外匯存底 外部監理不可少 - 理財

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外匯存底 外部監理不可少

2008-07-18 ︱ 工商時報 ︱【陳碧芬／專題報導】

　美國二房風暴中，許多國家向美國政府購買其「類公債」的實情，因而曝光，特別
的是，動輒數千億美元的投資金額，都是各國央行操盤的外匯存底資金。原本最講求保守
、穩健的外匯存底投資法則，如今也陷入此高風險情況，讓輔導全球金流系統的國際清算
銀行（BIS），出面要求各國央行，一起學著看清楚未來的世界。

　操盤原則 求保守、流動性夠

　BIS綜合全球28國的外匯存底操作方法，也包括台灣在內，事實上約有全球外匯存
底的8成，發現各國主要負責的機關，有中央銀行或貨幣政策管理局，面對最大的挑戰，
就是各國政府要求外匯存底需要「一直為國庫帶來利潤貢獻」，主管機構卻又不能不負起
政治責任：外匯存底不能少一毛錢！

　在這份罕見的調查報告中，BIS發現各國外匯存底不管金額或多或少，最基本的操
盤原則就是獲利保守、流動性夠，諸如「安全的資產」─一籃子外幣存款、「有擔保債券
」─至少到期時本金要能拿的回來，「國庫券及政府機構的類公債」─有國家政府作為擔
保，不怕各國政府跑掉，尤其是全世界主權評等最高的美國、國際優質貨幣的美元，都是
外匯存底操作的史上慣例。

　中國錢多多 躍身美債大買家

　上述原則是「極端保守的理財之道」，不只政治壓力大的外匯存底會這樣做，保守
的傳統金融業者也是這樣做。在此次二房風暴中，我國央行總裁彭淮南對外界批評「央行
中彈」的說法極為不滿，原意即在於此。

　由於1997年東亞金融危機之後，更多東南亞國家體認到增加外匯存底的重要性，也
開始學習率先為外匯存底理財的日本、台灣、大英國協，在BIS統計中，2000年之後大量
國外資金湧向購買美國國庫券，尤其是中國大買家，一口吃掉極大部位，美國政府發債的
需求又沒增加，因此各國買家轉向購買優質公司債，又是造成另一波的外匯存底採購潮。

　從統計中可以看出，外匯存底投資的商品標的，也有少量的避險基金或衍生性商品
，BIS指出，新興金融商品只能算是外匯存底的操盤嘗試，因為各國主管機關的內部管理
團隊，受制於高獲利、高風險壓力，他們沒有太大的權限敢於放手一搏。

　諸如央行的內部操盤團隊，雖然已朝向決策層級的分階，仍然承襲內部文化的傳統
罩頂，容易衍生管理盲點，舉例說，為了創造年度上繳盈餘，以外匯存底為子彈，在匯市
上興風作浪。BIS認為，最好的調整方向，是央行接受適度的外部監理，聘請民間的資產
管理機構協助管理，才有機會走出保守理財的陰影，也能為國家引進國際金融投資人才和
專業知識。

　BIS指出，在政治施壓下，現行外匯存底的操盤法，只會讓資金部位愈來愈多，未
來應該適度分割部位，採取民間商業銀行的「投資/風險」回報率計算，導進前瞻的風險
控管系統，增加財務資訊的公開揭露，避免過多的人為因素干擾正常的運作。

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