大咖吃肉散戶買單-私有化重整再上市 - 股票

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By Aaliyah
at 2012-10-12T17:09

Table of Contents

[心得] 大咖吃肉散戶買單-私有化重整再上市FST-20121012

私有化重整再上市是啥呢?

就是把公司買下私有化,脫離公開市場的監管進行財務與營運
重組,而後再次掛牌的重整過成,流程大致如下圖表示。

I.取得控制股權

┌────┐ 收購 ┌──┐ ┌────┐
目標公司│←──│SPV │←│私募基金
└────┘ └──┘ └────┘
↑ ┌────┐
└──│銀行融資
└────┘
Figure 1.I 本階段大多利用公開收購取得控制性股權,成立
紙上公司當發動者,而價款是利用併購融資和私募資金自有資
金,利用財務槓桿吃下目標公司。

II.財務實體合併(B/S)

┌────┐ 合併 ┌──┐
目標公司│↘ ↙ │SPV
└────┘ │ └──┘

┌─────┬─────┐
│原有資產 │ 原有負債│
│SPV 資產 │ 併購融資
│﹍﹍﹍﹍﹍├─────┤
商 譽 │ 私募基金│
└─────┴─────┘
Figure 1.II 取得全部股權之後,將 SPV和目標公司合併,何
者為存續公司有不同考量,本圖是 SPV為存續公司為討論基礎
;此階段可以明顯發現到資產負債表的膨脹,溢價成為商譽,
而併購融資成為存續公司的負債。
惡意的資本弱化會使用高額的融資槓桿來套走現金,而存續公
司擔負利息而成損益兩平的現象,將應稅所得轉成利息費用支
付給特定人。註1

III.資產負債表重整

┌─────┬─────┐
┌────┐ 處分 │營業資產 │ 營業負債│ 償還 ┌────┐
其他資產│←── │﹍﹍﹍﹍﹍├─────┤ ──→│併購融資
└────┘ │ 商 譽 │ 私募基金│ └────┘
└─────┴─────┘
Figure 1.III此階段進行報表整理,將原有公司資產拆成必要
的營業資產,與用不到待處分的其他資產,此階段也常把不動
產處分後進行售後租回來套取現金和資本利得;另外對營運聚
焦來提升營運績效,將落難野豬妹打扮成美嬌娘,以便私募基
金退場時有賣相好收聘金。

IV.公司再掛牌上市

┌─────┬─────┐
│營業資產 │ 營業負債│
現增股款 ├─────┤
│﹍﹍﹍﹍﹍│ 公募現增處分 ┌────┐
│ 商 譽 │ 私募基金│ ──→│投資機構
└─────┴─────┘ └────┘
Figure 1.IV 私募基金開始處分持股,進行公開發行與上市輔
導,引進投資機構與進行公募現增以進行 IPO,因為私募基金
大多有到期獲利的壓力,這成籌碼的不穩定;此外若業績等等
常是靠私募基金牽線而成的,藉此美化報表與獲利,好提高身
價,以上種種在私募基金退場時成為不確定性,並且在此階段
公司面臨再轉手的過程,不易評斷之後的經營方向與穩定性。

結語

私有化重整再上市,可以進行較激進的策略以較短的時間達到
目標,但是因為對原掛牌公司的外部股東,一切都限於被動,
沒有對整個過程有任何表示意見的空間,若公開收購價不滿意
也只能含淚賣出 註2 ;之後若成功再上市外部股東要用溢價
買進股權,這過程是趨避了重整失敗的風險,但一賣一買外部
股東在不對稱的結構下一不小心被吃豆腐,也只能摸摸鼻子怨
嘆在心裡,資本市場如戰場誰跟你談仁慈道義,利之所在才會
有人想進場玩。

正面看法私募基金可以帶來技術和資金,而高效率重整能力和
經驗是許多公司想借力來扭轉乾坤,成功後原公司也能分一杯
羹一起開趴;但對重新掛牌後外部股東是面臨原內部人獲利了
結,私募基金退場,只能看公司變動中的經營階層有無永續經
營的能力;這就像家教老師帶你解題幫你猜題,考試成績突飛
猛進,但老師收完謝禮拍拍屁股後,自己讀是否還能如此順利
拿高分?


註1 政府稅務機關多半會限制資本稀釋上限,以防藉此減稅。
註2 異議股東可要求收購持股,但上法院費時費力您想玩嗎?



全文禁止自行轉載 教學之章
2012.10.
IanLiφ


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Tags: 股票

All Comments

Hazel avatar
By Hazel
at 2012-10-17T16:27
抖抖...推薦
Olive avatar
By Olive
at 2012-10-20T03:38
目前我還看不懂,但是要給推。
Daniel avatar
By Daniel
at 2012-10-23T08:16
減資在撿資 增資在收錢 負債在下市 借殼在出發
Elvira avatar
By Elvira
at 2012-10-27T16:53
Valerie avatar
By Valerie
at 2012-10-31T23:06
我幫你M起來 XD
Annie avatar
By Annie
at 2012-11-03T06:03
Frederic avatar
By Frederic
at 2012-11-03T15:28
美賣
Dorothy avatar
By Dorothy
at 2012-11-07T03:48
只能給推了XD
Oscar avatar
By Oscar
at 2012-11-08T03:45
搞借殼比這有趣 但看懂的人會更少吧
Charlotte avatar
By Charlotte
at 2012-11-12T14:30
銀行把錢拿去換股權也能賺啊 下市後重包比較方便
Megan avatar
By Megan
at 2012-11-13T21:19
推!!版大好用心!
Dinah avatar
By Dinah
at 2012-11-17T23:43
這很多方法可以玩 這麼有趣的東西大咖怎能放過
Skylar DavisLinda avatar
By Skylar DavisLinda
at 2012-11-21T12:54
高效率重整能力-->fire人沒有人情壓力
Todd Johnson avatar
By Todd Johnson
at 2012-11-23T18:14
跟我想的一樣
Harry avatar
By Harry
at 2012-11-28T07:30
這不是跟你想的一樣 這是實例阿 XD
Megan avatar
By Megan
at 2012-11-30T23:11
為了幫女兒養馬 所以本來打算這樣玩嗎? XD
Delia avatar
By Delia
at 2012-12-02T07:43
樓上在講國X 232X
重上市牠可以脫離5~15 大家對牠的股價認同區
Andy avatar
By Andy
at 2012-12-06T12:07
[email protected]
Andy avatar
By Andy
at 2012-12-08T16:11
門口的野蠻人?
Eden avatar
By Eden
at 2012-12-10T00:54
不救最近剛"又"上市那一檔..致X..很會"伸"展的..
Lucy avatar
By Lucy
at 2012-12-14T12:22
入帳當天賣出小賺5000
Una avatar
By Una
at 2012-12-15T10:07
推學長
Eartha avatar
By Eartha
at 2012-12-18T11:24
感謝好文,又學到東西了
Poppy avatar
By Poppy
at 2012-12-22T07:48
MBO or LBO ,IB最愛把戲之一
Isla avatar
By Isla
at 2012-12-25T01:59
推推!!! 高手...
Liam avatar
By Liam
at 2012-12-26T05:58
好聞
Edwina avatar
By Edwina
at 2012-12-28T16:12
MBO or LBO背後就是利益啊 本篇是著重PtP的過程
Ula avatar
By Ula
at 2012-12-30T11:49
當初8705被迫下市前 有許多買盤就是看準重整價值
Poppy avatar
By Poppy
at 2012-12-30T17:04
意謂朋友說過 越是看不懂 就越有搞頭...
想不到8705現在又被購併了 真是世事難料
Michael avatar
By Michael
at 2013-01-04T07:52
不過Distress Securities又是另一項學問了
Candice avatar
By Candice
at 2013-01-07T11:58
8705真的是少數非志願重整成功的
Lydia avatar
By Lydia
at 2013-01-11T13:19
台中精機有賺錢了但也還是沒重新掛牌
Jessica avatar
By Jessica
at 2013-01-16T05:41
所以非自願重整成功難要再掛牌還有更多因素
Isla avatar
By Isla
at 2013-01-17T19:28
所以正面範例每次都談8705找不到新梗 XD
Audriana avatar
By Audriana
at 2013-01-20T10:24
你的感覺好像DDK 讓我學到很多前所未見的東西 謝謝

買賣國外的股票

Mason avatar
By Mason
at 2012-10-07T21:19
全球最大網路券商IB(Interactive Brokers)可以買美國 加拿大 韓國 日本 HK或歐洲股票 美股也可以買各國ADRs IB手續費約$1 $2左右 美國金融業資金成本約0.13-0.19% 所以散戶融資利率約1.5% 借得多的話 只要0.5% 最高可融資4倍 每月可免費電匯台灣一次 台 ...

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Annie avatar
By Annie
at 2012-10-05T14:28
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By George
at 2012-09-30T12:56
※ 引述《mildcolour (麥德卡)》之銘言: : 在大家考驗自己的數學計算能力, : 糾結於家中到底要不要更換LED燈之前, : 應該先從其它地方開始思考。 : 1. 家中使用日光燈管的: : 您可以不用考慮了。Why? : 便利商店 大賣場 ...