美國股債市投資展望 - 理財

美國股債市投資展望
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2011/07/28 20:27 (富蘭克林投顧 提供)

市場:

Q1.美國經濟前景展望，特別是房市與勞動市場?

A:排除這些短期衝擊來看，我們認為美國經濟相當穩健，公司獲利與
資產負債表十分健全，民間消費者從金融危機之後也開始注意儲蓄與
去槓桿的問題。

展望未來，隨著企業對於經濟呈現持續性復甦的信心增強，將會增加
雇員，失業率可望逐步下滑。至於房市部分，即使目前房貸利率處於
如此低的水準，但市場再融資活動卻相對有限，整體房屋購買數量仍
持續下滑。目前民眾有相當高的意願利用低廉的利率水準展延貸款，
然而市場上所提供貸款的數量卻相對有限，如何改善這個問題，對於
未來1~2年美國經濟復甦將是重要的關鍵因素。雖然目前仍有勞動以及
餘屋供給過多的問題尚待去化，但相信房市與勞動市場對未來經濟成
長的貢獻將會逐步增加。

Q2.下半年股債市的投資機會為何?

A:(1)即使聯準會結束QE2，但仍將把到期本金與利息再投入收購公債
，維持較為寬鬆的貨幣政策以支撐經濟成長。聯準會維持陡峭的殖利
率曲線有助於銀行重建資本，我們看到銀行逐季以15~25個基本點的速
度，改善其資本比率。(2)目前金融機構對於中小企業放寬融資的比例
有所增加，中小型企業融資環境趨於寬鬆，對於就業狀況改善以及經
濟復甦相當有助益。(3)消費者持續去槓桿化以及修復家庭資產負債表
，個人儲蓄佔可支配所得比重增加，儲蓄率增加有利於未來消費力道
增溫，對於未來數年經濟復甦將具有相當大的幫助。

就現階段而言，企業仍然注重資產負債表與維持流動性，然而目前企
業(不含農業與金融業)資產負債表中共有兩兆美元總流動資產，使得
股利發放以及併購活動的增加，我們也增加股票投資比重。至於公司
債市而言，無論是高收益公司債市或是投資級公司債市利差已經降到
長期平均水準，然而，若謹慎挑選投資標的，公司債市仍具投資機會
。

Q3.目前仍有歐美債務的危機可能在未來幾年都會繼續干擾市場，目前
債市價格已高，股市波動又大，您對投資人有什麼建議?

A:我們認為歐債危機或是美國債務上限的問題都會對市場造成波動，
短期之內這些影響因素都不會消除，這些問題需要政策上的改變與執
行，且可能需要幾年的時間，尤其是美國，可能需要花上十年的時間
，我們也會持續關注對市場的影響。對希臘、愛爾蘭與葡萄牙來說，
未來的確仍面臨很大的挑戰，但若以整個歐洲經濟體來看，這些國家
只佔很小的一部分，而且是可控制的。我們看到德國與法國仍有很活
躍的經濟活動，這對整個市場，不論是公司債或是股票的投資人而言
其實是更重要的。我們也在觀察未來長期政策的走向與官方如何處理
這麼大的挑戰。若我們發現歐洲的情形惡化並擴散至其它歐元區的國
家，這是較令我們擔心的。

歐洲債信問題引發市場擔憂，自2010年以來便持續干擾市場。我們從
初次紓困時即開始密切觀察歐債問題的進展，如今，最為重要的是歐
盟是否能防堵歐債危機蔓延，以避免歐洲整體經濟受到影響，尤其是
德法兩國。在基金方面，我們所投資的多數企業成長動能主要來自於
成長迅速的拉美、亞洲等新興國家，而非依賴歐洲週邊國家。整體而
言，我認為歐債問題將獲得控制，而且對基金的影響不至太大。

基金:

Q1.面對較為動盪的環境，請問基金現階段的投資策略為何?

A:在2009年底，基金所持有的公司債市比重為70%，目前大幅降至44%
，主要原因在於獲利了結部分公司債市投資部位，另外，企業以較低
利率再融資，舉例而言，我們以往投資赫茲(Hertz)汽車租賃公司所發
行兩檔提供10%以上票息的高收益債，然而過去6~12個月市場對於公司
債市的強勁需求，使該公司贖回原先所發行債券，改發行票息7%以下
債券，我們並未進場購買這些提供較低票面利率的公司債，而是尋找
可提供更高潛在收益的投資標的，轉而增加股票與可轉債的投資部位
(以上不代表對個股或者任何一檔基金的買賣建議)。

現階段增加股票部位降低固定收益部位，主要是觀察企業活動變化。
金融風暴後，企業著眼於維持流動性以及修復資產負債表，然而目前
企業擁有2兆美元流動資產，現金充裕，我們看到近期企業增加資本支
出、購併活動增溫、發放股利與庫藏股買回等對於股東有利的活動。
另外，未來利率若走揚，對於基金配息率也有助益，利率走揚將使得
企業以目前較低票息所發行的長天期債券價格有下滑壓力，營造折價
進場空間。

Q2.富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金主要係投資於非投資等級
之高風險債券)加碼於金融、能源與公用事業，請分享這些產業的投資
前景?

A:本基金加碼的金融、能源與公用事業之間的相關性頗低，因此可發
揮分散資產配置以及降低風險的效果。金融產業方面，美國金融業已
證明其具備良好的能力提高資本水準，顯示金融業體質已大幅改善。
儘管監管制度以及BASEL3調高資本要求等不確定性，壓抑全球金融業
表現，但預期在這些不確定性逐漸消散後，金融業將有優異的表現，
我們持有部分金融普通股，但投資更多優先股與可轉債。此外，全球
天然資源需求持續成長，能源產業也頗具發展潛力。公用事業則是具
備穩定的配息收益特色，其投資風險較低且可提供約4~5% 的股利率，
未來股利成長率也可望達到約4~5%的成長空間。

Q3.新興國家高成長潛力成為投資人聚焦之處，而基金主要投資於美國
市場，請問美國股債市的投資優勢為何?

A:新興國家高成長潛力成為投資人聚焦之處，但若將資金全部投入高
成長潛力的標的，將面臨較高的風險。因此，投資人可藉由本基金分
享美國股債市的漲升契機，並且可以發揮分散資產配置，降低風險的
效果。另外，本基金所投資的公司大多數為國際性企業，具備全球化
佈局及營收來源多元等優勢。　


　
由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率
變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，
或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不
適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受
度較高之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高
之比重。

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