經濟／十年魔咒蠢動？提防金融危機 - 股票

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2.原文內容：

經濟／十年魔咒蠢動？提防金融危機

香港金管局前任總裁，曾在任內成功擊敗過金融大鱷索羅斯的任志剛最近表示，過去一段
期間大約每十年就有一場金融危機，1997、1998年有亞洲金融危機，2007、2008年有次貸
風暴引發的世紀金融海嘯，他不希望今、明兩年出現第三次危機。不過，如果發生新一波
金融危機，他認為比過去會更厲害，主要因為上兩次危機的根源問題並未解決，其一是金
融文化問題，他指現在投資銀行仍充斥炒賣文化，為求利益都是自我服務，而非服務經濟
；其二是金融全球化問題，在全球量寬的背景下，國際流動性嚴重氾濫，影響金融安全。
因而任志剛提出預警，「下一個浪可能更大」。
至於下一波金融危機的源頭，任志剛認為未必會來自中國，而會繼續來自華爾街模式運作
的金融體系；同時，互聯網也可能是未來危機的成因之一。

全球金融形勢，有無存在著「十年魔咒」，要時間來給答案。但任志剛作為一位出色的金
融專家，針對金融危機形成背景所作的分析的確值得參考，而且他認為下次危機如果真的
到來，其嚴重性將大於以往，亦有其推論的依據，值得高度警惕。

首先，就罪魁禍首的金融文化而言，2008年金融海嘯之後，的確有段痛定思痛的反省，美
國金融當局及相關國際組織如IMF都曾深入檢討，並採取矯正措施，但風暴一過，「好了
傷疤忘了痛」，對華爾街釀成巨大危機的投資銀行就輕輕放過。這當然起不了任何警示作
用，所以就如任志剛所言，仍然充斥著投機炒賣文化。而揆其所以如此的深層次原因，一
是受制於「大到不能倒」的恐懼心理，不敢真下重手整治，二則與美國資本主義的政商結
構有關，華爾街財大勢大，綿密的政商關係，控制了美國的政治生態，足以確保華爾街的
利益。這即是魔咒之所以成為魔咒的背後邏輯。

其次，就全球氾濫的流動性而言，當前形勢恐怕比前兩次金融危機爆發前的狀況還要更糟
。2008年金融海嘯爆發之後，美國開頭，日本繼之，歐洲再繼之，中國大陸也不遑多讓，
全球一起搞量寬或擴張性貨幣政策，企圖以巨大的流動性來製造需求，刺激經濟，結果事
與願違，由於全球需求疲弱，釋放出的流動性並未流入實體經濟，而是流進了股、匯、債
及房市等資產市場，導致資產價格大幅飆漲，為下一波金融危機埋下了巨大的能量。

不僅如此，超大寬鬆貨幣政策下導致的低利率甚至是零利率現象，也嚴重地扭曲資源配置
。資源的錯配不僅在生產層面，也同時發生在分配層面，導致各國乃至全球財富分配的惡
化，貧富差距的拉大，進一步弱化了全球實體經濟的需求。

傳統資本主義體系中泡沫經濟之所以形成，是源自於「信心」與「信用」相互拉抬與刺激
的循環作用，即先對經濟前景有樂觀的信心，於是接著有金融體系的信用擴張，進一步刺
激繁榮了經濟，從而接著又是對經濟前景樂觀的預期，信心得以進一步強化，一再循環。
2008年金融海嘯之後的情況有很大的不同，不是「信心」與「信用」之間的循環刺激與拉
抬，而完完全全是政府及人為干預的結果。

2008年金融海嘯爆發之後，全球一片恐慌，「信心」降到谷底，幾乎快要崩盤，於是有了
超級寬鬆貨幣政策，將「信用」一再擴張，但效果不彰，而為進一步的擴張又提供了理由
，以致終於到達了一種兩難困境：即一方面不敢再量寬了，因擔心泡沫太大；二方面叫停
了量寬又不敢把利率調高，因擔心刺破泡沫。這即是目前幾乎是全球面臨的政策窘境。下
一步會如何發展，無人能作準確預測，但有一點是可以肯定的，即任志剛所指出的現象確
實存在，任志剛的擔心也絕非杞人憂天。全球能不能擺脫所謂的「十年魔咒」？讓時間給
答案吧。



3.心得/評論(必需填寫滿20字)：

十年了？

準備大崩崩？

金融危機要來了？

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