專家：布希讓美元貶值是自設陷阱 Fed降息將導致美元劇貶 - 經濟

專家：布希讓美元貶值是自設陷阱 Fed降息將導致美元劇貶

鉅亨網查淑妝／台北‧9月6日
2007 / 09 / 06 星期四 21:30

即將在 9月10出版的美國《新聞周刊》一篇題為「美元疲軟的危險性比看起來要大」文章
，作者耶魯大學管理學院國際貿易與金融學教授Jeffrey Garten指出，布希讓美元貶值是
「自設陷阱」，使 Fed在考慮是否降息以應對信貸危機時更加難以決策，因為，降息可能
使美元失去吸引力，從而導致美元危險地急劇貶值。

新華網報導，Jeffrey Garten指出，次級抵押貸款引發的信貸危機尚未造成嚴重的貨幣混
亂。但貨幣體系可能要比看起來更為脆弱。事實上，華盛頓多年來管理美元的方式可能成
為未來問題的一部分。

面對日益擴大的經常帳赤字，美元在不斷貶值。自2002年以來，美元對一籃子貨幣的匯率
已經下降了大約25% ，而華盛頓連吭都未吭一聲。美國始終堅持要求中國及亞洲其他國家
重新為其貨幣定價，從而設法使美元相對貶值。而且我們尚未看到任何現象表明美國準備
在主要國家中，促成一項比較有序的主要貨幣匯率重新平衡措施。

Jeffrey Garten說，布希政府一直都是完全依賴美元貶值的辦法增加出口並限制進口。它
並未採取什麼措施控制聯邦開支和減稅，遏制消費。它沒有鼓勵國內儲蓄，以便減少外資
過度流入的需求。它也沒有投入多少精力改革醫療保健制度以加強美國企業的競爭力。

如果這種不平衡的政策能夠奏效的話，那倒沒關係。可是，經常專案赤字在去年8500億美
元創記錄水平的基礎上繼續上升。處於世界領先水平的中國貿易順差也在繼續上升。

Jeffrey Garten認為，華盛頓關於美元貶值的一個基本假設是錯誤的。數據顯示，疲軟的
美元可能提高進口產品的價格，但它並不意味著美國人可以大大降低對外國產品的購買量
。原因在於，這個國家已經對進口產品上了癮，不僅是對不再在美國生產的製成品上癮，
還對進口的重要零部件上癮，比如電腦的電子零件。因此，疲軟的美元不會導致進口減少
，只會導致物價和通貨膨脹上升。

此外，美元不可能貶值到足以達到布希所需要的水平而又不至於造成恐慌。比如，雖然疲
軟的美元對出口商有利可圖，可是幾乎難以想像美元究竟要貶值到何種水平才能大大縮小
貿易逆差。原因很簡單，因為美國的進口額是出口額的2倍。

而且，其他主要貨幣不大可能像美國官員希望的那樣大幅度升值。雖然日圓最近在這個恐
慌的市場上已經有所升值，但不可能持續升值，因為金融自由化將使日本投資者未來數年
可以自由地向海外轉移大量日圓。中國也可能發生類似的資金外流。

因此，布希政府的美元貶值政策實際上是「自設陷阱」。最為直接的影響是，它 Fed在考
慮是否降息以應對信貸危機時更加難以決策，因為，降息可能使美元失去吸引力，從而導
致美元危險地急劇貶值。

事實上，美元大幅貶值的信號已加大了以下這種可能性：1)由於看到自己在美國的美元投
資價值下跌，外國債權人將逐步轉為投資歐元甚或本國貨幣。2)經濟增長速度超過美國的
海外有更大的投資機會；亞洲和波斯灣國家一直在建立政府擁有的基金從事外匯盈餘投資
，獲取超過現在購買美國國債得到的回報。

由於美國每天需從海外借貸20多億美元才能支付進口費用和 3兆美元外債所產生的利息，
因此美元貶值速度太快將不可避免地迫使美國升息，以吸引外資。可能發生的最壞的情況
是：通貨膨脹、利率提高、經濟衰退。

最後，疲軟的美元可能導致資金充裕的國家 (中國和海灣國家) 參與更多的併購活動，在
美國引起強烈的政治反對。那將引發更大的保護主義壓力，致使華爾街陷入動盪。

貨幣危機可能對全球經濟增長構成嚴重損害，因為它會比信貸緊縮對貿易、投資和利率產
生更直接的影響。但是，由於布希執政時間僅剩下18個月，所以布希政府不可能徹底扭轉
方向，既解決國內脆弱的貨幣基礎問題，又解決達成全球貨幣協定所必須的重要國際談判
問題。除非布希因卸任前問題爆發而被迫採取行動，否則他將留給繼任者一個嚴重的問題
。

--