益比。股票市場整體的本益比水
準對於判斷市場整體上是被高估或是低估是一個很好的風向標。我知道我已經建議大家根
本不要理會整個市場的走勢，但是當你發現有一些股票的價格相對於其收益水準明顯已經
上漲到非常不合理的高度時，很可能市場上大多數股票的價格相對于其收益水準也已經上
漲到非常不合理的高度。

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感想：接下來這一個章節，大抵是本文書摘中，我個人最喜歡的一段。Peter Lynch把股
票分成六類，Slows Growers（緩慢成長型）, Stalwarts（穩定成長型）, Fast Growers
（快速成長型）, Cyclicals（週期性公司）, Turnarounds（困境反轉型）, and Asset
Plays. （隱蔽資產型）

在One Up On Wall Street一書的前半段中，作者已經依公司的特性及所屬的生命週期而
對這六種類型提出了相對應的案例及注意事項。這個章節：Two-Minute Drill, 就是希望
投資者在下單前，能多想想是不是夠了解所要投資的標的，及對該標的預期。因為他的案
例都有些古早，或是偏美國的公司，所以我只摘錄了大家都知道的可口可樂。不過，應該
是幾十年前的可口可樂。

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Two-Minute Drill

第一步，你已經弄清了自己所研究的公司股票究竟是屬於六種類型中的哪一種。第二步，
根據股票的本益比你可以大致估計一下，這檔股票目前的價位水準相對於公司不久的將來
發展前景來說是低估還是高估了。接著第三步是要盡可能詳細地瞭解公司正如何經營運作
以使公司業務更加繁榮，增長更加強勁，或者實現其他預期將會產生的良好效果，這就是
我們最想要瞭解的公司未來發展的「故事」。

在下單購買一檔股票之前，我喜歡進行一個兩分鐘的獨白，內容包括：我之所以對這檔股
票感興趣的原因是什麼；需要具備哪些條件，這家公司才能取得成功；這家公司未來發展
面臨哪些障礙。如果連一個小孩子都能聽懂你的分析，那就表明你已經真正抓住了這家公
司發展的關鍵了。

如果你打算買入的是一家穩定增長型公司的股票，那麼你應該重點關注的因素包括：本益
比是多少？最近幾個月股價是否已經大幅上漲？如果有的話，什麼因素將會推動公司增長
速度進一步加快？你也許可以這樣對自己說：“可口可樂股票現在的本益比處於歷史上波
動區間的最低水準，它的股價已經持續2年沒有什麼增長了。這家公司已經採用了許多方
法來改善經營狀況，它在市場上向投資者公開出售自己所擁有的哥倫比亞電影公司（
Columbia Pictures）50%的股份，健怡可樂（Diet Cola）的暢銷使公司銷售增長率大幅
提高。日本市場可口可樂銷量比去年增加了36%，西班牙市場可口可樂的銷量比去年增加
了26%。銷量如此大幅增長是非同尋常的，總體來看可口可樂國際市場銷量增長非常強勁
。通過發行股票籌資，下屬的控股子公Coca-Cola Enterprises買斷了大部分原來獨立的
全球地區性分銷商的產權，因此現在該公司對全球各地分銷商以及美國國內的銷售能夠更
好地進行控制。基於以上原因，可口可樂的表現可能要比人們想像得好得多。”

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整理到這裡，我覺得字有點多了。剩下20頁的書摘明天應該整理不完，就，有緣再見了！

祝大家週末愉快 ~

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