路透專欄／安倍經濟學奏效的四大理由 - 投資

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作者: Cartier (卡帝亞) 看板: IA
標題: [新聞] 路透專欄／安倍經濟學奏效的四大理由
時間: Mon May 20 01:44:45 2013

標題: 路透專欄／安倍經濟學奏效的四大理由

新聞來源: http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/7906707.shtml

【經濟日報╱編譯劉忠勇】 2013.05.19 03:08 am

日本政府上周三公布國內生產毛額（GDP）第1季按年率成長3.5%，以此標準來看，日本
或許已成為七大工業國（G7）中成長最快的經濟體。日本股市六個月前觸底以來，日經
225 指數已上漲時近80％。日圓兌美元這六個月也大幅貶值，這三件大事顯然都和安倍
晉三上台和他介入日本銀行（央行）有關。

問題在於，日本如果展現決心和毅力投入這些急進措施，究竟能不能救得了日本經濟？
答案是，或許可以。

大部分由下而上、鑽研企業和產業的經濟學家和投資分析師，認為成功的機率遠低於五
成。畢竟，日本有嚴重的結構性問題：人口萎縮、投資失衡、公債龐大、服務業和農業
保護聲浪高漲、勞工政策無彈性、管理欠缺創意等等，不勝枚舉。這些現象都無法靠貨
幣政策來解決。

既然如此，為什麼股市投資人還這麼捧場？由上而下、想靠總經趨勢獲利的投資人，絲
毫不管由下而上類投資人的質疑。但他們為什麼敢這麼做，讓我們回頭探討前面的問題
。

由下而上的分析師注意結構性問題，他們言之成理的看法是，總經措施再怎麼大膽，都
不能幫助Sony發明另一種iPhone，也無法讓吃退休俸的人揮霍度日，或阻止日本企業寧
可保留盈餘、而不願增發股利給股東或為員工加薪。

但另一方面，總經面投資人認為空前的財政和貨幣擴張，是買日股、賣日圓的好理由。
如果看多的總經面投資人能有如此信心且堅持下去，他們或許真能改變日本經濟現實。

總經面投資人有四個理由，能在這場和由下而上投資人的鬥智中獲勝：

第一、日股漲和日圓貶所創造的財富效應，可以改變若干結構問題。經綸國際經濟研究
院院長沈聯濤估計，最近市場波動讓日本家庭增加的財富，相當於近四成的 GDP。這多
出來的財富使消費者信心大增，也可能提升民生消費和企業擴展。同樣的，日本出口業
者因日圓貶值多出的獲利，最後勢必會加薪並增發股利，也會鼓勵更多消費。

第二、日股這波多頭走勢主要由總經面投資人所帶動，注重結構問題和由下而上分析的
傳統長期投資人，大多錯過了這波多年來絕佳的投資機會。多數傳統投資人缺席，表示
日股多頭尚未觸頂，還有一大段路可走。

第三、如果偏多的總經分析凌駕偏空的結構分析，這種預期心理改觀，也可能改變經濟
現實。若多頭金融市場帶動對日本經濟長期成長的信心，投資、消費、就業都會加速增
長。

最後，過去幾個月的總經刺激只是安倍計畫的開頭，而非結束。安倍經濟學被比喻為有
三支箭——財政刺激、貨幣擴張以及結構改革。一旦安倍贏得７月參議院選舉，他就能
使出第三支箭。安倍選後勢必推動結構改革，難免面臨強大的政治阻力，但無論改革多
少，都得推動下去。

因為日本別無選擇，由於安倍經濟學財政和貨幣擴張如此激進，如今已無法回頭。除非
日本能達成更高的經濟成長，安倍的實驗將帶來龐大債務和超額貨幣，金融體制會因此
破產，且引發惡性通膨。

簡言之，安倍以日本作為賭注推動他的經濟大計，他勢必不計代價，從總經刺激和結構
改革雙管齊下，讓經濟強勁成長。

以安倍經濟學的藍圖看，經濟陷入可容忍的停滯，已不再是日本的選項。

（作者Anatole Kaletsky是路透專欄作家）


【2013/05/19 經濟日報】

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