<<美國期貨專家經驗談>> (1-12) - 期貨

※ [本文轉錄自 Stock 看板]

作者: backto1982 (夢回1982) 看板: Stock
標題: [轉錄] <<美國期貨專家經驗談>> (1-12)
時間: Thu Nov 3 13:10:42 2005

美國期貨專家經驗談(一)永遠喜歡迎接挑戰！

2000年3月，因工作需要，我開始步入期貨市場。樹葉綠了又黃，窗外風景恍若一
夢。多少個日夜飽受"期與未期"事件的煎熬--期貨啊，你明天怎麼樣？親手培植的
數盆花草，由根節已然生得鬱鬱蔥蔥，高挺身姿，望著窗外的寒冬：她們也在做著
春的夢吧？

偶遇美國期貨界資深記者威可夫先生關於期貨市場的經驗之談,讀之愛不釋手,編譯
整理成系列文章,奉獻給期貨界朋友;同時作為辭舊迎新的紀念-再見了！帶走我童
年與青春的21世紀！

關於作者威可夫先生

我在世界頭號期貨和期權網站--《期貨園地》擔任首席技術和市場分析師，同時編
輯發行兩份自辦期貨投資顧問快報：《吉姆*威可夫美國市場評述》和《吉姆*威可
夫國際市場評述》。這兩份刊物即時報道期貨市場信息，提供投資戰略，文章內容
淺顯易懂。希望我的工作能為您在期貨市場走向成功有所裨益。

（一）對於期貨市場初入市或入市時間不算長的投資者，經常閱讀這兩份刊物可以
瞭解期貨市場，學習期貨交易。好多讀者想瞭解期貨知識，我辦刊物的初衷就是為
了滿足讀者這一需求。看過我的文章的人都知道，我行文深入淺出，即使是初學期
貨的人也可以看明白。這兩份快報是期貨投資者手頭必不可少的資料。

（二） 對於期貨市場資深人士，您可以獲得全新的投資理念，以及您時時想聽到
的"其他觀點"。有些觀點，在您讀了之後也許會豁然開朗。

（三）對於每位投資者，我會緊密關注市場變化，及時捕捉商機，使我忠實的客戶
提前作出反應。

好多朋友向我尋問個人的經歷及市場投資哲學，下面我就向大家作一個簡要的介紹：

這20年以來，我最好的年華是在股票、金融和商品期貨交易市場中度過，我曾經多
年從事財經報道。

我在芝加哥和紐約商品交易所開始記者生涯。期貨市場變幻莫測，我經常報道美國
和國際期貨市場的消息，從而很快就瞭解到有關期貨的一些知識。不久我發現，在
期貨市場，無論是從事豬肉、債券，還是股指期貨，成功的投資人都有一個共性：
那就是幾乎所有的人都依靠技術分析來獲取勝利。

步入財經記者這個行當不久，我就開始著手研究技術分析方法。我發現技術分析簡
直太神奇了！通過研究技術圖形和技術指標，我意識到市場中的投資人可以分為兩
個層次："專業人員"和像我這樣的業餘隊員。為什麼這樣說呢？期貨（股票）市場
的價格走勢，歷史價格，包括成交量，包容和反映交易者所知道的一切消息或基本
面的情況；期貨或股票市場價格的漲落也提前消化市場對未來行情的預期及相關消
息等等。

假如一個投資人努力想瞭解所從事期貨品種或某只股票的全部情況，包括基本面的
變化，及其他影響市場的方方面面，不是專職人員是很難辦到的。即使交易者全身
心投入市場研究中，他/她仍無法像專業人員一樣對市場瞭解得那麼全面，那麼快
捷。因此所有成功的投資人都採用技術分析法來彌補這一缺點。

我認為那些從事過商品期貨、金融或股票指數期貨交易的人在今天的股票市場中佔
有優勢。因為眼下的股市和商品期貨、金融期貨市場一樣，波動巨大。要想在險象
環生的市場中取勝，就得講究入市和出局的戰略，這樣才能使贏利最大化。成功的
期貨交易人要有以不變應萬變的良好心理素質。

以下幾點是我個人在市場分析和交易戰略方面的經驗之談，僅供參考：

（一）正如其他工作一樣，市場分析和交易的成功離不開勤奮。不要想走什麼捷徑
，每一位投資人在交易前一定要做好基礎工作。

（二）掌握基本的市場、技術分析和交易策略。我曾經研究過經典技術分析書籍，
同世界上最優秀的專業投資人面對面探討過期貨市場知識。正如我的朋友斯圖爾特
*泰勒所說：在運用成功的交易戰術時"越簡單越好！"這一點多數人都同意。世界
上再好的中端網絡，再好的計算機交易系統，也比不上易行的、經過深思熟慮的交
易計劃。不要把戰略和戰術相混淆，簡單易行的投資計劃是建立在前期大量的研究
、準備工作之上。

關於我個人，我在美國愛荷華州出生並成長，現在仍住在這裡。我的妻子賢惠善良
，孩子們聰明好學：兒子在上中學，女兒正讀大學。平時我拚命工作，工作之餘我
也拚命地玩。我喜歡冒險：從開吉普車跨越美洲大陸最高山峰的山口，到Boudary
Waters寒冬野營，乃至深入南美洲叢林中徒步，我永遠喜歡迎接挑戰！

美國期貨專家經驗談(二)---------制定完整的交易計劃

作者：威可夫 編譯：郭鑒鏡

近來有位朋友發來電子郵件問我："您在保留個人投資秘訣的同時，能否告訴我怎
樣才能在變幻莫測的期貨市場提高贏利水平？當然沒有人願意洩露自己賺錢的門道。"

首先，我得坦白，我沒有什麼投資秘訣。我所擁有的只不過是多年的市場經驗：期
間不斷研究市場變化，認真學習技術分析，虛心請教成功人士的投資理念（BALOX）。
（假如有人堅持自己有什麼投資"秘訣"，可以保證在期貨市場致勝的話，你可要提
高警惕。這方面我不想多談。）

要想在期貨市場獲勝，投資之前首先要制定一套完整的交易計劃，一旦定好，就要
堅持下去。當然入市後，市場會發生很多變化，但關鍵是你不要追隨市場盲目買賣
。切記不要讓情緒左右你的投資理念。

做單前，自己能承受得起多大的虧損額度，要做到心中有數，然後要設定相應的止
損價位。交易過程中要嚴格執行既定的止損計劃。當手中頭寸開始盈利時，你也要
選定一個盈利目標。當然交易過程中應該靈活變通。

確切地說，我在交易過程中往往遵循"強市買進""弱市賣出"的原則。這也符合自古
以來的交易格言："順勢而為！"。然而市場中常見的是，有些投資者"不恥最先"，
急於搶頂或搶底，結果往往是以失敗告終。

當市場在某一價格區域盤整時--有效的支撐位和阻力位之間--我開始制定入市計劃
。價格一旦走出區間震盪，假如是突破阻力位向上運行，我就大膽多單跟進；假如
是跌破支撐位，我往往是跟著做空。為了穩妥起見，做單之前必須確認，下一個交
易日是否有較為有力的跟進買盤或拋壓！以免因市場出現假突破而導致"懸浮"或"
踏空"。該種投資方法的缺點是，因等待市場出現明顯的"突破"而失去一些行情。

止損方面，如果你持有多頭，在可承受的虧損範圍內，以稍低於有效支撐位之下設
定止損位；如果持有的是空頭，以稍高於有效阻力位之上設定止損位。不要把止損
位正好設置在有效支撐位或阻力位上，（BALOX）因為市場有時在測試完這些有效
的價位之後會重回原趨勢；這樣你的頭寸因正好設置在支撐位或阻力位上而白白遭
致止損出局。

當手中頭寸開始盈利時，為了讓手中的頭寸按原定計劃進一步擴大戰果，可以借助
技術圖形上的支撐位和阻力位，採用"遞損減盤法"來設定止損價位。

美國期貨專家經驗談(三)--資金管理好壞決定生死存亡

成功的期貨交易中最重要的因素是什麼？是尋找交易時機嗎？是準確入市嗎？是分
析技巧嗎？是適時平倉出局嗎？這些都有不是！（儘管適時出局相當重要！）

期貨交易中成功的關鍵是資金管理。當然技術分析和基本面情況應該熟知，在此基
礎上，資金管理的好壞直接決定投資者的生死存亡！期貨市場風險莫測，縝密的資
金管理顯得尤為重要。

這幾年，我有幸經常聆聽期貨界優秀投資者談如何在險象環生的期貨市場出奇制勝
。幾乎每一位成功人士都贊成良好的資金管理是他們取得成功的關鍵。去年秋天，
我在拉斯維加斯參加技術分析會議（TAG），有位引人注目的發言人一再強調：要
想成為一名成功的投資人，在投資初期，首當其衝的是保全自己的資金，掙錢其次
的事！

想要在期貨市場生存，必須具備一套完善的資金管理辦法。即使對一個新手來說，
剛開始可能會運氣很好，但最終仍有失手的時候。假如他在虧損頭寸上資金管理不
善，不僅會倒出所賺的利潤，而且還會把老本搭進去！

相反，一個初入市者，若能在資金管理方面謹慎從事，出現虧損時及時止損，他就
能為以後的交易留下一定餘地。保存實力是期貨市場中生存的關鍵，也是最終取得
勝利的關鍵。

資金管理對期貨交易成功的重要作用，有一點需要說明：多數贏家會告訴你(balox)
，全年算下來，他們虧損的次數要大於盈利的次數，為什麼還會成功？原因就在於
良好的資金管理。成功的投資者在交易中都能嚴格設定止損位，對於虧損部分能及
時砍掉；相反，對盈利頭寸做到了盡可能地擴大戰果。這樣下來，一年的盈虧表上
幾次大單的盈利足可以抵消數次小的虧損，結果仍達到了良好的盈利水平。其原因
就在於資金管理得法。

資金管理優劣只是相對而言。適合某個交易人的管理辦法對另外一個交易人可能就
不大現實了。有一個活生生的例子：有位朋友近來給我發電子郵件說，他初始保證
金打了4000美元，在一筆糖的期貨合約中已經掙到了3000美元。儘管我很少提供具
體的投資建議，但我仍然告訴他：假如我的保證金只有4000美元，現在帳上盈利已
達到3000美元，我會及時抽身，以擴大我的帳戶資金。因為我得考慮應付將來遲早
會出現虧損頭寸。

不過，如果投資人帳戶資金是30000美元，而手頭的單子已經有3000美元的盈利，
他就應該盡可能地擴大盈利份額。因為獲利了結部分只佔總資金的一小部分，而小
散戶可以做到資金翻番。

換言之，期貨投資切忌貪婪。期市中有句老話說：做牛、做熊都有機會獲勝，唯獨
做豬遲早要遭殃！

我想強調一下，我贊同開始或以後一直保持小頭寸做單，但有一點始終牢記：小散
戶必須嚴格控制手中的資金。

有關期貨和股票的書市場上真是漢牛充棟。大多數書至少花一個章節專門論述資金
管理的辦法。下面介紹幾種通用的資金管理模式：

---- 對於散戶而言，每次交易資金不要超過總資金的1/3，對於大、中型投資者來
說，每次下單量不要超過總資金的10%。這裡要明確的是，資金越大，每次交易金
額要越小。實際上根據有經驗的投資人建議，大戶每次買賣不會超過總資金的3-5%
。小的投資者每次做單只好加大籌碼。不過，這些散戶可能要交易期權（買進期權
而不是賣出），這樣風險僅限於為期權交易付出的權利金(balox)。因為芝加哥商
品期貨交易所的分枝機構--中美洲商品交易所交易更小頭寸的期貨合約，小投資者
可能更願意去那裡投資。

--所有的交易都要嚴格設定止損。對出現虧損的頭寸及時止損出局，對盈利部分要
盡可能地擴大戰果。

--絕對不要加死碼。

--每次交易風險-回報率至少是1/3。假如虧損的風險是1000美元，勝算的概率應該
在3000美元！

期貨交易中至關重要的是保持實力，尤其對於期貨新手--這一點我在文中已經反覆
強調。閱讀我文章的人都有這樣的感受，我在投資時異常謹慎：我喜歡風險投資，
但我並不富有，孩子們還在上學，市場上任何粗心和不慎都可能帶來嚴重的後果。

美國期貨專家經驗談(四)--充分利用有效時間研究期貨市場

多數讀者從事期貨還不到一年，他們急切想知道如何才能在期貨市場取得成功。

這些讀者白天上班或從事其他工作，不能整日守著期貨市場。因為他們花在期貨交
易上的時間十分有限，所以就需要利用有效的時間來研究期貨市場。

很慶幸，我一直從事期貨業務，整天研究市場變化，探索投資技巧。我非常喜歡我
的職業！我有責任向尊敬的讀者披露那些值得關注的信息，因為你們不能向我一樣
整天泡在期貨市場。

（簡介：80年代，我開始投身期貨業務，在芝加哥商品交易所擔任場內交易員，我
立即就愛上了這份職業。幾天後的一個晚上，我興沖沖地跑回家對妻子說："我將
盡快掌握期貨投資技巧，然後就可以投資期市，我們馬上就可以發財了！"那時我
還年輕，對期貨市場過分樂觀！漸漸地我發現，想要成為一名成功的期貨投資人，
就像打高爾夫球：開始階段，你會認為高爾夫球並不難打；可愈是深入，愈發現這
項活動的艱難性！你也會意識到剛開始玩是多麼地幼稚！）

那麼，新入市的期貨投資人怎樣才能走向成功呢？下面是個人的幾項粗淺意見，希
望對您有所裨益：

----只有親自投身期貨市場，才能認識期貨。你可能謀劃數月，但真到你做了單之
後，就會發現現實絕非想像！當你在市場盈利或賠錢之後，那種記憶真是銘心刻骨
！有一點每個人都可以做到的是，通過學習可以逐漸增長自己的知識。比如閱讀本
文，你可以間接獲得一定的投資經驗，這是走向成功重要的一步。

--熟悉交易市場。不僅要研究交易品種的供需變化，還要研究市場交易的常識：交
易場所，合約大小，交易時間，合約到期日，交割注意事項等等相關的事項。這些
信息在網上都有可以免費得到，大型交易所都有自己的網站，如紐約商品期貨網，
芝加哥商品期貨網(balox)等等你都可以得到類似的信息。這些網站還及時報道市
場消息，對於投資有很大的幫助。記住它們都是免費的。

--閱讀成功投資者寫的書。你不僅要瞭解市場，而且還要向成功的投資人學習，學
習他們的投資方法。你會發現，他們的成功主要源於良好的"投資心理"。書籍是學
習投資心理最好的途徑，如傑克*斯瓦格寫的《市場奇才》系列書。好書還探討如
何在期貨市場中妥善搞好資金管理，這在期貨市場中也很重要。

--學習各種期貨交易方法，不要局限一隅。許多期貨新手給我發來電子郵件，向我
尋問某某價值多少美元的交易系統的看法。我的答覆是建議他們帶著準備花在某一
交易系統的錢去參加品位較高的期貨論談會，多聆聽最優秀的投資人是怎樣成功的。

--學習的時候，不要只關注一個題目，一個品種。我的經驗是，每次在看某個問題
的時候，只看一部分；隔段時間再看，這樣既可以提高效率，也可以增加閱讀的興
趣。尤其是對於那些抽象的東西，分段消化是一個很不錯的辦法。

美國期貨專家經驗談(五)---如何在技術圖形上判斷支撐位和阻力位

本文將著重解決幾位讀者經常遇到的問題：怎樣在技術圖形上判斷支撐位和阻力位？

在判斷支撐位和阻力位時，我常用的辦法--我認為是最準確的辦法--就是觀察交易
品種K線圖的歷史價格，最高點是多少？最低點是多少？以及收盤價是多少？這些
往往可以說明問題。這種判斷支撐位和阻力位的辦法在任何時候的K線圖上都可以
變現(Balox)：日線圖、周線圖和月線圖。多數情況下，高價或低價會集中在一定
的區域，而不是一個點；假如是這樣，我會認為該區域是"支撐區"或"阻力區"。需
要指出的是，該區間不能太大，否則對投資者沒有參考意義。

期貨市場中的頂部或底部往往構成阻力位或支撐位；技術圖形中未補的缺口也形成
有效的支撐位或阻力位；均線也有助於投資者判斷支撐位和阻力位；觀察趨勢線的
走勢也可以確定市場未來的支撐位和阻力位。

需要注意的是，當主要支撐位被擊穿之後，該支撐位便轉換成了主要的阻力位；當
主要的阻力位被突破之後，該阻力位便成了主要的支撐位。

找支撐位和阻力位的別一個辦法就是觀察價格在運行過程中的"回撤"--即同當前走
勢相反的價格波動，這種波動也稱"調整"或"修正"。我們拿一輪上升行情來舉例：
該行情從100點上漲到200點，然後價格轉身向下來一個回撤，至150點，此後繼續
上攻，將價格進一步推高。150點便是行情從100點到200點之間50%的"回撤"。150
點證明支撐強勁，換言之，因為價格在回落50%之後，再次回轉上攻，50%的回撤證
明支撐有效。下跌行情中出現的上漲"修正"也是一個道理。

一些回撤百分比對於判斷支撐和阻力位具有較強的現實意義，如33%，50%和67%。
另外還有兩個數字叫費波納奇數（FIBONACCI是數學家）：38%和62%。這五組數字
對於判斷支撐位和阻力位很有幫助作用。多數好的交易系統軟件都設有這些百分比
回撤工具。只要你用鼠標點擊價格走勢中K線圖上的起始點，然後再點擊價格的高
點，技術圖形上就會自動顯示百分比回撤數。

再介紹一種判斷支撐位和阻力位的辦法，就是以某一價位為基準點，採用幾何的方
法來測算這兩個位置。江恩（死於1955年），這位在股票和商品期貨交易所有著傳
奇經歷的人物，曾經積極倡導這種辦法。他還採用上文提到的五個數字來計算他的
幾何角度(balox)。一些較先進的交易系統有"GANN FANS"可以幫助你測算這種角度。

最後一點，就是利用心理價位來確定支撐位和阻力位，這些數字往往是整數位，在
市場中，這種辦法屢試不爽。如原油價格的心理價位是20美元/桶，或25美元/桶，
或者是30美元/桶；大豆的心理價位是5美元、6美元或者是4美元；棉花是50美分，
白銀是5美元。

美國期貨專家經驗談(六)---談期貨市場的"不恥最先"

有人說，期貨市場沒有專家，只有贏家、輸家和結論家。贏家固然可賀，因他用智
慧戰勝了市場；輸家也可嘉，只要不是盲目"自信"，不掩耳盜鈴，不盲人摸象便好
，市場中有太多的"不可抗力"--現貨可以連法律都免責，期貨為什麼不能通情達理
！謀事在人，成事在天哪！對於結論家，我總有說不出的感覺，早知如此何必當初
！我們能不能在事前多一份心思？我們要的是"新聞"時效，倘若讀者是業餘愛好者
，我們職業分析師有責任珍惜自己，有責任珍惜別人，否則擔當謀財害命的角色無
異於自相殘弒。我們在尋找專家：客觀，謙謹，縝密，從不找借口，從不懶惰，從
不僥倖，從此向格林斯潘學習。----編譯者

一個星期的早上，我正在忙著為財經雜誌"市場瞭望"專欄寫文章，一位朋友給我發
來電子郵件說，他認為咖啡已步入了牛市，想建立多頭頭寸。整個上午，電子郵件
不斷向我的電腦湧來----交易者們認為市價偏低，行情開始上行，可以大筆建倉。
那天給我發來電子郵件的交易者中，有的看多黃金，有的看多小麥，有的看多可可。

為此，我把正在寫的"市場瞭望"放在一邊，開始著手寫本文。思考一下：交易者們
真的是想去同市場決一高低嗎？記住，只有市場永遠是正確的，沒有別的。

多數情況下，期貨交易者同市場消費者的思維一樣："我必須是在討價還價之後才
成交。"我的愛妻每次提著一大包衣服興沖沖地回來對我說："親愛的，價格實在是
搞不下去了，我買了它們！"如果做期貨或股票也同市場消費的思維一樣，就太不
幸了：既不明智，也不安全。我認為多數交易者在期貨市場易犯的最大的錯誤之一
就是總想"撿便宜"，認為市場到了"底部"，從而建立了多單。

同樣的理由，一些交易者認為價格已到了頂，極力放空。原油就是一個好例子：今
年以來，原油市場的交易者總是在找頂部做空。結果很顯然，到頭來空頭只能是丟
盔棄甲，潰不成軍。這些急於搶頂的人最終還是被無情的市場摧毀了。市場錯過嗎？

不要急於去搶頂或搶底。假如市場總趨勢還沒有改變，不要逆向操作。我的十大交
易原則中第一條就是"技術圖形中的日線、周線和月線走勢是否一致？假如我想做
單，在上述幾個技術指標不一致的情況下，我寧可放棄做單的計劃。當然，我絕對
不會逆著技術圖形的大勢而建倉。"

一些交易者謹慎地問我："你對逆向思維怎麼看？比如說COT 報告中商業機構在跌
勢中做多？"一些交易者反向操作，並獲利豐厚，這一點我不否認。我本人在交易
中也曾經運用過這種辦法。但是，我認為這種交易技巧對於成功的投資人來說只能
是一種"特例"，而非原則。這有點像一支擁有優秀前鋒的足球隊伍，他們驍勇善戰
，連連奪魁。但他們在帶球進攻時，忽左忽右，聲東擊西，使防守一方無所適從。
多數情況下，商業投資機構總是勝券穩操。相比之下，商業機構有著別人無法比擬
的優勢：專業的研究人員，廣范的社會聯繫，充實的資金等等。

另外，市場在運行過程中，一旦形成趨勢，即使交易者沒有搶到頂或底，市場仍有
較大的漲跌空間。交易者只要順市而為，仍會有較大回報。

那些"不恥最先"的交易者，你們要當心懸在頭上的利劍啊！

美國期貨專家經驗談(七)---制定交易明細表

好多朋友問我，怎樣才能抓住入市時機？他們一直在場外關注著市場，等待入市時
機；可待市場走勢確定之後，又怕趨勢已盡，不敢貿然入市。

由於市場漲跌因素常常是矛盾重重，交易者總是舉棋不定他們很難作出投資抉擇。
正如一位交易者所說："移動平均指數向好，市場呈上升趨勢；可是RSI顯示超買，
我能否入市？"

"交易明細表"就是要羅列一些優先的指標，它不僅會幫助你選擇入市時機，而且還
會幫助你判斷潛在的盈利水平。你也許會感到奇怪：簡單的"交易明細表"就可以掃
除市場不確定因素的困擾？

"交易明細表"應該包括哪些內容呢？因人而異。每位交易者都應該擁有一套自己的
"市場指標"，用以分析市場變化及走勢，選擇入市時機等等。

（我把自己的一些技術指標比作是工具箱中的"工具"。手頭的"工具"越多越好。不
同的"工具"有不同的用處，有些"工具"是必備的。交易時，你對技術圖形、技術指
標、基本面瞭解的越多，那麼你的交易箱中的"工具"就越豐富。在交易明細表中，
你應該把最重要的的交易"工具"依次列上去。）

我的交易明細表中第一條是：日線、周線和月線是否走勢一致？我始終遵循一項交
易原則：市場技術圖形的短期和長期走勢必須一致。假如日線、周線走勢強勁，而
月線低迷，我就認為是入市的良機(BALOX)。

假如明細表上我的首選（也是最重要的）目標沒有實現，我就沒有必要再看下面的
內容，等待下一次機會好了。然而，如果交易明細表上列出的最不重要的一項同目
標不符，而其他目標都實現了，你仍可以下單。事實上，你的首選交易指標並不能
每次都給你發出準確的交易信號，但這種辦法仍不失為一種有效的交易技巧。

每位交易人必須擁有幾個交易"工具"，以便用來判斷入市的機會。這些交易"工具"
應該按照其重要性依次列在表上，每次交易前對照市場，逐條驗證，這將會使你在
期貨市場駕輕就熟，游刃有餘。

美國期貨專家經驗談(八)---技術分析仍須參照基本面

看我文章的人都知道，我往往是根據技術圖形和市場心理來制定交易計劃。然而我
並不忽視影響市場走勢的一些基本面情況。

本文將著重討論不同品種相關基本面的情況。我想今天討論的話題對於初入期貨市
場的新手及入市時間不太長的交易者都會大有裨益。對於經驗豐富的投資者，我想
本文也會起到灌頂醍醒的作用。那些技術派更應該關注基本面的變化。

我多次講過，我在期貨界混跡多年。當我還在FWN作記者和編輯的時候，我就開始
研究影響到期貨市場的各種基本面情況。由於我涉及的領域頗廣，所研究的對象也
就包羅萬象--我涵蓋美國交易所交易的所有品種，同時涉及到國際期貨市場。為了
報道市場信息，我每天同交易者和分析師探討相關基本面的情況。

在瞭解基本面情況方面，很少有人能有這樣得天獨厚的條件。期貨市場新手怎樣才
能快速瞭解到所交易品種的基本面情況呢？下面是我個人的一些看法：

（一）熟悉交易品種的細節：合約大小，如果要以交割，是現金結算還是兩者都可
以，第一個公佈日及最後一個交易日等等，這些信息在交易所網站上都可以查到。
詳細閱讀交易所的簡介，可以瞭解到好多基本面情況。

（二）互聯網是幫助你掌握期貨市場基本面的最佳助手--網上信息多數是免費的。
運用搜索引擎，上網查尋你感興趣的東西吧！不過，在搜索時，要打上"期貨"兩個
字，這樣可以縮小你的搜索範圍。

（三）專業交易者往往會預計到某條消息，並將其提前消化在價格中。事實上，期
貨市場上這種情況屢見不鮮。比如，燃油在秋末、冬季消費較夏季會上升，屆時期
貨價格照理也應跟著攀升。一個新手就會毫不猶豫在9月份買進12月的燃油期貨。
可是不要忘記，專業交易人和消費投資者都知道這一點，他們也許早已把這一季節
性因素在12月份的合約中消化掉了。

（四）美國政府公佈的經濟數據對市場影響極大。美聯儲的報告直接影響期貨市場
；即使是一些個人分析機構的預言對市場也會產生較大的波動。這些可能對交易品
種價格走勢造成影響的報告、預測都要盡力去研究，而且對於這些基本面的情況要
做到先知先覺（BALOX）。比如你想在T-債券上建立頭寸，第二天公佈美國失業報
告；你在報告之前心理沒底，不敢貿然入市。可是等失業報告一經公佈，債券市場
即刻產生反應。你已經失去了入市的機會。

（五）假如你想投資金融期貨市場，可以閱讀《華爾街日報》、《投資人商業日報
》，這些報紙都有債券、股指和外匯等等專欄，經常看這些報紙，你就會瞭解到基
本面是如何對市場產生影響的，從而對相關品種的基本面有一個大概的認識。

（六）如果你交易的是棉花、咖啡或可可，很難找到相關免費的信息。

（七）你也可以閱讀《橋訊》信息，他們的專業記者隨時報道相關市場的最新信息
。美國農業網站也有一些期貨品種的報道，包括美國的主要農產品，以及咖啡和桔
子汁。

交易者應該把基本面作為投資工具箱中一個重要的"工具"，工具箱中的"工具"越豐
富，你在期貨市場中的勝算率也就越高。

美國期貨專家經驗談(九)---商業投資機構意欲何為

在過去的幾篇文章中，我曾經討論過如何通過交易量和持倉量來判斷市場的走勢，
尋找入市的時機。本文將通過對美國商品期貨委員會（CFTC）公佈的持倉報告（COT）
的分析，來進一步探討持倉量的問題。

COT報告每兩周公佈一次，即每隔週五下午發佈；別外還有一份COT報告是每個星期
一公佈，內容包括期貨和期權交易情況，但由於其歷史簡短，和只公佈期貨交易的
前者相比，存在一定的差距。

期貨交易市場，套期保值的持倉量如果超過商品期貨交易委員會要求公佈的水平，
要定期公佈其持倉量。COT報告的數據即來源於此。

COT報告中把重倉持有人分為"商業機構"和"非商業機構"兩大類。商業機構(balox)
要求在商品期貨委員會有註冊保證金，用來做套期保值。非商業機構主要由較大的
投機機構組成-即商品基金。其他應公佈其持倉量的劃歸在"非報告"部分，包括較
小的商業套期保值者和投機商。

個人投資者必須跟蹤研究報告中各類機構的實際頭寸，尤其是每次多空頭寸持倉量
的淨變化。持倉淨變化等於多頭合約減去空頭合約，如果是正數，表明是淨多頭頭
寸（多頭頭寸大於空頭頭寸）；如果是負數，表明是淨空頭頭寸（空頭頭寸大於多
頭頭寸）。

如果覺得不好理解，不要著急，後面我推薦幾個網站，上面可以看到類似的報告。
我這裡想讓你們瞭解COT報告中的基本情況：術語及其作用等等，慢慢地你們就會
熟悉。

我的朋友斯蒂文*玻利思是世界上COT報告的專家，他發行的《牛市專刊》，就是研
究分析每一期的COT報告。這些年來，我和他保持密切的聯繫，經常閱讀他的文章，
我漸漸地看明白了COT報告，對其市場價值也是體會頗深。

COT報告對於投資者的價值所在也就是研究商業套期保值者淨頭寸的變化。為什麼？
因為研究表明，商業機構在預測未來市場走向方面有著其他交易機構不可企及的優
勢：大的商業投資機構手頭掌握著市場第一手的供需信息，並在頭寸上作出相應的
調整。他們瞭解市場，做單龐大，會直接影響到市場的走勢。但需要指出的是，某
個特殊機構是持有多頭還是空頭，在COT報告中並不重要。例如，白銀期貨的商業
機構指的是生產廠家，因為他們總是做賣期保值，所以他們不會淨空。而黃金期貨
市場的商業機構是由黃金製造廠家和金礦組成，而多數是製造廠家，他們往往根據
未來庫存的需求來做買期保值。所以你必須對比前後報告，注意多空頭寸的淨變化。

當大型商業投資機構對市場看法一致時，個人投資者能夠順應大勢做單，就掌握了
COT報告的真蒂。

當然，一些交易者總是喜歡逆著COT報告中較小投資者的方向做單，原因就是期貨
市場中較小投資者在判斷市場走勢方面要弱於大的商業投資機構。另外，多數投資
人願意追隨大的投機基金，因為他們認為，大型投機機構之所以做大，是因為他們
對市場走勢判斷準確。

值得注意的是，在研究COT報告時，要觀注季節性因素，尤其是農產品，有時候它
們做的是季節性保值盤。

美國期貨專家經驗談(十)---如何在期貨交易中運用逆向思維

當市場在某一價格區域進行盤整或築底之後，技術圖形上一但有所突破，我往往是
大膽跟進，這是我在期貨市場慣用的投資技法。我一再提醒讀者不要冒險去搶頂或
搶底。今天我想同各位探討一下在期貨市場中如何運用逆向思維，可能同上述兩項
觀點相左。

逆向思維就是在期貨交易過程中，持同市場主流觀點相反的意見去操作。背市場主
流而逆向做單，確實很難操作。尤其是市場主導思想同基本面相吻合的時候。

為了幫助您瞭解為什麼一些交易者運用逆向思維能取得成功，請思考以下幾個問題
：市場什麼時候最"牛"？市場又在什麼樣時候最"熊"？答案是，當市場日漲幅在技
術圖形上創出天價的時候最"牛"，價格也往往從此開始出現轉折；當市場在下跌過
程中創出最低點的時候，市場往往開始出現反轉。

期貨市場的新手轉眼就把手中的錢虧光了，這一點也不奇怪。他們在價格已經運行
到了頂部仍然追高，相應地，市場已經到了底部依然看空---哪有不賠錢的道理？！

既然沒有人能找到期貨市場的金鑰匙，交易者就應該踏踏實實來研究技術圖形，有
時候需要借助逆向思維，按圖索驥，找出市場走勢的蛛絲馬跡。

瞭解期貨市場的人都知道，期貨市場投資成功的要訣之一（BALOX）就是要提前制
定交易計劃，在交易過程中堅持既定的計劃。原因就是在交易過程中你很容易被別
人的意見影響，從而失去了個人的投資方向。多數情況下，大眾的觀點往往和市場
走勢相反--真理掌握在少數人手裡嗎！

我舉幾個例子來說明一下逆向思維在期貨市場中的作用。1998年，美國中西部遭受
特大旱災，穀物和大豆價格暴漲。我記得那是一個星期五，市場人士普遍認為玉米
帶躁熱的天氣還將持持續一個階段，交易者買漲情緒高漲。當天收盤後，國家氣象
局預報說，玉米帶在今後6-10天還會持續高溫。多頭心滿意足地回去渡週末，芝加
哥交易所"當地"的交易人也做了多，這在歷史上是罕見的，尤其是在週末。

星期一早上，天氣預報發生了一些微妙的變化，但更糟糕的是，市場心理陡轉直下
：穀物和大豆由於乾旱而導致的大幅減產的利好消息早已被市場消化，特別是週五
出現的暴漲行情，已經把利好因素消耗殆盡。結果玉米和大豆當日跌停，以後連續
三日出現暴跌。

我認識一位交易人，他卻採用了反向操作：週五在價格急漲過程中，他買了玉米的
看跌期權，可是這不是在搶頂嗎？是的，從技術角度來看是在搶頂。但是這位交易
者卻運用逆向思維，通過購買期權降低了市場的風險，從而獲得了豐厚的利潤。逆
向思維並不適合每一個人，但確實有一些人卻成功地利用了這一辦法。

逆向思維其實要表達的就是不要盲從，要客觀審慎地去研究市場，要走在曲線前面。

美國期貨專家經驗談(十一)-------關於入市和離場戰略

首先要意識到期貨是科學，儘管其中有投機；正如一個健全的社會，像美國，難道
就沒有犯罪？期貨是社會經濟矛盾的集中體現，就像戲劇是社會生活矛盾的集中體
現。所以我認為，期貨應該是經濟的最高形式，好比戲劇在文學中的地位。我向來
很少和人談技術圖形，儘管好多期貨高手是憑K線圖打天下，因為我總覺得一味研
究技術圖形，無異於海底撈月，私下裡甚至認為在一團有趣的蠟燭圖中左顧右盼，
有些偷懶的嫌疑---而世上哪一項工作可以靠偷懶可以成就呢！我認定，基本面是
基礎，技術分析是技巧，而且順序不可顛倒。期貨難，難在它牽涉的因素太多了！
所以我從來都是苦心跟蹤與之相關一切因素---只要是力所能及的。我總是在不斷
學習。總是在不斷思考。總是在期望。總是在總結。一年匆匆而去，又一年匆匆而
來，願我們在期貨市場穩紮穩打，在迎接WTO時，能在外國人面前抬起高傲的頭顱。
--編譯者

好多朋友問我，如何在交易過程中把握入市和離場時機，以獲取最大的效益？例舉
幾個朋友的來信：

（1）儘管我的勝算率很高，但由於獲利時離場太早，而虧損時又沒有及時止損出
局，到頭來只能是做到盈虧兩平。

（2）關於選擇入市時機的文章多如牛毛，可是又有幾篇文章是論述過，在出現盈
虧時如何有效持有手中的頭寸呢？如何適時離場才是期貨交易中成功的關鍵！

（3）我希望得到一些入市和離場方面的建議，十分感謝！

當然，假如一個交易者能夠準確把握入市和離場的時機，投資不就輕而易舉了嗎？
事實上，世界上最成功的投資人也做不到這一點。他們所能做到的就是把握市場的
大勢，在市場逆轉之前，獲利出局。

我在過去的幾篇文章中多次建議投資者要順勢而為，千萬不要冒險去搶頂或搶底。
密切關注支撐位和阻力位，讓獲利頭寸盡可能地擴大戰果，虧損頭寸要及時止損。
關於如何抓住市場突破時機入市，我前面已經詳細介紹過，不想在這裡贅述。本文
將著重探討入市和離場的戰略：即如何擴大盈利頭寸和減少損失。

首先，交易之前，你要制定一套完整的交易計劃，包括預期的入市價位和盈利目標
。當然市場交易熱絡時，你可以調整預定的計劃。但切記，每一次交易前必須要深
思熟慮，制定全套交易計劃，並且頭腦中要多幾個"假如"，當"假如"的情況發生時
你應該知道應對措施。

多數情況下，入市和離場的點位應選在價格走勢中的支撐位和阻力位。以穀物期貨
市場為例，目前市場投資者認為價格已接近底部，但我不會因為我臆斷它接近底部
就盲目做多，我需要驗證一下市場的動力所在。這時候我會等待市場突破上行的阻
力位，並開始新的一輪上攻行情時才下單；接下來，我會在接近於市場價格支撐位
的下方設定止損位。這樣，如果市場上行遇阻，轉頭向下，我會及時止損出局，虧
損部分也就十分有限。

別一種入市的辦法是，在市場走勢的開始階段，上升行情的回撤，下跌行情的修正
，都是入市的良機。市場不會一味地上漲或下跌。關鍵要判斷是修正還是行情的轉
折。前面一篇文章中，我曾經介紹過使用費波納奇（FIBONACCI）數字來判斷潛在
的回撤幅度。

當手中頭寸出現虧損時，何時出局，我有一個簡單易行的辦法：嚴格設定止損價位
。假如你做的是多頭，你就應該設定賣出止損；假如你做的是空頭，你就要設定買
進止損。這樣你在下單後，你會做到心理有數。不管市場發生什麼樣的變化，你潛
在的虧損額是固定的。記住，做任何一張單都要設定止損！這樣你在交易過程中不
會為何時離場而感到困惑了。我在交易時，每次都設定止損價位，因為我並不富有
，我還想留點資金以後再做呢。是的，有時候當我止損出局時，市場可能又會馬上
向著我預想的方向發展。但是，正因為我設定了止損位，我不會因孤注一擲而損失
慘重，也不會因空等市場的回轉而越陷越深。

當手中頭寸獲利時，而且盈利部分較為豐厚時，又該怎麼辦？這時候，最好的辦法
就是採用"遞損減盤"的辦法來擴大戰果。例如，你在建立多頭之後，市場運行到你
預期的盈利水平，但你認為市場仍有一定利潤空間，不想出局，這時候你就可以在
某一價位設定止損，鎖定你的利潤。市場一旦下行，你就可以獲利出局。

由於不同時間市場情況不同，交易者所能承受的虧損又是因人而異，我很難準確地
說出入市和離場價位的選擇，但是，一般來說，在入市價格之下較近的支撐位置設
定賣出止損位，空頭剛是在相應的阻力位附近設定止損位。

美國期貨專家經驗談(12)-----關於期權套期保值和Howe的漲跌停原理

期貨成功交易的前提之一就是要保全資金。為了在期貨市場尋求最大利潤，所有的
期貨交易者都會同"虧損"狹路相逢，關鍵是你能否保存實力。也許在任何一年的期
貨交易中，成功投資人的虧損次數要高於盈利次數---這一點兒也不奇怪--但關鍵
是他們盈利部分要遠遠大於虧損部分。

為了抓住幾次大的盈利機會，雖然經受多次虧損而不致於全軍履沒，我們必須借助
嚴格的買單和賣單止損。然而，有時期貨交易市場出現劇烈波動（我們都期望期貨
市場交投活躍），光靠止損還不足以保護自己的資金。如果你是在行情中期入市，
手中盈利頗豐，你往往不想就此了結出局----因為持有頭寸，堅守陣地，潛在會有
更豐厚的利潤回報。不過，由於市場劇烈震盪，你又擔心到手的利潤白白溜掉，這
種情況在波動的市場中屢見不鮮（balox)。為了鎖定既得利潤，我們可以買進期權
，從而避免上述情況的發生；在此基礎上，你可以繼續持有手中頭寸，為獲取更大
的利潤提供了安全保障。

我將舉例說明如何利用期權鎖定期貨利潤，不過在此之前，我想討論一下使用期權
鎖定期貨利潤的市場條件。

我反覆強調，期貨交易中必須設定買單和賣單止損。不過，在市場極劇波動的時候
，止損往往起不到作何作用。有時，買盤和賣盤的價差懸殊巨大，止損價位根本無
法觸擊:市場封至漲跌停板時，止損也就成為一紙空談。

當期貨市場出現漲跌停板時，對於期貨投資人來說確實是最得意或最沮喪的時刻。
下面，我想同您探討一項有趣的期貨市場理論。

我的朋友斯蒂文＊摩爾---他在俄勒岡州創辦了摩爾研究中心（MRCI)---多年前，
他向我提到過"HOWE的漲跌停原理"。在此我想同各位分享一下這套理論：

羅伯特＊豪（HOWE)是一位市場和技術分析師，他指出，期貨市場某一天封至漲跌
停板，這個價位往往會成為市場日後將試探並最終逾越的目標，而且是很快。為什
麼？任何市場的主要功能就是挖掘和發現某個品種的價值。市場在尋求其現行價值
時,遭到人為阻隔，然而市場潛力猶存，人們不得不思考這樣幾個關鍵問題：市場
在尋求其合理價值的征途中還要走多遠？走多急？

不像技術圖形和數學公式，它們只能提供一個大致的目標價格範圍，好的漲跌停原
理可以判定準確的價格目標，這對短線和長線投資人都有價值。

例如，市場封至"漲停"時：（1）短線投資人就會趁市場出現任何回調的時候積極
買進---不管是當日或在以後的交易日；（2）早已建立多頭的投資人更有信心持倉
；（3）潛在的空頭暫時不敢輕舉妄動。

在理解了好的漲跌停板原理的基礎上，上述三類交易人都期望市場突破漲停板之後
有一個較小的回撤。

然而，市場經歷較長走勢之後，漲跌停價格如果只是短暫逾越，那麼市場運行的失
敗便蘊育著反轉的不可避免（因為市場已顯示疲弱）。相應地，市場如果出現同前
期走勢迥然不同的漲跌停板行情時，可視為趨勢反轉的前期預警-----因為每個人
不約而同改變了他們的看法。

最後，當市場經過橫盤整固之後，突然出現漲跌停行情，意味著新一輪強勁行情的
啟動-----因為面對同一道門，人們蜂擁而入。

另外一種罕見的情況是，主要合約到期前價格"掛在"漲跌停價位---也就是說合約
到期前價格沒有突破，該漲跌停價格將會成為後繼合約的目標，即成為中長期走勢
消化的目標。也就是說，原有走勢將繼續發展，直到突破"掛著"的漲跌停價格---
常常是走出雙頂或雙底。主要合約同現貨市場密切相關，這些價格以後會成為周線
月線圖上有效的支撐和阻力位。次要合約漲跌停"掛"起來之後，它們僅對有效合約
產生作用，該合約一到期，這些價位也就失去了意義。

好了，我們再回到如何利用期權鎖定期貨可貴的利潤。我來舉個例子：一位交易人
2000年4月份在白糖期貨突破阻力位之後，每合約以7美分買進2001年3月紐約白糖
期貨，此後價格上升至8.50美分，然後市場止步不前。交易人已有1680美元的利潤
（150個點），但他認為牛市未盡，他又以8.5美分的敲定價買入3月白糖的看跌期
權，成本為45個點，即504美元。這樣他鎖定的利潤為1176美元。然後，他繼續持
有多頭頭寸。假如該交易者等到市場在8月份前期漲至10.81美分，他以10.50美分
的價格平倉出局，又獲利200個點，或者說增加2240美元的利潤。這樣，他純掙
3416美元。

另外我想提出的是，當市場出現劇烈波動時，你可以兩手準備。當價格波動巨大時
，你潛在的利潤可能會是最高，但價格的劇烈波動，市場會隨時翻臉-----而且有
時，你的保護性止損單根本起不到任何作用，如果你買進期權鎖定期貨利潤，即便
市場風雲突變，發生逆轉，你也限定了潛在的風險。

在利用期權保護期貨利潤前，有幾點需要注意：確信所交易品種的期權成交活躍。
有些交易市場如木材期貨和美元指數期貨，持倉量龐大，期貨交投活躍，但它們的
期權市場卻十分清淡，不適宜做期權。同時，在做期 權套保時，確證你的期貨獲
利已經比較可觀，絕對不要在做套保之後，反將利潤大砍一刀。還有就是，市場價
格大幅波動時，期權市場因價格波動劇烈，交易成本會相應上升。


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你很像牠
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