瑞儀-營業淨利 - 股票

前言：
瑞儀為國內背光模組的龍頭廠商，每股盈餘也曾經超過10元，
股價也曾經是百元俱樂部，由下表能夠發現劇烈的波動具有景
氣循環股的特色。

　　　　　　　　　　 90~95年間每股盈餘
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 註：未換算成完全稀釋每股盈餘

　　　　　　年度 90年 91年 92年 93年 94年 95年
　　　　　　EPS 12.86 8.32 4.71 9.88 7.82 4.72


下表為過去五個半年度，非累計的合併損益表資料：

瑞儀合併損益表
（單位：億元）
94Q1~Q2 94Q3~Q4 95Q1~Q2 95Q3~Q4 96Q1~Q2
金額 ％ 金額 ％ 金額 ％ 金額 ％ 金額 ％
營業收入合計 107.49 100.0 115.58 100.0 100.51 100.0 143.01 100.0 138.27 100.0
營業成本合計 89.62 83.4 97.84 84.6 86.96 86.5 125.90 88.0 123.98 89.6
營業毛利 17.87 16.6 17.74 15.4 13.55 13.4 17.11 11.9 14.29 10.3
推銷費用 1.39 1.3 1.15 1.0 1.18 1.1 2.37 1.6 1.45 1.0
管理及總務費用 1.12 1.0 1.32 1.1 1.22 1.2 1.72 1.2 1.53 1.1
研究發展費用 0.58 0.5 0.65 0.6 0.98 0.9 1.10 0.7 1.19 0.8
營業費用合計 3.09 2.9 3.12 2.7 3.38 3.3 5.19 3.6 4.17 3.0
營業淨利 14.77 13.7 14.63 12.7 10.17 10.1 11.92 8.3 10.12 7.3

營業淨利率的下滑與成本取向的產業
由表中可以發現營業成本占營業收入的比例越來越高，而推銷
管理和研究費用沒有明顯異常，但營業費用並未能顯著的減低
，而使營業淨利率呈現一路下滑的趨勢，而在此波景氣向上的
趨勢中，能否扭轉營業淨利率下滑的趨勢，是很值得觀察的，
研究發展費用金額有小幅增加但比例很低這表示此產業目前的
競爭能力並不是依靠在大量研發與創新能力之上，而較重視成
本的控制，而進入成本競爭的階段時，其產業成長性漸漸減弱
，而使產能配置更往成本低處移動，瑞儀在94年之後，轉投資
獲利已超過母公司了，故併報表較能反映公司的真實成本，也
能看出產能外移的結果與趨勢。

平均的客戶結構與較高的負債比率
客戶結構平均，96年上半年友達佔19％，華映佔18％，奇美佔
17％，三星佔12％，樂金飛利浦和彩晶各佔11％，與各大面板
廠有不錯的關係，而今年以三星的成長最明顯。合併報表中，
負債佔資產比率為 48.33％，而其中以應付帳款佔全部負債的
61.51％，為構成負債的主要項目；另外應收帳款淨額佔總資
產44.33％，比例不低較需要注意。

未來新增產能為廣州廠，預計97年開始量產，大尺寸及TV預計
月產能各20萬片。

因基本面未見到轉強的訊號，而未列入投資標的，而未進行深
入分析，但在技術面籌碼面或有可為之處。


進場價格：N/A

停損價格：依技術面


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