謝國忠：中國不若日本 泡沫真的破了 再炒就有了 - 經濟

謝國忠：中國不若日本 泡沫真的破了 再炒就有了

鉅亨網編譯林賴穗／綜合外電‧10月17日
2007 / 10 / 17 星期三 14:30

中國股市本益比達獲利的 50-60倍，其住宅價格達每戶家庭平均收入的 15-20倍，許多人
將中國和1989年代的日本，1997年的香港拿來相提並論，這種比較並不正確。謝國忠昨（
16）日在倫敦《金融時報》發表專文指出，「中國政府有一種能耐，就是把泡沫狂歡後的
殘餘撿起，再重新炒作，中國有錢這樣子做。」

獨立經濟學家謝國忠表示，中國的資產價格可能在下周或是明年破裂，大家的猜測應該跟
我的差不多。不過泡沫破裂對中國經濟的衝擊不會太大。如果中國股市的市值腰斬，家庭
財富降幅達到 GDP的 20%，將和美股下跌 30%對經濟造成的衝擊相當。如果中國房地產價
格下跌 30%，多數中國人將會笑的很開懷，只有富人和握有權力的人會抱怨，還有銀行將
為呆帳所苦。

中國都市的住宅價格，以及在中國以及海外市場上市的中國股票，兩者總計規模已經達到
中國 GDP的 3.5倍。日本和香港股市在泡沫破裂前幾乎達到 GDP的10倍。

「我並不是說中國資產市場沒有泡沫，」多數人認為資金浮濫是泡沫的罪魁禍首。沒錯，
中國的經常帳盈餘可望在今年達到 GDP的 10%，如此龐大的現金盈餘可能遭致泡沫。不過
由中國政府控制的資產供給，才是造成資產價值如此高不可攀的幕後黑手。

舉例而言，在上海、深圳以及香港上市的中國企業，其市值介於人民幣 35-40兆元間，佔
GDP的146-167%，其中 2/3以上為政府機構所有。不過流動性較高的當地上市股票，市值
只有 9兆，佔 GDP 38%。中國股市很像2000年的Nasdaq，當時網路公司的價值高的嚇人，
不過自由流量微不足道。

除了國家持有股票的流動性不足，政府對於 IPO以及企業釋股的監控之嚴密，也難辭其咎
。不論是私人公司或是上市公司的大股東，即使在他們認為持股遭到低估時，都不得賣出
股份。中國政府刻意禁止這種套利方式，以避免市場走勢背離基本面。

中國住宅房市的價格，已經達到一般家庭住宅的 4-4.5倍。隨著房地產建造的投資規模達
到 GDP的 10%，中國成為餘屋數量巨大的房屋市場。房價不斷走高是因為中國存在數量異
常龐大的灰色收入（工資以外透過其它途徑獲得的收入）。房地產建造成本不到售價的
1/3。

謝國忠直言，「中國的房地產宛如經濟的榨汁機，火力全開把果汁擠出，再把它們噴到房
地產。」人民幣的價值高漲，加以民眾對房地產的喜愛，一起造就了中國房市的榮景，把
當地房市炒的既大又貴。不過中國住宅房地產的價值達 GDP的 1.7倍，日本1989年發生泡
沫時達 4.5倍，香港1997年時達 7.5倍。

驅動中國經濟成長的力量是國際貿易和中國的都市化，而美國經濟衰退只會造成前者的成
長放緩，而且中國和其他開發中國家的貿易正在蓬勃發展。不論經濟是否泡沫化，中國快
速的經濟成長仍將延續。

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