選擇權賣方穩賺不賠? (3) - 期貨

選擇權賣方顧名思義就是要吃時間價值
在此先不論波動率以及Alpha Beta等數學理論公式
就操作而言，
賣方固然風險無限大，買方風險最大只有成本
但因賣方還要顧及維持率(大部分約55%)，對一個懂選擇權的投資者而言
實際上很難有無限大這種事情發生，
也就是說，賣方風險至少會小於成本。再加上時間價值的賦予
因此，事實上賣方風險將遠遠小於買方，當然，獲利也會較小!!

基於這樣的一個看法，再來對照一下上述兩篇資料
開盤/振幅 近幾個月大致落在 6~10 這個區間，且振幅也達到700以上
這就是很明顯的波段行情!
再來比較過去兩年的走勢，06年的4~7月 也有類似的數據出現
開盤/振幅 約落在 8~11 振幅平均也達到600
這在當時，也是明顯的波段行情!

開盤/振幅 的眾位數約落在12~15，這些資料的振幅，很巧的也多坐落在500以下
我們反推當時情形，這些月份的走勢，可以歸納為小波段或甚至是盤整
因此我們也可以合理推論，開盤/振幅 在16以上，幾乎就是盤整的格局!!
而以上這些盤整格局，在這三年來佔了大多數的月份，
縱使將資料延伸至2000年，只會發現該類型次數越多!!

OK，以10月選擇權為例，站在每個賣方投資者的心理來看，
經過上月難得一見的瘋狂下殺，然後又大幅反彈的情形
投資者應可以合理判斷10月期貨日內的走勢，應是先盤再表態
如果是這樣的格局，
開/振 保守估計約可在12~15，也就是說震盪幅度約在 600~750
從數據的角度來看，這個評估的機率可行性其實是相當高的!
得到這樣的判斷之後，
也就是說賣出價外7檔的部位，理論上是安全的!!

以10月期貨為例，9/20第一天，8300put 約有70；9700call 約有50
加上個人對於市場氣氛的判斷，
9/20當天賣出8300put且抱到結算日，收取權利金的機會相當大
事實證明，甚至有可能不用到結算日前，就有可能獲利

總結上述，
先判斷格局，設定 開/振 的合理比值
然後算出可能振幅，決定賣出部位
設定停損點位，耐心等待結算

這樣的作法，一個月要獲利10%以上，我並不認為困難度很高
如果最近3年都用類似的概念下去操作，勝算相當大!!
甚至如果大膽一點，去賣出跨式，那當然又是另一個局面
風險當然是有，但我不認為上月底那種殺法每個月都會來..那不是常態
甚至就算出現這種急殺，乘波動率超高時賣出，又是一種獲利方式!
如果對於Beta 波動率等了解，那獲利機率真的就更高了。

以上是我的操作策略，從7月開始介入到現在，
當賣方獲利相當穩定，唯一被軋就是8月那次下殺，
但四個月，賣方部位獲利約120%的本金。

賣方當然並非穩賺不賠，但是排除非常態走勢，
一般投資者要獲利真的相當容易。
不過說實在的，隨著資金部位變大，還是要懂其他玩法
漸漸的，賣方就會比較像避險操作了.....



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