錢是什麼 ? - 股票

"錢是什麼 ?" 這是講不清楚的問題
特別是金本位被揚棄的現在
扯到經濟學還可以分M1a、M1b、 M2...
最近我想了很久還是想不明白

不過我想跟大家聊聊的是這次的金融危機 (哈)
講穿了其實會回到"錢是什麼"這個問題 (還有貨幣創造、乘數效果...)
只是檯面上可以理解的還是叫做 "次貸"
也是當前國際金融市場出現流動性緊縮危機的根源

也就是要先釐清 "房貸抵押債券，Mortgage Backed Securities;MBS"
更核心的癥結在"資產證券化"
這一類的商品統稱為"衍生性金融商品" 過去也被稱為"金融創新"
(前面或許可以加個 "先進國家" )

在金本位時代的時候，貨幣要有黃金準備
當廢除了金本位，最直接的結果就是貨幣供給量大增
也是所有金融故事的開始

房地產抵押債權買賣，早在上個世紀的70年代就出現了
只是當時還沒有"證券化"的概念，因此所有條件不同的債權並不是那麼容易被交易
直到1970年的Ginnie Mae創造出了世界第一個 MBS
將條件相近的房貸債權打包，使之能成為具有標準的憑證
所以這些房貸債務就能單位化的作為抵押賣出
同時將債務的利息收入與債務風險轉交給投資人
從此以後，銀行就可以把長期的、大額的的房地產抵押債權從資產負債表拿掉
同時能夠立即的套現，去尋找下一個貸款的人
不但吃到一定的利差，還能把風險一併送出門

這樣子的做法可以說是金融歷史上的重大發明
因為它大大促進了金融業者的資金周轉
讓銀行解決了抵押貸款的流動性問題
同時給投資人更多的投資選擇
更重要的是
讓更多的人可以貸到需要的錢 - 買房子的人容易得到貸款
同時也讓賣房子的人更容易出手

不過要注意的是，在流動性增加的同時
這些資金放到了市場中就開始創造它的乘數效果
除了形成房地產市場的活化，也會形成到經濟成長、通貨膨脹、甚至是熱錢
而且這些資金所對應的是"債務"，而不是金本位時的黃金資產

在事情沒有失控的時候，一切都是很美好的

在MBS的啟發下，再來就是資產抵押債券，Asset Backed Securities;ABS
所有有未來固定本息收益作抵押的資產都以這樣的思維被證券化了

其實所謂的"金融創新"，不過就是把所有能夠透支的拿來今天兌現
(諷刺的是，對銀行放款來說"透支"應該是最被設限的業務)

而正常的房地產抵押貸款資源被開發的差不多以後...
事情就開始不對勁了
這種純賺價差的好生意，開始有人昧著良心做
原本不能取得正常貸款的人也開始能夠從銀行貸到錢

美國的抵押貸款市場大致上分成三類
1. 主要的貸款市場 (Prime Market) -信用評分660以上、收入穩定、債務負擔合理者

2. "ALT-A"貸款市場 (Alternatie A Market) -
這個灰色地帶，包含信用評分620~660，或信用評分高但有其他問題者
而且這個市場的問題還沒有爆出來...

3. 次級貸款市場 (Subprime Market)-信用評分低於620、缺收入證明、負債較重者

貸款的公司非常的有創新力
它們創造出了各種貸款產品
比如 可調整利率貸款(Adjustable Rate Mortgage;ARM)
選擇可調整利率貸款 (Option ARMs)
這些方案的特色就是在房貸的前幾年，每個月可以選擇支付固定且低額的金額
直到寬限期過後才需要支付大額的貸款

而過去在MBS的威力下，房地產市場已經好了好幾年
因此人們普遍認為房地產永遠會漲 - 至少在自己出手賣掉之前會漲
而且人們認為房地產的增值速度會大於利息增加的速度

不過次貸與ALT-A還不能構成所謂的金融風暴
因為這些資產還是在金融機構的資產負債表帳目上
直到所謂的"擔保債券憑證，Collateralized Debt Obligations; CDO"被發展出來
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待續...
CDO之後還有 Synthetic CDO、CDS...
還有各個投資銀行的熱烈參與、對沖基金、跟最重要的(信用、資產)評等公司

以上文字都來自參考文章

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