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美聯儲有望結束QE 將維持低利率

來源:http://chinese.wsj.com/big5/20131121/bog072931.asp

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)在10月29-30日的政策會議上就貨
幣政策前景進行了廣泛討論。關鍵一點是美聯儲官員堅持認為或在未來數月開始縮減每月
850億美元的購債計劃(QE)，但同時也在考慮購債方案結束後如何將短期利率保持在低位
的問題。

在如何應對各種不同情境問題上，美聯儲官員試圖達成共識。比如一種情況是：經濟未出
現預期中的改善且繼續購債得不償失該怎麼辦？另一種情況是：如何讓公眾相信，即使在
購債結束，短期利率也有必要保持在低位？

以下是本次會議紀要的關鍵節錄，以及從中給出的有關美聯儲未來政策的暗示。

經濟前景：短期前景略微趨軟，但官員並沒有改變對經濟復甦走勢的看法：

儘管即將公佈的經濟數據暗示今年下半年經濟增速可能在一定程度上低於許多人士的預期
，與會者仍普遍預計經濟增速將加快。隨著不利因素逐漸消退，中期經濟增長有望加快。
這些不利因素對美國經濟復甦構成拖累，如家庭部門的去槓桿化、部分家庭和企業的信貸
環境收緊、財政方面的制約等。另外全球經濟增長前景改善也對中期經濟增長構成支撐。

總而言之，外界普遍認為自去年秋天起美國經濟前景和就業市場面臨的下行風險大大降低
，但幾個大的風險依然存在，比如財政方面的拖累和預算之爭。這些因素揮之不去，為經
濟增添了不確定影響。

購債計劃前景：鑒於美聯儲官員對經濟的預期，他們仍然預計未來幾個月將開始縮減購債
規模：

與會者審議了與資產購買計劃有關的具體問題。他們普遍預計相關經濟數據與美聯儲預期
一致，即勞動力市場持續改善，美聯儲能在未來幾個月削減購債計劃規模。

如果勞動力市場改善前債券購買計劃就停止發揮作用怎麼辦：美聯儲可能結束購債計劃并
找到另一種方式來刺激經濟。

部分與會者指出，如果未來FOMC考慮根據其它標準（而非勞動力市場前景改善）決定是否
縮減購債規模，那麼美聯儲有必要向外界清楚說明這些標準（如美聯儲對進一步推行資產
購買計劃的效率或成本的擔心等）。在這種情況下，採用其它寬鬆措施是抵消削減購債影
響的合適做法。

溝通要簡潔：在今年早些時候給市場造成混亂之後，美聯儲官員試圖讓傳遞的信息保持一
致。

與會者普遍認可這樣一種做法，即FOMC的對外溝通要儘可能簡單、清晰且前後一致。同時
也探討了實現這一目的的各種做法。就資產購買計劃而言，一種建議是在對外溝通時重申
一系列原則，比如與會者強調，是否縮減購債取決於經濟數據，還取決於定量寬鬆推出以
來勞動力市場的累積進展和未來增長前景；再如，根據對資產購買計劃效率和成本的持續
評估，FOMC可能在維持高度寬鬆政策的同時決定在某一時刻改變政策工具組合。

下調失業率門檻獲得少數支持：美聯儲一直表示，在失業率降至6.5%下方之前，短期利率
將一直維持在較低水平。一些經濟學家認為美聯儲應下調失業率門檻，為就業市場提供更
多支持。這一方案並未獲得太多支持。

少數幾名與會者支持下調6.5%失業率門檻。其他人則稱，此舉可能引發外界對FOMC就業門
檻承諾是否長期有效的擔憂。

通貨膨脹率下限：美聯儲還考慮下調通貨膨脹率下限，這一方案雖未開始推行，卻獲得了
一些支持。

官員們總體認為給通貨膨脹率設定量化下限的好處并不確定（甚至相當小），而且在與外
界溝通時可能遇到困難，但一些與會者依然青睞這一方案。

長期維持低利率：美聯儲官員似乎越來越傾向於採取“慣性”政策。換而言之，美聯儲傾
向於向公眾保證，即便失業率降至6.5%門檻下方，美聯儲也不急於提高短期利率。

多位與會者得出結論，在失業率降至目標門檻後，如果FOMC能夠進一步提供關於聯邦基金
利率看法的定性信息，可能更有幫助。此類指引將令市場明確FOMC在評估何時應該上調聯
邦基金利率這一問題時考慮的一系列信息。

此外這類政策聲明可能表示，即使在首次上調聯邦基金利率之後，FOMC也可能在一段時間
內將利率維持在中長期均衡水平的下方，因為美國經濟面臨的阻力可能只會慢慢消退。

除上述阻力之外，會上也提到了可能令聯邦基金利率維持在低位的其它幾種因素，包括遵
守美聯儲通過在中長期維持寬鬆政策以支撐經濟的承諾。

無論是出於提高政策清晰度還是加大政策寬鬆力度的目的，未來可能對利率前瞻性指引進
行上述或其他調整，或許會與縮減購債結合起來，作為FOMC政策工具調整的一部分。

不要忘記超額存款準備金率：美聯儲目前向商業銀行支付0.25%的超額存款準備金率。部
分經濟學家認為應該下調這一利率以鼓勵銀行放貸。這一想法在過去沒有什麼吸引力，
但現在又重新獲得關注。

大多數與會者認為，未來某個階段美聯儲理事會可以考慮下調超額存款準備金率。雖然普
遍認為此舉帶來的好處可能不大，或僅能作為一種代表政策意圖的信號。


心得: 不要在狼來了就好

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