如何在中國的長期熊市中賺錢 - 投資

1.原文連結：http://chinese.wsj.com/big5/20110411/bch144837.asp?source=whatnews

2.內容：
股市泡沫破裂，通貨膨脹率與利率一齊上升，經濟中最重要的角色實際上計劃著放慢增長速度，你會如何稱呼這種經濟局面？

我會稱之為熊市，這種局面目前正出現在中國。

中國在過去10年中的崛起在其大體對境外投資者關閉的股市中得到了反映。上証綜合指數2007年10月曾飆升至接近6000點的歷史最高水平。

此後，該指數一度下跌至1700點左右，現在雖已回升至3000點以上，但仍只相當於其歷史高點的一半。過去兩年，上証綜指的表現遠不及美國的標準普爾500指數，不過它2011年迄今為止的表現要略好於標普500。

然而以下這張圖顯示，上証綜指從它達到歷史高點前的一年到目前這五年中的表現，與美國納斯達克綜合指數從1999年至2004年底的表現離奇地類似。


MarketWatch誠然，上海股市是一個受動力指標和流動性推動的市場，它以“菜鳥”級短線投機者的避風港而聞名，是投資股票的“賭場”。

但當年那些追捧Akamai Technologies和Juniper Networks等互聯網類股的美國散戶投資者也並不高明。這正是中、美股市這兩個時期間存在相似的一個原因，也是我認為中國處於長期熊市的理由。

所謂長期熊市是指股市處於熊市的時間非常長，在此期間主要股指再也未能達到過以往創下的歷史高點。但這種長期熊市期間也會出現一些十分強勁的短期反彈，甚至會出現一些持續時間較短(三或四年)的股市盛衰周期。

這方面的典型案例是美國股市1966-1982年期間的長期熊市。許多預測家聲稱，美國股市目前也處於一輪長期熊市中。

在1966-1982年期間，美國遭受了高通貨膨脹率，但美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)的政策總是趕不上形勢發展，這種局面直到新任美聯儲主席沃爾克(Paul Volcker)讓短期利率大幅飆升才結束。這一做法切中了通貨膨脹的要害，為新一輪長期牛市打下了基礎。

將中美兩國這兩段時期的股市表現相比較的結果是驚人的。將上証綜指推漲至歷史最高水平的流動性充裕恰巧在本次金融危機爆發前結束。當這種流動性充裕局面恢復時，市場投機轉向了房地產(聽起來是不是很像美國在本世紀初的情況？)

中國目前的通貨膨脹率正呈高於預期之勢，雖然中國央行自去年10月以來已經先後四次加息。中國政府在其最新的五年規劃中下調了經濟增長目標，中國未來五年的國內生產總值(GDP)增幅可能只會達到7%至9%，而不是兩位數。

這將使中國股市在未來幾年面臨更加困難的局面，雖然那些看好中國的人並不情願把中國股市的前景說得這麼“不堪”。

馬休中國基金(Matthews China Fund)的共同管理人之一Henry Zhang說，他不認為中國股市已進入了長期熊市，但他也認為，上証綜指可能要很長時間以後才能重上6,000點關口。

事實上這種情況是可以出現的。當納斯達克指數收復5,000點大關時，上証綜指將重上6,000點。屆時一個天使唱詩班將唱著讚美詩從天而降。

但即使中國的經濟增長率下降到“只有”7%到8%的水平，這比美國和許多新興市場國家目前的經濟增長率仍要高許多。而且中國預計仍將是世界經濟舞台上的重要一員。

此外，中國政府新制定的五年規劃將中國消費者放在了首要位置，這意味著無論中國股市是否處於長期熊市，這都將為許多企業創造獲利機會。

所以，我會完全避免涉足安碩中國25指數基金(iShares China 25 Index Fund)這只廣受追捧的交易所買賣基金，雖然這只基金今年事實上表現良好。安碩中國25指數的成分股公司中大型國有石油、電信企業和銀行所佔的比重太高了。


亞洲份額較大的美國跨國公司公司名 股票代碼 亞洲收入所佔份額
英偉達(Nvidia) NVDA 65.76%
Novellus Systems NVLS 64.65%
德州儀器(Texas Instruments) TXN 63.06%
MEMC Electronic Materials WFR 62.03%
高通(Qualcomm) QCOM 57.92%
泰瑞達(Teradyne) TER 57.85%
美讚臣(Mead Johnson Nutrition)* MJN 57.51%
應用材料(Applied Materials) AMAT 51.40%
LSI LSI 50.74%
微芯科技(Microchip Technology) MCHP 50.54%
Expeditors Internation of Washington* EXPD 49.74%
菲利普莫裡斯國際(Philip Morris International)* PM 49.58%
西部數據(Western Digital) WDC 48.83%
英特爾(Intel) INTC 46.71%
美光科技(Micron Technology) MU 46.45%
注：帶*的為非科技公司
來源：標準普爾


相反﹐我會將總資產中不超過5%的份額投給收入來自中國和亞洲的美國跨國公司以及著眼於中國新興消費者的私營中國公司。

這份表格列出的是標準普爾500指數（Standard & Poor's 500 Index）成員中亞洲收入份額最高的15家公司。

絕大多數是德州儀器公司（Texas Instruments）、高通公司（Qualcomm Inc.）和應用材料公司（Applied Materials）這樣的科技巨頭﹐這些公司的股票表現可能更多是基於科技因素﹐而非亞洲因素。

其他還包括運輸物流公司Expeditors International of Washington和煙草公司菲利普莫里斯國際公司（Philip Morris International）。

百勝餐飲集團（Yum! Brands）也因其在中國眾多的肯德基（KFC）和必勝客（Pizza Hut）門店而聞名﹐但新興市場趨勢（Emerging Market Trends）咨詢服務董事總經理、美國牛津投資者俱樂部（Oxford Club）撰稿人德菲爾德（Carl Delfeld）卻告誡說﹐百勝的增長相當微弱。他還稱通過美國跨國公司投資亞洲是“非常間接的方式﹐並且效果縮水”。

當然也有例外。永利度假村（Wynn Resorts）三分之二的收入來自亞洲﹐幾乎全部來自澳門﹐並可能正準備在澳門再開一家賭場酒店。拉斯維加斯金沙集團股份有限公司(Las Vegas Sands Corp.)高達88%的營收來自亞洲﹐包括澳門的兩家賭場酒店和新加坡的一家賭場酒店。

兩家公司的股價均遠遠低於各自2007年的最高點﹐但已經從它們2009年3月的最低點大幅上漲。拉斯維加斯金沙集團在地域上更多樣化﹐在復蘇中明顯跑贏了大市﹐但永利度假村的波動一直較小。當然﹐若在中國的發展大幅減速﹐二者都會受到影響。

投資戰略的第二部分是找到一些有創業精神的、以消費者為導向的中國公司。

德菲爾德比較青睞分眾傳媒控股有限公司﹐該公司的廣告在中國公共場所的五十萬個平面顯示器上播出。

在最近的一個季度﹐該公司收入和淨利潤分別增加44%和58%。利潤率高達36%。公司最近的股價超過30美元﹐達到近52個周以來的最高點﹐是2009年3月最低點的五倍﹐今年預測市盈率約為20倍﹐而收益在以每年20%左右的速度增長。

馬休中國基金的Henry Zhang偏好新東方教育科技集團﹐他說這家領先教育提供商是中國市場的中型股“生力軍”。

新東方起初是一家考試培訓公司﹐現在為4.5億中國消費者提供從幼兒園到研究生院的各類教育培訓。

他說﹐新東方的市盈率“相當高”﹐2012財年預測市盈率為35倍多﹐而分析師預計該公司未來五年每股年收益增幅達到25%。

景順中國基金（Invesco China Fund）經理何淑懿（Samantha Ho）偏愛攜程旅行網﹐這是一家航班、酒店和包價旅遊預訂網站。攜程最近的股價是44美元以上﹐今年預測市盈率約為35倍﹐明年預測市盈率為28倍。何淑懿認為攜程的年收益增幅為20%﹐並說攜程能在非常分散化的市場獲取份額。

如果你不想持有單個股票﹐我會建議你投資一些交易所買賣基金（ETF）或積極管理型的地區股票基金。馬休中國基金和景順中國基金最近發展有所滯後﹐但五年內的表現排名較高。

德菲爾德說﹐安碩摩根士丹利資本國際香港指數（iShares MSCI Hong Kong Index）和安碩摩根士丹利資本國際新加坡指數（iShares MSCI Singapore Index）的ETF組合會提供更安全、更穩妥的發掘中國增長潛力的方法。

考慮到市場一直以來的變幻無常﹐並在未來幾年可能會繼續如此﹐這聽起來像是個相當好的主意。




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