封閉式債卷基金 - RCS - 投資

網誌好讀版

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( 文章僅為商品經驗，並無任何投資建議 )



我是一個金流投資者

對於金流的設定，希望能夠像薪水一樣

「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」

為減少單一股息的波動對於金流的影響

持股平均分散在不同的 國家 與 產品

因為美國產品多元成熟，標的以美國為主

旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡

因產品多如繁星，故選擇標的以目標導向

選擇配息符合持續、穩定，有成長的設定

標的包含：

REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )

BDCs、MLP、preferred stok & other

之後再確定標的各項資料是否值得投資



本篇文章標的是投資債券的封閉式基金 ( CEF ) - RCS

PIMCO Strategic Income


首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準

若無，因世界上的產品太多，沒有繼續分析的必要，直接跳過



RCS 每月配息從 1995 年開始到現在，符合 持續

RCS - dividend.jpg

而且在金融海嘯期間並未受到太大的影響

雖然不屬於成長型標的，但配息上下變動不大，符合 穩定

可以花些時間再看看這是什麼基金



RCS 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金，封閉型基金結構較穩定

因為不受到投資人買賣的影響，而需更動投資的標的

但不管是封閉或開放，配發的股息是否健全

則是看配息中到底有無本金？以及本金的比例多寡？

比例過高，則是相當不理想的標的

配發本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC )

從晨星的資料來看，近五年配息並無發放本金 ( 紅色顯示 )

RCS - dividend 1.jpg



往前看到金融海嘯期間，也無產生本金發放的狀況

RCS - dividend 3.jpg

二十幾年的配息能定，配發本金的比例相當低，符合 健康

那即使沒有成長，是相當理想的標的



當符合「 持續 且 穩定 」，以及 健康 的配息後

剩下的資料才值得花時間看

絕大多數寫得很漂亮的投資商品，都會在這邊刪除



RCS 是 Allianz ( 安聯 ) 旗下的 PIMCO ( 太平洋資產管理 )

所發行的封閉式債券基金，由 1995 年開始發放股息

其目的是藉由投資美國與其他國家的投資級政府債券

希望產的生收入高於美國高質量的中期政府債券

其次也希望淨值的波動能與其相當



接下來看投資組合 ( portfolio )

晨星顯示的組合也跟 FFC 有類似的狀況

故改以 CEF connect 的資料顯示

RCS - allocation(connest).jpg

組成部分，82.24% 都在政府債券

其餘 24.71% 在 Asset Backed security ( ABS )

10.16% 在公司債



投資標的信用評等

RCS - Credit Quality.jpg

資料更新到 2016/12/31

AAA 佔 60%、BBB 佔 10% ，投資級債共佔 72%

Below B 也就是垃圾債佔 5%

( BB 與 B 是非投資級債，但不是垃圾債 )



投資國家的比重主要是美國，佔 90.42%

像開曼群島 1.82%，英國 1.33%

其餘不到 1%

RCS - country.jpg



持股前十名如下

RCS - holding.jpg

房地美與房利美兩公司佔了不少比重

雖然房地美與房立美是公司，但背後是美國政府撐腰



自 2008 年美國政府接管兩房後

受到美國聯邦住房金融局 ( FHFA ) 監管

當時注資了約 1870 億鎂穩定局勢

而後美國房市好轉，兩房也繳出約 2500 億鎂的利息

雖有重新私有化的議題，但目前仍是美國政府撐腰

萬一有什麼問題，等於是全美國納稅人買單

故債信的等級屬於投資級債 ( 備註 1 )





歷史價格狀況，RCS 在 2002 年後，大部分處於溢價的狀況

RCS - price.jpg



再看內扣費用

封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金 與ETF 中間

因為封閉型基金結構穩定

通常會用槓桿來增加收益

以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用

容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺

( 槓桿的利息支出，可以歸類在好的負債，

這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真

故晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用

顯示為Total Expense Ratio Adjusted

RCS - Fee.jpg

扣除掉因為槓桿產生的 0.3% 費用

調整後的總內扣費用為 0.96%，小於 1%

雖不若 ETF 但比共同基金好



最後做個整理

封閉型債券基金 RCS 成立於 1995 年

這二十多年來配息持續且穩定，配息體質健康，幾乎無本金

投資分配上主要是在美國，投資級債佔 72%左右

歷年價格常處於溢價狀況

扣除掉因槓桿造成的費用，調整後總內扣費用小於 1%

雖然比起 ETF 上為不足，但大勝共同基金



因為配息穩定，可用平均股利法反推買入價位

報酬率 5% 17.28

7% 12.34

10% 8.64

目前雖已漲了一段時間，但稅前報酬率仍落在 7-10%


若扣除 30% 稅，報酬率落在 6-7 %



RCS 這隻封閉式債券基金過去與各樣的表現還可以

唯一引人注意的，大概是槓桿率最近提升到 58%

槓桿之所在，風險之所在，敢用這麼高的槓桿

或許是因為本身投資的債券評級高，60% 是 AAA

但這樣的槓桿率，需付的利息費竟只有 0.3 %

不知有什麼特殊理由與關係，這槓桿費蠻低的

反之，若槓桿率能降低，RCS 的各方面都很亮眼



一隻封閉型債券基金追蹤

除了常看配息是否健全外

投資債券評、投資標的、分布國家

內扣費用、手續費等等皆須考慮

封閉型基金因結構穩定

不因投資人的買賣而影響持有標的

故通常會做一些槓桿，讓獲利增加

所以槓桿使用率也是需要注意之處



想要投資一支面面俱到的債券基金

其實甚為不易，有一好而沒有兩好

中間的取捨，就看每個人的需求



下次把 PIMCO 旗下的幾隻封閉債基拿來比較



備註：

1. 美國 Wikipedia - Fannie Mae



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