中國不疼美國不愛，手中澳幣快出清才是上 - 投資

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最近遇到朋友的小孩從澳洲雪梨打工度假回台，身上有些澳幣問說是否應該要兌換成台幣
。但是澳幣偏偏一直貶值！現在換回台幣又不太甘願，是不是再晚個一陣子再換呢？

另一位朋友Tommy定時定額買進澳幣計價的基金，他也問：「我之前除了買基金，也買了
一些澳幣，可是最近都在跌，要趕快認賠賣嗎？但很多人也都跟我說趁現在便宜，應該可
以逢低加碼。」

畢德歐夫：「你不覺得好像搞得自己經快要錯亂了嗎？」

Tommy皺著眉頭：「你講的沒錯，我搞得自己好煩，都不知道到底要怎麼做了。」

是的，許多讀者不一定在澳幣會遇到這樣的問題，但在許多投資上也會遇到同樣的困擾。

週末畢德歐夫和團隊成員Anson聊到最近的市場表現，自從前幾週美國Fed確定要減少量化
寬鬆的幅度後，債券市場不斷走跌，美元則不斷走強，澳幣自然也是節節敗退。

要更深入的了解澳幣，就必須聊聊鐵礦砂了。礦業是澳洲的命脈，不去了解鐵礦砂的供需
，就無法推估澳洲的現況是如何。

價格來自市場供需

我們都知道價格的形成來自於「供給」和「需求」，透過買家和賣家如何看待市場變化，
可以合理推估未來的價格走向。

過去鐵礦砂的需求是如何產生的呢？主要源於前幾年透過公共建設及擴大內需刺激經濟成
長的中國。如著名的「四兆鐵公基」（鐵路、公路、基礎建設）造就對原物料的龐大需求
。

然而中國這幾年經濟成長放緩，從中國弱勢的股市表現可見一斑；而近期中國領導階層不
斷強調「穩增長」與「強化人民消費力」作為政策主軸，也可嗅出新的發展方向。

同時澳洲資源和能源經濟局（簡稱BREE）最近公布新一季展望報告，內容大綱是上調今年
鐵礦砂商品產量預估，整體價格預估則是下修，對今年下半年到明年的商品行情保守看待
。

從全球最大買家中國本身的政策走向，和主要賣家澳洲政府單位所做的預測，可以得知短
期內的原物料行情很難像過去幾年「跳躍式」的成長。

澳幣跟你說的事情

除了上面分析的數據外，提到鐵礦砂原物料，我們還必須觀察澳幣的表現。

澳洲是盛產鐵礦砂大國，因此澳幣也被列為「商品貨幣」其中一種。我們將總體商品指數
ETF（代號NYSE：DBC）與澳幣放在一起對照，就不難看出關聯性。

由於澳幣是最直接反應市場對於原物料的預期，上漲代表市場對原物料行情看好，加上過
去幾年美國印鈔不斷釋放出大量資金也順勢帶動澳幣，澳幣兌美元一路上漲，最高曾來到
1.10；同樣的這半年以來的跌勢也說明，市場對鐵礦砂產業投下不信任票。

那麼澳洲央行(RBA)本身對澳幣匯率的預測呢？有圖有真相。

澳洲央行（RBA）對未來兩年的澳幣匯率預測維持兌美元0.85~0.9左右的區間，意味著對
鐵礦砂商品前景保守，與上一段BREE對於原物料商品行情預測不謀而合。

兩大鐵礦砂產業巨人

在全球鐵礦砂產業中，以國家來區分澳洲自然居於領先的地位，若是以個別企業排名，就
不得不提到「必和必拓」和「力拓」這兩家公司。澳洲央行（RBA）對未來兩年的澳幣匯率預測維持兌美元0.85~0.9左右的區間，意味著對
鐵礦砂商品前景保守，與上一段BREE對於原物料商品行情預測不謀而合。

兩大鐵礦砂產業巨人

在全球鐵礦砂產業中，以國家來區分澳洲自然居於領先的地位，若是以個別企業排名，就
不得不提到「必和必拓」和「力拓」這兩家公司。

必和必拓成立於1885年，總部設在墨爾本，是澳洲歷史最悠久、規模最龐大的公司之一，
在全球20個國家都有分部，主要產品有鐵礦石、煤、銅、鋁、鎳、石油、液化天然氣、鎂
、鑽石等，是目前全球最大的採礦集團。

力拓集團總部在英國，澳洲總部在墨爾本。煤炭和鐵礦石分別占19%，鋁比例佔17%，銅佔
16%，工業用原料則是15%，黃金和鑽石各有5%，其他為4%，是目前全球第二大的開採礦業
集團。

我們試著找出這兩家鐵礦砂企業與原物料景氣對應關係。

上圖是以原物料指標澳幣兌美元作為比較基準，另外兩家企業五年以來相對應的績效表現
，清楚看出這兩家企業與澳幣是「同向」但「震盪較大」，而必和必拓和力拓呈現幾乎同
步的走向。

對鐵礦砂產業來說，因為有開採、運輸等各種成本，財報上的淨毛利尤其重要，我們來檢
視這兩家企業從2006年以來的淨毛利表現。

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必和必拓在金融海嘯的反彈後仍維持一定淨毛利，但力拓從2011年後便大幅衰退，甚至在
去年結算時候出現了負數，這便充分說明力拓在近幾年的投資報酬為何居於劣勢。

[快速結論]

過去五年的操作方式已經改變了，如果你還不改變，未來幾年恐怕會吃盡苦頭。

華爾街已經出現最快第三季就會開始縮減QE的說法，過去印鈔創造出「資金浮濫的畫面」
正在投資人腦中淡化，美國公債殖利率的飆升就是最顯著的證據，10年期美債殖利率已升
至2.73%，鐵礦砂產業正同時面對資金退潮與景氣需求減緩的挑戰，持有澳幣或是原物料
相關股票的投資朋友必須更小心謹慎。

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