美股坐雲霄飛車 別急著拋股 - 理財

美股坐雲霄飛車 別急著拋股
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【經濟日報╱編譯葉亭均／美聯社紐約十三日電】 2011.08.14 03:20 am

華爾街上周度過史上最動盪的一周，投資人陷入一片恐慌，一部分是因為對
2008年金融危機時股價腰斬的餘悸猶存。後市該如何操作呢？投資專家與股
市策略師大多對後市審慎樂觀，認為現在雖然未必是大舉進場的時機，也不
必急著拋售持股。

曾準確料中科技股及房市泡沫的耶魯大學經濟學家席勒（Robert Shiller）
表示：「從歷史角度而言，股市一直表現良好，甚至在價格過高時刻亦然，
股民會安然度過的。」席勒相信以歷史平均值來看，美股仍處於估價過高的
狀態，但已較以往接近合理價值。他建議投資人「審慎」進場。

自從大蕭條後，市場將大盤指數或股價跌幅20%視為進入空頭市場，但2008
年出現暴跌後，這種情況已愈來愈常見。

標準普爾公司（S&P）首席投資策略師史托瓦（Sam Stovall ）指出，在大
蕭條後的12次空頭市場，只有三次符合「大崩跌」（mega-meltdowns）情況
，也就是跌幅達40%以上。目前市場尚未陷入熊市，道瓊指數自4月29日高點
至本月12日止，跌幅為12%；標準普爾500指數則下跌13.5%。

雖然歷史僅供參考，但史托瓦預料，任何即將來臨的熊市應不會太嚴重，而
且很快地就會結束。空頭市場以往平均歷時一年又五個月。

史托瓦偏向審慎樂觀。他表示當投資人在股市中時，容易停留在近期的回憶
中，現在他們出售股票，是因為擔心2008年的股市崩盤重演。至2009年3月
9日止的過去一年半中，股市重挫57%。

如果金融危機發生在1988年，而非2008年，大部分投資人現在就不會記憶猶
新。史托瓦說：「股市重挫是因為人們想起在前一次空頭市場中學到的教訓
。」

不少華爾街專家說，如果現在不進場買股，就是個傻瓜。比起股票分析師預
期企業今年的獲利，目前的股價顯然是偏低。不過這些專家往往都喊買進，
而且當困難時期來臨，這些專家調降企業獲利預估的腳步也總是慢半拍。

貝萊德（BlackRock）首席股票策略師博多爾（Robert Doll ）不認為經濟
會陷入衰退，但也不排除這個可能。現在他仍然看多股市，因為許多企業的
海外獲利提供獲利支撐。這代表美國經濟的麻煩問題比較和美股不相關。他
說：「美股和美國經濟愈來愈不相干。如果美國經濟挺得住，股市會大幅上
漲。」

第三街管理公司投資長簡森（Curtis Jensen）的公司，在8 日和9日以2.1
億美元進場買股。不過他表示，不認為標普500的股票現在是便宜的，而是
只有一些股票便宜。

如果以預估本益比計算，目前股價是便宜的。研究機構Capital IQ資料顯示
，目前標普500成分股的預估本益比為12倍。如果股民相信分析師的預估，
這代表目前股票便宜。

但席勒認為，問題是投資人難以根據單一年度的企業盈餘來判斷是否要買進
該公司股票。企業每年的盈餘會跟隨景氣循環而改變。席勒表示，應把股價
除以企業10年的平均年度盈餘，同時還要經通膨調整。依此方法計算，目前
標普500企業的本益比為20倍，並不便宜。

【2011/08/14 經濟日報】@ http://udn.com/

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