華爾街日報：若債市大跌 貨幣市場血流成河 信貸緊絀恐惡化 - 理財

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華爾街日報：若債市大跌 貨幣市場血流成河 信貸緊絀恐惡化

鉅亨網編譯鍾詠翔‧綜合外電
2007 / 12 / 18 星期二 21:17


據《華爾街日報》報導，對於銀行產業的危機是否會惡化至面臨世界末日的地步，目前華
爾街銀行業者、交易員及管理部門描述出來的情節主要可以分為以下兩種：債券市場大跌
、貨幣市場血流成河。亦即這兩個誘因可能會誘發信貸緊絀的情況更加惡化。

綜觀人們的說法，這兩種情節似乎像科幻小說，發生的可能性甚小。不過它們仍具有提示
作用，讓人們記得快速變遷的金融體系是建立在信心的基礎上。Lawrence E. Mitchell說
：「信任是個有趣的概念，因為我們的信任有越來越多的成份是建立在抽象之上。」

多年來，大批的證券保險商為價值 2兆美元的還款與本金提供了可靠的擔保業務。但因積
極涉入許多由房貸擔保的證券，他們可能需要大量，並且恐怕難以籌措的大量資金。

人們擔憂MBIA、Ambac Financial Group(ABK-US)或Blackstone Group (BX-US)旗下的
FGIC Corp.的債券評級被調降的話，可能會引發遞延效應 (cascading effect)，導致其
他債券也跟著被降級。舉例來說，若缺乏額外的保險，3A級債券或許會被調降為2A或1A級
。這對機構投資人 (institutional investors)的影響非常深遠，可能迫使他們僅持有3A
級債券。

在上述情境下，證券保險商的降級或破產引發了債市的跳樓大拍賣，其後果可能難以預估
而極其慘烈。

看看債券評級下調對保險公司與銀行的資金儲備率的影響。按理說，這些機構都必須評估
債券的價值，接著讓資產負債表的資金維持在一定水準。顯而易見，持有1A級債券比3A級
債券需要更多的資金儲備，這意味債券降級可能會讓銀行必須持有的資金超過他們過去的
經驗。

當然，債券保險商可以尋找新的保險商，但這些債券保險商卻無法贏得其他亟需資金的保
險公司的信心。在這樣的情境下，銀行業者也許會迫使管理部門放鬆對資金儲備的要求。
這些法律條文要求每家銀行所持有部位中，手中至少必須持有4%的資金，也就是所謂的
1級儲備金 (Tier 1 reserves)。

另一種情節是，如果結構性投資工具(structured-investment-vehicle, SIV)的價值進一
步下降，可能會引發整個貨幣市場共同基金的虧損。

許多華爾街人士認為，資金短缺的威脅還不算大，真正令人擔憂的是接踵而來的貨幣基金
信心危機，這可能會導致清算，接著引發拋售風潮與損失擴大。信心是貨幣市場共同基金
的核心所在，美元的崇高地位是美國人深信不疑的事物之一。

Moody's Investors Service 調降Legg Mason優級債務的評級，並認為該公司旗下貨幣基
金的虧損可能低於 3億美元，損失超過10億美元的機率「微乎其微」。

不過，Crane Data貨幣市場分析師 Peter Crane排除了上述情節發生的可能性，他認為在
降息與更多資金流入的情形下，這些損失最終都是可以控制的，「沒有人必須支付10億美
元」。


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