災後日本現金湧動 低息政策致日本深陷流動性陷阱 - 理財

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2011年04月11日16:11 來源：和訊外匯 作者：戴明

　　
在日本大船渡市警察局總部的停車場上，堆滿了污損了的各種保險箱，這些都是過去一個
月從大船渡市的建築物廢墟中清掃出來的尚無人認領的保險箱。而每一個保險箱都可能是
某個人畢生的積蓄。
　　
之前的地震和海嘯基本上摧毀了大船渡市，在這個日本北方的小城市裡，老齡化非常的嚴
重，那些老人通常並不喜歡把錢存到銀行裡，而是喜歡直接把現金放在家裡的保險箱裡面
。因此警察局門口的保險箱裡可能存有大量的現金，這使得大船渡市不得不專門派人看守
這些保險箱。
　　
不僅如此，當地的老人還喜歡把另外一些貴重物品，比如存摺和金銀首飾藏在家中的邊邊
角角的地方。在海嘯過後，這些建築物都倒塌了，這使得在當地出現了一種新的職業，即
從龐大的建築物廢墟中，分類出那些有價值的財物。
　　
大船渡市警察局負責財物的領導後藤紀良(Noriyoshi Goto)現在專門負責失物招領，他表
示，一開始員警們把找到的保險箱放局裡，但是由於發現的保險箱越來越多，因此不得不
直接堆放在停車場上等待失主認領。後藤自己也不知道他們警察局到底發現了多少個保險
箱，他只知道每天都會有幾百個新發現的保險箱、或者上鎖的小匣子等類似的物品被送過
來。
　　
確認這些保險箱的主人非常困難，但至少還有一些希望。那些被沖出來的裝滿東西的信封
、手提包、小盒子和小匣子就基本上完全不能確定失主了，這將使得急需這筆錢重建家園
的災民受到第二次打擊。在一家銀行工作的木村說，這其實很常見，由於老年人不喜歡去
銀行排隊，也不習慣用自動存取款機，因此當地的老年人還是習慣把現金留在身邊。而當
地的老齡化現象非常嚴重，在當地有超過三成的人口年齡超過６５歲。
　　
另外多數日本人將錢放在家裡的另一個重要原因是，日本的利率實在是太低了。自從上世
紀９０年代日本經濟陷入蕭條以來，日本央行長時間把利率設定在非常低的水平。日本政
府希望通過降低利率，採用擴張性的貨幣政策的辦法增強市場的流動性，降低企業融資成
本，刺激出口、國內投資和消費，從而帶動整個經濟的增長。
　　
但不幸的是，日本經濟停滯的根源並不在於流動性不足，刺激政策沒有起到預期的效果；
而由於日本政府長時間維持近乎為零的銀行利率，使得日本進入了所謂「流動性陷阱」當
中，即當一定時期的利率水平降低到不能再低時，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論
增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。
　　
舉個例子來說，日本民眾現在把錢存到銀行裡面去，只能拿到年息0.1%的利息，這樣的利
息很難刺激民眾存錢。另一方面，大家都認為銀行已經沒辦法再降低利息了，只有可能升
息，因此持有現金是個不錯的選擇，我可以等他升息了再去存錢。日本經濟的這種大背景
，也促使了大量的日本民眾持有大量的現金。
　　
據日本央行去年的一項估計表明，每年新發行的貨幣當中，約三分之一的紙幣實際上並沒
有流通。這相當於每年大約有３０兆日圓被日本民眾放到了保險箱裡，或著塞到了房屋的
角落裡。
　　
話說回大船渡市，由於倖存者的主要資產鎖在保險箱裡，堆積在警察局門口的停車場上，
因此民眾別無選擇。大家排著隊，等待著登記認領保險箱，但是由於舉證非常困難，因此
成功認領的案件並不多。
　　
到現在為止據稱只有１０％～１５％的保險箱找到了他們的主人。宮城縣員警部隊領導佐
伯表示，如果沒有確實的證明的話，很難確認這些保險箱的歸屬，因為他們很難確切的說
出保險箱裡究竟有什麼資產，數量是多少。而且即便一個人說對了一個手提包裡面有多少
錢，那就能證明這些錢是他的麼？
　　
這就是日本的現狀，很難想像在一個高度發達的工業化國家中，人們還保持著這樣保守的
理財觀念。在超低利息的影響下，多數人保留財富的方式仍然是現金，確實讓一些人感覺
到一絲無奈。在人口逐漸老齡化的日本，勞動人口逐漸下降是其經濟下滑的根本原因。而
上世紀９０年代的經濟泡沫破滅，從某種程度上講，也是日本國恢復正常的經濟總量的過
程，而日本政府在虛榮心的作祟下注入大量的流動性，試圖挽救虛幻的繁榮，從而使得日
本央行被迫長期實行超低利率政策，導致了日本經濟陷入長期蕭條，這從心理上嚴重的打
擊了日本民眾對未來經濟的信心，使得民眾沒有安全感，而這種社會性的信心缺乏，將影
響日本國的政策選擇。
　　
此前，日本是否進入了流動性陷阱一直是學術界爭議較大的一個問題，固執的日本經濟學
家就像現在仍然在堅持福島核電廠問題不大的日本政客一樣，頑固的為日本央行的政策做
辯護。但是從此次地震後日本國民的超量現金持有狀況看，日本已經完全陷入了流動性陷
阱當中。
　　
我們知道，每個微觀個體的選擇，將會組成了社會的效用函數，若連普通的日本國民都不
願意把錢存到日本的銀行中去，那日本銀行的活力從何而來呢？國民普遍對超低的利率習
以為常，主動性持有現金的話，又怎麼能說日本沒有進入「流動性陷阱」當中呢？
　　
而若想走出流動性陷阱，日本將面臨之前刺激計畫所留下來的巨額債務問題，這使得日本
央行對低利率政策欲罷不能。而筆者看來，以目前日本國民目前的精神狀態而言，走出「
流動性陷阱」仍任重道遠。

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