企業減資的個人觀點 - 股票

原文標題：企業減資一魚兩吃 拉高股價，資金轉海外
原文鏈結：http://tinyurl.com/2grldm

前言：
原文有講到的我就不在重提一次，就減資方式可分為彌補虧損
的減資，現金減資和庫藏股減資；在這對不同減資說說個人看
法：ψIanLi

補虧損的減資
就財務面而言因為只是股東權益的重組，會計處理上為：

借：股本
貸：累計虧損

這對公司的體質無直接的影響，但能提高每股淨值，免於淪為
全額交割股（每股淨值低於五元）或恢復被取消的信用交易，
，提高股權流動性；也因無累計的虧損，在引進外部新股東投
資時，能提高吸引力，且若公司有獲利時不須先沖銷累計的虧
損，而能發放股利，提高投資上的吸引力；且股數的減少對每#19
股盈餘和籌碼上都有正面效益。ψIanLi

現金減資
為現在很熱門的議題，在該原文中也有討論到不少論點，在會
計上處理上為：ψIanLi

借：股本
貸：現金

股東權益組成主要是股本、資本公積和保留盈餘，有些公司還
有庫藏股和其他調整項目的影響，由上述可知股本的減少會使
股東權益減少，但就此推論說股東權益報酬率會提高，這在邏
輯上有很大的問題，因為淨利不一定會相同；且現金的減少會
使財務比率中的財務結構和償債能力惡化，減弱公司財務結構
降低對風險的應變能力。ψIanLi

再來還有另一個思考面，若您是大股東想要套出現金，您要如
何做呢？#23

1.賣股求現ψIanLi
很多第一個想法就是想要現金，就賣掉手上持股啊，在市場上
賣出股票變現快，但買股票有很多問題：ψIanLi

a.大股東轉讓需要申報，對股價有壓抑性且引起投資人疑慮。
b.大量出脫持股，會危及對公司經營權的控制力。
c.出脫超過選任時一半的持股，其董事或監察人職位被解任。

2.持股設質
拿持股當擔保品借款，不影響對公司持股比例，但要負擔利息
和持股市價下跌時的增提擔保品的壓力，提高大股東本人的財
務風險，且投資人也會檢視設質狀況，比例高時會有疑慮。ψIanLi

3.現金減資
若我是大股東，且公司有這些特徵：

a.現金水位高，每年從營運之淨現金流入穩定。
b.預計公司未來幾年處於平穩之獲利狀況。
c.股價趨近於公司淨值。
d.對未來盈餘分派不致產生重大影響。
#23
那我會選擇提出現金減資案，雖然現金減資流程費時，須提請
股東會同意，需要暫停交易辦理換股作業，整個流程約需半年
到一年，但有下列好處：ψIanLi

e.持股比例不變，不會影響到經營權的穩定性。
f.投資人買帳，減資持股市值還能進一步提升。
g.博得靈活運用財務的美名，小股東人人有獎。
h.提高每股淨值盈餘和報酬率，讓分析師讚美。

但真正得到的好處是，在人人讚賞之下取回現金，以個人身分
透過設立私募基金或海外控股公司，繞過大陸投資上限來入股
大陸轉投資公司，更進一步的，可以入股母公司的海外公司，
直接享用轉投資公司長期耘的果實，並在轉投資公司 IPO上市
時，狠狠的大賺一筆，但也稀釋掉母公司的利益，而讓母公司
投資人只能分到殘羹肉湯，而沒享受資金再投資所得的巨額利
益，而慘遭稀釋。

在這包著誘人糖衣的現金減資，為大股東拿回的資金，卻合法
增資海外的銀彈，一個能掩飾企圖的良好方案，費時但好處多
多何樂而不為呢......

庫藏股減資#23
請見：9/13 Re: [請益] 註銷庫藏股跟一般買賣的股票有關嗎?ψIanLi
在此不在詳述......



總結：
若問我對各種減資評價為何，我粗略的說，對彌補虧損的減資
是給中立的評價，其之後變化為何要看營運有無轉強，或有無
引進新的外部股東和資金，在營運上提供轉型的機會而使公司╭──╮
能夠重生。而現金減資是給負向的評價，除了減損公司經營穩│用教│
定性，且也透露出公司遇到成長瓶頸，且沒有看到未來的公司│璽學│
發展方向，且散戶面臨再投資標的選擇的難題，與再投資的風╰──╯
險；而大股東拿回的資金，卻合法成為增資海外的銀彈，較惡
性的還能藉此稀釋母公司海外投資的利益；庫藏股減資在該文
中有所評論，我是給中立的評價，其效益跟買回價格跟淨值間
的差距有關係，有興趣可以去評估台積電庫藏股的影響。

有一說法若這筆錢股東能創造的比公司投資還高的收益時，表
示這時公司投資效益不彰，過高的保留盈餘反而使資金使用無
效率，故應處理過高的現金部位，返環部份股本。但實際上並
非如此單純......

#23
警告ψIanLi本文無影射任何個股，勿做任意聯想與猜測ψIanLi

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