定存股的條件及台股相關產業 - 股票
By Victoria
at 2012-10-17T00:11
at 2012-10-17T00:11
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買定存股是個崩盤時常被問到的老問題,一般而言熱門標的你
知我知天下知,但你買的是低價的爛橘子還是折價的金雞?
※ 引述《KH152 (Sisyphe)》之銘言:
: 有鑑於現今台灣負利率狀況日趨嚴重,加上電子產業尚未復甦,可選擇的標的有限下,定
: 存股的價值越顯重要。我們來討論一下定存股應該具有的條件和台股相關產業:
: <定存股的條件>
我的條件很簡單
n'-1
P=ΣCFt/(1+r)^t+Pn'/(1+r)^n'
t=1
其中
P:各期現金流折現值
CFt:各期現金股利
r:折現率
n':折現現金流量分析期間
t:各年期
Pn':期末處分價格
因此條件如下
獲利的可預測性
a.營業收入可預測
b.成本費用毛利可預測
獲利可預測是定存股的根基,若獲利不穩定則每期股息現金流
無法評估;因此公司有護城河,有法規或特許保護是一大穩定
的基礎。
股價可預測性
a.低beta
b.足夠流動性
c.低波動率
覆巢之下無完卵,若跟大盤高度相關的的公司則深受系統風險的
影響,而足夠流動性降低處分與買進的折溢價,而低波動率增加
期末股價的可預測性。
財務安全指標
a.現金循環週期
b.淨現金比例
c.速動比
財務就像人的體檢報告,若不健康則大大提高出毛病的的機會,
現金循環週期評估公司營運的資金需求與風險,淨現金比例告訴
你公司資產緩衝能力,速動比計量資產流動性風險。
股利穩定性
a.盈餘配發政策
b.配發率合理性
盈餘配發政策說明公司盈餘的發放的考量,配發率合理性可評估
公司是否過度曝險或過於保守,造成投資者承擔其他額外管理風
險。
: 1. 電信業:較為人知的是電信三雄,包括2412中華電,3045台灣大,4904遠傳。當然或許
: 可以考慮目前還在興櫃的3682亞太。需要注意的是目前這些公司已經成為外
: 資和投信避險的標的,股息殖利率已經被壓到5%以下了。另外,還需要考慮
: NCC的法規影響。
一個被政府過度監管的產業,像脖子被綁住的鸕鶿,不小心會
被勒死。這裡面佈局最具有戰略性的是3045台灣大,兩軍分進
合擊降低單軍被圍之危。
: 2. 超商業:目前有兩家2912統一超, 5903全家。這兩家公司的經濟護城河相當寬,正所
: 謂通路就是財路,其他人要跨入這個產業,需要投入多少的資金呢?也因為
: 如此,這兩家公司的市場評價甚高,現金殖利率約當在3到4%。這樣的報酬是
: 否值得投入就值得商榷了。
人人都知道的公司結果貴到翻過來,風險是否被過度低估呢?
越來越多的轉投資增加營業的複雜性,有限常利下越來越大的
投資提高盈餘的不確定性。
: 3. 保全業:台灣保全產業是寡佔市場,第一大為9917中興保全,第二大為9925新光保全
: 。兩家底下都有轉投資副品牌的保全公司。保全業因為收款穩定,兩家公司
: 都能潔身自愛,維持相當的利潤,因此多年來皆能保持穩健的盈餘。另外,
: 兩家公司的資本投入不多,折舊費用和資本支出相當,皆能維持一定的現金
: 配息。
本業都很易懂,其中9917中興保全更具有品牌的優勢,但錢多
公司有時就愛搞怪,9925新光保全做了很大量的金融資產投資
,這是不易評估的風險因子。另外董監薪酬偏高風險不對等。
: 4. 天然氣:包括9908大台北,9926新海,9918欣天然,9931欣高等。同樣受惠於法規保護,
: 以及需求穩定的特性下,這類產業皆能保持相當的獲利。加上前一波的原物
: 料熱潮,這類產業十年來盈餘呈現穩定的成長。需要注意的是這類公司除了
: 大台北外,其他公司流動性不佳,另外受限於政府通膨管制政策,毛利率可
: 能因此受影響。
這類具有地域型的護城河,而上游氣源和用戶間連動調整賺的
是流量財。公司成長性也有限,主要舊社區的桶裝石油氣取代
與新人口移入的新需求,營收具有季節性。
: 5. 食品業:例子有4205恆義, 1231聯華食, 1233天仁, 910322康師傅, 9151旺旺等。食
: 品業有固定需求,如果公司的產品具有品牌優勢, 規模經濟等特性,可以隨
: 通膨調價的話,就是適合的定存股。有些公司盈餘受到原物料成本影響,無
: 法順利調價,有營收沒毛利也是枉然。
注意公司的營運類型,對零售部分有很強的議價定價能力,但
大宗物資就是純靠進貨成本與管理效率賺辛苦錢,非獨一性產
品注意被通路特意扶植的對手。
: 6. 生醫業:生醫業有許多次產業,比較穩定的公司相對有限,適合的公司有1733五鼎,
: 4103百略, 1707葡萄王, 1788杏昌, 4106雃博, 4126太醫, 4119旭富, 1565
: 精華等。這些公司的產品大多有穩定的需求,公司和客戶具有長期穩定合作
: 的關係。但生技股常被投機資金炒作,買入的時機很重要。另外,也要同時
: 考慮健保制度的影響。
醫學電子注意科技變化得取代性,原料藥注意專利到期的時序,
非學名藥較不會受到建保直接影響,而醫療耗材是相對穩定的族
群,注意公司的競合這可能會決定公司的興衰。而1707葡萄王公
司結構有基本性的問題,長期待考驗。
: 7. 其他公共事業:例如6184大豐電, 6183關貿, 8926台汽電, 8422可寧衛, 6803崑鼎等
: 。這些公司各有自己的利基,不過需要注意相關的法規變化。
多注意法規是對的,這邊很多都是為了法規在提供服務,因此
法規是命脈,要投資還多注意產業檯面下的變化。
: 以上只是提供一些想法
: 當然還有一些個股沒有列入
: 重要的是買定存股時
: 需要瞭解自己的投資期待
: 對公司的評價和市價差距
: 以及瞭解景氣和行情位置
: 這些考慮缺一不可
買定存股重要的是等,等時機等價位,對公司的了解是長期投
資的根基,跟人家一窩蜂的跑不叫買定存股。準備好口袋名單
與資金,崩盤落底時買進才會有深厚的風險貼水。此外對公司
的本質要很敏感,有轉差趨勢就要處理,不然一次的崩盤十年
股息都不夠賠;記住!買定存股不等於凹單。
--
責任聲明:本內容僅供參考,投資需審慎考量本身之需求與投資風險,吾恕不負任何法律
責任,亦不作任何保證。內容數據取材於公開資訊觀測站,或各公司財務資訊專區,或相
關網站資料引述;資料數據有誤請指正,並以資料出處為準,若資料內容有未盡完善之處
,恕不負責。此外,非經本人同意,不得將本篇內容加以複製或轉載。
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知我知天下知,但你買的是低價的爛橘子還是折價的金雞?
※ 引述《KH152 (Sisyphe)》之銘言:
: 有鑑於現今台灣負利率狀況日趨嚴重,加上電子產業尚未復甦,可選擇的標的有限下,定
: 存股的價值越顯重要。我們來討論一下定存股應該具有的條件和台股相關產業:
: <定存股的條件>
我的條件很簡單
n'-1
P=ΣCFt/(1+r)^t+Pn'/(1+r)^n'
t=1
其中
P:各期現金流折現值
CFt:各期現金股利
r:折現率
n':折現現金流量分析期間
t:各年期
Pn':期末處分價格
因此條件如下
獲利的可預測性
a.營業收入可預測
b.成本費用毛利可預測
獲利可預測是定存股的根基,若獲利不穩定則每期股息現金流
無法評估;因此公司有護城河,有法規或特許保護是一大穩定
的基礎。
股價可預測性
a.低beta
b.足夠流動性
c.低波動率
覆巢之下無完卵,若跟大盤高度相關的的公司則深受系統風險的
影響,而足夠流動性降低處分與買進的折溢價,而低波動率增加
期末股價的可預測性。
財務安全指標
a.現金循環週期
b.淨現金比例
c.速動比
財務就像人的體檢報告,若不健康則大大提高出毛病的的機會,
現金循環週期評估公司營運的資金需求與風險,淨現金比例告訴
你公司資產緩衝能力,速動比計量資產流動性風險。
股利穩定性
a.盈餘配發政策
b.配發率合理性
盈餘配發政策說明公司盈餘的發放的考量,配發率合理性可評估
公司是否過度曝險或過於保守,造成投資者承擔其他額外管理風
險。
: 1. 電信業:較為人知的是電信三雄,包括2412中華電,3045台灣大,4904遠傳。當然或許
: 可以考慮目前還在興櫃的3682亞太。需要注意的是目前這些公司已經成為外
: 資和投信避險的標的,股息殖利率已經被壓到5%以下了。另外,還需要考慮
: NCC的法規影響。
一個被政府過度監管的產業,像脖子被綁住的鸕鶿,不小心會
被勒死。這裡面佈局最具有戰略性的是3045台灣大,兩軍分進
合擊降低單軍被圍之危。
: 2. 超商業:目前有兩家2912統一超, 5903全家。這兩家公司的經濟護城河相當寬,正所
: 謂通路就是財路,其他人要跨入這個產業,需要投入多少的資金呢?也因為
: 如此,這兩家公司的市場評價甚高,現金殖利率約當在3到4%。這樣的報酬是
: 否值得投入就值得商榷了。
人人都知道的公司結果貴到翻過來,風險是否被過度低估呢?
越來越多的轉投資增加營業的複雜性,有限常利下越來越大的
投資提高盈餘的不確定性。
: 3. 保全業:台灣保全產業是寡佔市場,第一大為9917中興保全,第二大為9925新光保全
: 。兩家底下都有轉投資副品牌的保全公司。保全業因為收款穩定,兩家公司
: 都能潔身自愛,維持相當的利潤,因此多年來皆能保持穩健的盈餘。另外,
: 兩家公司的資本投入不多,折舊費用和資本支出相當,皆能維持一定的現金
: 配息。
本業都很易懂,其中9917中興保全更具有品牌的優勢,但錢多
公司有時就愛搞怪,9925新光保全做了很大量的金融資產投資
,這是不易評估的風險因子。另外董監薪酬偏高風險不對等。
: 4. 天然氣:包括9908大台北,9926新海,9918欣天然,9931欣高等。同樣受惠於法規保護,
: 以及需求穩定的特性下,這類產業皆能保持相當的獲利。加上前一波的原物
: 料熱潮,這類產業十年來盈餘呈現穩定的成長。需要注意的是這類公司除了
: 大台北外,其他公司流動性不佳,另外受限於政府通膨管制政策,毛利率可
: 能因此受影響。
這類具有地域型的護城河,而上游氣源和用戶間連動調整賺的
是流量財。公司成長性也有限,主要舊社區的桶裝石油氣取代
與新人口移入的新需求,營收具有季節性。
: 5. 食品業:例子有4205恆義, 1231聯華食, 1233天仁, 910322康師傅, 9151旺旺等。食
: 品業有固定需求,如果公司的產品具有品牌優勢, 規模經濟等特性,可以隨
: 通膨調價的話,就是適合的定存股。有些公司盈餘受到原物料成本影響,無
: 法順利調價,有營收沒毛利也是枉然。
注意公司的營運類型,對零售部分有很強的議價定價能力,但
大宗物資就是純靠進貨成本與管理效率賺辛苦錢,非獨一性產
品注意被通路特意扶植的對手。
: 6. 生醫業:生醫業有許多次產業,比較穩定的公司相對有限,適合的公司有1733五鼎,
: 4103百略, 1707葡萄王, 1788杏昌, 4106雃博, 4126太醫, 4119旭富, 1565
: 精華等。這些公司的產品大多有穩定的需求,公司和客戶具有長期穩定合作
: 的關係。但生技股常被投機資金炒作,買入的時機很重要。另外,也要同時
: 考慮健保制度的影響。
醫學電子注意科技變化得取代性,原料藥注意專利到期的時序,
非學名藥較不會受到建保直接影響,而醫療耗材是相對穩定的族
群,注意公司的競合這可能會決定公司的興衰。而1707葡萄王公
司結構有基本性的問題,長期待考驗。
: 7. 其他公共事業:例如6184大豐電, 6183關貿, 8926台汽電, 8422可寧衛, 6803崑鼎等
: 。這些公司各有自己的利基,不過需要注意相關的法規變化。
多注意法規是對的,這邊很多都是為了法規在提供服務,因此
法規是命脈,要投資還多注意產業檯面下的變化。
: 以上只是提供一些想法
: 當然還有一些個股沒有列入
: 重要的是買定存股時
: 需要瞭解自己的投資期待
: 對公司的評價和市價差距
: 以及瞭解景氣和行情位置
: 這些考慮缺一不可
買定存股重要的是等,等時機等價位,對公司的了解是長期投
資的根基,跟人家一窩蜂的跑不叫買定存股。準備好口袋名單
與資金,崩盤落底時買進才會有深厚的風險貼水。此外對公司
的本質要很敏感,有轉差趨勢就要處理,不然一次的崩盤十年
股息都不夠賠;記住!買定存股不等於凹單。
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