共同基金(二) - 財經

規避風險有原則
針對上述風險，投資人可參考以下幾個簡單的避險原則：
（1）詳閱公開說明書，不要將太大比例的資金投注在訂有「限制贖回條款」的開放基金。
此外，將同一筆資金打散，分別持有不同基金公司發行的同類型基金，可同時降低（
或平衡）流動性風險、管理風險及其他風險，亦不失為一種穩健的投資策略。
（2）蒐集基金公司每週、每月、每季公布在報紙上或季報上的持股比率及類股、個股投資
明細等資訊，以瞭解基金公司的操作策略，有助於降低其他風險。
（3）當封閉式基金的「溢價」（市價高於單位淨值）幅度由高點一路縮小，甚至有逆轉為
「折價」之虞時，代表基金籌碼狀態及股市行情均將惡化，此時持有基金的「折價風
險」最高，宜有警覺；反之，若「折價」幅度超過20% ，依歷史經驗，基金市價已呈
超跌，「折價」幅度繼續擴大的空間有限，將來轉成「溢價」的潛力相對提高，可考
慮買進持有。

如何評估基金的績效表現
基金的歷史績效，是選擇基金投資時的重要參考依據。評估基金績效的基礎為每單位
淨資產價值的變化，一般而言，基金單位淨值會隨著投資標的的行情起伏而有漲有跌。有
關國內各類基金每日淨值的資料，投資人可在各報財經版的「共同基金淨值表」中查得，
將這些數據蒐集完整後，可著手評估基金的操作績效。

評估基金績效有以下三個基本的角度：
（1）淨值成長率
選定特定期間（一個月或一季、一年等），比較同類型基金自期初至期末的淨值漲跌
幅；或是，針對股票型基金，以股價指數某一段上升（或下跌）波段為基礎，比較同
類型基金在這段行情過程中的淨值漲跌幅。後面這個方式比較能突顯基金經理人的功
力，如果某個基金在指數上揚時，淨值漲幅均能超過同類型基金及指數，反之在指數
下跌時，淨值跌幅又低於同類型基金及指數，那基金經理人對於波段行情的掌握及選
股方向必有獨到之處。
（2）平均報酬率
有些基金在特定期間或某段行情中的表現也許未必出色，卻有長期穩定的報酬率。評
估長期績效，可以選定較長的時間（三年、五年）算出基金在此期間的總報酬率（包
括淨值成長及歷年配息），再以複利的觀念，推算出其平均的年報酬率。例如某基金
在五年內的總報酬為250%，依複利公式可算出，年平均報酬率約為20%。計算基金的
平均報酬率，有助於將基金與其他替代性投資工具（銀行定存、債券、甚至績優股票
）的獲利性作比較，對偏好長期投資的人而言，特別具有參考價值。
（3）單位風險報酬率
所有投資工具都有風險，而且報酬率與風險程度往往成正比。因此，單是以淨值成長
或平均報酬率來評估基金績效並非絕對公平。針對此一缺點，必須將基金的淨值波動
程度量化，「標準差」是常用的指標。基金的「標準差」是根據每日實際淨值與平均
淨值的差價累計算而來，「標準差」越大，表示基金淨值波動程度越大，風險也越高
。以人工方式計算標準差頗為繁複，但一般多功能的計算機，或是時下頗為普及的電
腦軟體，都有現成指數可自動計算。因此，若兩個基金的報酬率相同，投資人理當選
擇標準差較低的基金；反之，若標準差相同，則選擇報酬率較高的基金。實務上並無
法採取如此截然的二分法。不過，可運用所設「單位風險報酬率」（即將報酬率除以
標準差；衡量投資人每承擔一單位的風險，可以得多少的報酬）的概念。舉例來說，
在某段期間內，甲基金的報酬率為30% ，標準差為15% ；乙基金的報酬率為25% ，標
準差為10%（即甲基金報酬率優於也基金，但風險也大於乙），則甲、乙基金的「單
位風險報酬率」分別為2 與2.5 。換言之，經過風險因素（標準差）調整之後，乙基
金的表現反而優於甲基金。

然而目前國內各報章雜誌或基金公司發佈的基金績效資料，尚未將風險觀念導入評估
指標中。在瞭解了評估基金表現的方法後，另外還有幾個值得注意的事項：
（1）不要以偏概全
有些基金會刻意挑選某一、兩段基金表現最好的時期為例，大肆宣傳該基金操作
績效優良，投資人最好蒐集這些基金更為長期的淨值變化資料做為佐證，以免遭
誤導。
（2）不要忽略「起跑點」的差異
同類型的基金，因成立時間、正式進場操作時間不同，淨值高低，自然有別。在
指數低檔區成立、進場的基金，較在指數高檔區才成立、進場的基金，先天上佔
有優勢，前者淨值通常高於後者，但並不能斷言前者的績效優於後者，舉兩個國
內封閉式股票基金為例說明（基金淨值資料純屬虛構）：甲基金的淨值雖然高於
乙基金，但從「打敗指數」的觀點來看。甲基金自進場以來的淨值漲幅落後指數
漲幅約10.4% ；而乙基金進場後，指數雖一路盤跌，但乙基金的淨值卻較指數少
跌了10.5%，因此我們不能說乙基金表現不如甲基金。
（3）不要忘記「除息」因素
基金及股票一樣，在配息（收益分配）基準日，「息值」必須從淨值中扣除。因
此在計算基金淨值成長時，必須把除息的因素還原回去。
（4）避免「跟類」比較
例如股票基金與債券基金的主要投資標的不同，若一起評斷績效並不公平。
(5）市價不同於淨值
封閉式基金上市之後，因股市行情變化及籌碼供需變化，會產生市價偏離淨值的
「折價」或「溢價」現象。若純粹要評估基金的「操作績效」採用淨值作為計算
基礎即可；但若要評估「報酬率」，由於封閉式基金的買賣是按市價進行；因此
必須改用市價計算，才能反映實際報酬狀況。
（6）歷史未必重演
所有基金的公開說明書或投資說明書上都會附帶一段驚語：「經理公司以往之經
營績效不代表未來之表現，亦不保證基金之最低收益」，因此基金的歷史績效適
合作為投資的「參考」而非「依據」。

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