關於停利 - 理財

By Frederic
at 2008-10-30T21:05
at 2008-10-30T21:05
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這篇講關於停利的想法,歡迎指教。
,其實停利和前一篇講的停損有很多相近之處,所以有些部分就簡述不重複,
會著重停利較為特別的部分。
停利策略的定義:預設一個獲利比例或數目,達到的時候強制贖回。
(同停損,因為判斷猜測近期未來走勢而作的贖回不算在內)
適合停利的人:
1、本來就只玩短線的人(原因與停損相同)
2、近期(一般是數年內)要用錢的人。(情況有些不同,目標是「保住獲利」,
後面會有詳細介紹)
同樣地,第2種情況,一旦停利,就不應該再投入。
與停損不同的是,風險承受度的高低和設停利沒有什麼關係,(因為總不致
於因為賺太多而心臟無法負荷)所以適合停利的情況少一種。
不適合停利的人:
1、目標是長期,且近期不會用到錢。(理由近於停損,目標是長期一直作停利是
有害的)
2、對於近期走勢有預測能力的人。(原因同停損,能預測就不用受制死規則)
----------
以下就二個問題作進一步討論:
一、停利策略的害處和作用:
停利有其重要的作用,但了解其作用之前,也要了解它的害處,這樣才能了解,
因為的確有停利的需要所以設停利,而不是因為有人說「投資一定要停利」所以隨便
設停利。 前面講停損的時候比較沒有特別強調停損的害處(但也有提過)主要是因
為一般人會有 「損失趨避」的心理,因此要認賠停損比獲利了結要難。相較於停損
時的痛心不忍,停利卻常被當成是有利無害的事。(還是不貪心的表現)
利害有幾種情況:
1、停利之後再看情況全部投入,可以確定的是增加了一次手續費。
(運氣好是賣高買低,運氣不好就是殺低追高)
2、停利之後不再投入,獲利入袋免於風險,也失去了繼續獲利的機會。
3、停利之後再慢慢投入,增加手續費、減少風險,也降低可能的獲利。
簡單地說停利可能的缺點就是 「手續費」以及「失去繼續獲利的機會」
「失去繼續獲利的機會」這點應該大家多少能贊同。
但講到手續費,一定又很多人認為停利之後躲過下跌,好處隨便都10%、20%,那
一點手續費算什麼。問題是,事先如何知道,停利之後躲過的是下跌而不是上漲?
並沒有任何數據顯示,一個人買基金賺了20%、30%…之後,之後下跌機率會比上漲高。
(影響個人績效賺賠最大的是買點以及買的時間,每個人都不同)除非你有能力根據
其他的因素來預測未來市場走勢,又預測之後會下跌,不然「可能減少的獲利」和
「可能逃過的損失」的期望值其實是同等的。(甚至就長期發展好的市場來看,上
漲的機會還可能大一點) 唯一不同等的就是手續費。
(最近的突然下跌,讓大家好像覺得沒停利就是錯的,其實時間早個幾年,
那些2003年、2004年買新興市場或原物料基金賺20%、30%就停利的,其實就吃大
虧了。)
而假如你真的有預測未來的能力,就更不需要設什麼停利點了,應該根據你的判斷作
進出就好了。不論你是賺是打平是賠,判斷會下贖噡,判斷會漲就續放,這遠比設
一個固定停利點要有利。
既然未來影響賺賠的期望值可能是零,又要扣掉手續費,那
又為什麼要停利呢?我認為停利最大的作用是「保住獲利」 ,而真正保住獲利的原則
就是,停利之後該筆錢就不再投入。把停利的錢放在更低風險的資產中,
靜待要使用的時候拿出來用。 停利之後再投入(就算是跌了一陣之後再投入)
就失去了「保住獲利」的原意,再度讓這筆錢放入風險之中。(如果目標
是炒短線殺進殺出,而不是保住獲利的不在此限)
至於什麼時候適合,又該怎麼作:
下一段作更仔細的介紹:
二、為了保住獲利而設停利點:
打個比方,設停利點其實很像棒球裡的觸擊短打,目標在先攻下有限的分數,但
同降低了大量取分的機會。 同一個策略,有的時候是好策略好戰術,不適當
的時候用就是壞戰術。
比如,比賽有九局,卻第一局就開始觸擊短打,或者明明落後3-4分要追,還觸擊
短打。這些都不是合理的戰術。(有人會說有機會就先搶1分也好啊,問題是
怎確定之後還會一直有好的得分機會?)
同樣地,目標在十年之後,卻放第一年就停利,或者明明目標是一共賺40%
卻設15%停利點,也是不合理的。(有人會說有機會先入袋一些之後再投入再賺啊,
問題是並不是每次都運氣這麼好買了就賺,目標不到就贖回,代表還得再投入,
,每次投入都有風險)
所以,如果目標是「獲利了結」「保住獲利」而設停利,最要考慮的就是目標
報酬以及投資時間,以下舉例說明。
1、這裡先用單筆投入為例,A先生單筆投入100萬進入一個全球股票基金,目標5年,
後要買房子,從過去30年的msci指數預估,加上基金內扣費用再估保守一點,預估
希望能拿到平均 1年名目 8 % 的內部報酬。 也就是5年共獲利 47%共 約47萬。
5年的時間並非超長期,因此能否拿到平均一年8% 變數很大,但A先生運氣不錯,剛好
買在全球股市的起漲附近,過了2年之後,就已經達到40%的總報酬,這時A先生如
果把基金停利贖回,拿140萬去定存三年,就可以達到他的目標,也不用負擔未來三
年可能轉空的風險。因此這個停利點40%是很合理的,A先生籍此達成了他的投資目標。
2、定期定額的情況就較複雜:
目標是定期定額 5年 每月可投入1萬月,B先生買同樣一支基金,目標內部報酬率
也估8% ,也就是 本金60萬 總共約賺13萬,總報酬21.3%左右。
(資金平均只投入2.5年多一點)
這種情況下,因為定期定額的投入是逐漸增加,所以一時的報酬率不能反映實際
賺的數目,因此比較適合以賺的數目(13萬)作為停利點。
例如他投入3年之後,總報酬率達到35%
(等於賺了126000)這時把錢贖回放入定存,並把未來兩年新加入的錢
都放入定存,最後就能穩穩達成(還超過)原本的目標,而不用再負擔
之後兩年可能下跌的風險。因此這個以獲利錢數設的停利點也很合理。
3 以上兩個例子都是很死的例子,但現實情況並不一定有這麼好的運氣,
而投資也不用限於100 和 0,投資倍位也不會只限於全球股票基金,
,尤其在投資的時間不長的情況下,回跌的風險需要考慮。所以
應該要更有彈性,也就是「部分停利」或以轉其他資產的方式停利。
例如,第一個A先生的例子,也許兩年之後,賺了30%而不是40%,雖然
未達到目標,但仔細一算未來的三年只需要 平均每年 4.2%的內部報酬
就能達到目標,因此,他可以將一半的錢(65萬)贖回,放入約有2%的定存,
這樣他達到目標的機會還是很高,(二者的平均預期報酬6%) 但同時
因為未來的下跌而損失的風險就減少了一半。 之後如果再度有超過預期
的報酬,又可以再持續減少股票基金的比例。 這樣的方式,會比1例中
非得等到40%再一次停利,又減少一些風險。
同樣地,投資不用限於現金和股票基金,也可以多利用風險、報酬都介於二者
之間的其他資產(如債券)來作為部分停利的工具。
但不論是部分停利或是轉換資產,都有可能造成交易成本的增加
所以一定要有明確的想法,也不宜過度經常換配置。
4、時間與風險的考量:
是否要如3 所說 作部分停利的考量,多久要作?賺多少要作?很重要的一個
因素就是時間,因為時間愈短,報酬波動就愈大,如果時間離目標用錢時間
是十年,可能不需要因為一個獲利機會就開始作部分停利,而減少獲利機會,
但如果時間已逼近要用錢的時候(例如2、3年以內)就必須
要考慮到下跌之後不再漲回來的風險。而開始作出在獲利時作出配置調整的行動
-------
寫得有點太長,目前想到這些。
總之,我認為停利有其重要的作用,
要有計畫,配合自己的理財需求來作,才能真正達
到「停」利的效果,而不是只是用來殺進殺出而已。
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By Ophelia
at 2008-11-04T10:16
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at 2008-11-06T19:06
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