全球股市市值與指數市值比較 - 投資
By Skylar Davis
at 2019-02-28T11:40
at 2019-02-28T11:40
Table of Contents
原文發在
https://ffaarr.blogspot.com/2019/02/capitalization-stock-index.html
那裡的表格可能會容易看一些。
之前探討美國股市的文章最後,有提到美國國內股市市值約佔
全球的41%,這裡的市值數據,是來自於目前較完整的,由世
界交易所聯合會(World exchange federation)所提供的國內
股市市值(domestic capitalization)數據,但有在做全球指
數投資的朋友可能會發現,美股佔全世界41%好像跟我們熟知
的,同樣以市值為基礎的指數比例不同,例如,使用富時指
數全球股票指數(FTSE Global All Cap Index)的VT,美股
佔54%,而追縱MSCI ACWI指數的ACWI則佔55%(acwi是大型
和中型股為主與vt包括小型股偏重略有不同)。
雖然目前主要的全球股市指數系列,包括富時FTSE系列、MSCI
系列指數等,都是以市值來加權,但與世界交易所聯合會中
提供的市值計算方式不同,導致總數和佔比都有差異。
以下我製作了一個列表,以2019年1月底,世界交易所
聯合會所提供各市場總市值和佔比,與FTSE Global All Cap
Index(以下簡稱指數)中所收錄股票各國市值和所佔比例作
比較。
(抱歉技術不夠好沒辦法在ptt轉成表格,可能會比較亂一點)
總市值 指數市值 總市值佔比 指數佔比
巴西 1,067,930 479,968 1.33% 0.97%
智利 275,349 67,552 0.34% 0.14%
哥倫比亞 116,510 22,377 0.15% 0.04%
秘魯 96,967 20,050 0.12% 0.04%
墨西哥 412,028 167,210 0.51% 0.34%
美國 33,126,554 26,849,073 41.28% 54.10%
加拿大 2,176,240 1,540,989 2.71% 3.01%
澳洲 1,351,432 1,096,316 1.68% 2.21%
紐西蘭 90,032 58,201 0.11% 0.12%
日本 5,628,463 3,969,438 7.01% 8.00%
韓國 1,528,824 823,228 1.91% 1.66%
新加坡 716,291 214,715 0.89% 0.43%
香港1 4,083,941 598,374 5.09% 1.21%
中國1 6,699,187 1,602,669 8.35% 3.23%
印尼2 486,766 131,091 0.61% 0.26%
印度3 1,992,630 562,629 2.48% 1.13%
馬來西亞 409,041 160,288 0.51% 0.32%
台灣 1,071,753 693,970 1.34% 1.40%
泰國 545,520 208,080 0.68% 0.42%
菲律賓 277,707 67,682 0.35% 0.14%
歐交所 4,102,401 2,165,907 5.11% 4.36%
:法比
荷葡4
倫敦: 3,826,890 3,046,106 4.77% 6.14%
英、義
愛爾蘭 110,471 41,338 0.14% 0.08%
德國 1,867,444 1,293,096 2.33% 2.61%
西班牙 770,160 454,717 0.96% 0.92%
北歐: 1,409,843 904,611 1.76% 1.82%
瑞典、挪
威、丹麥
等。5
瑞士 1,527,206 1,234,506 1.90% 2.49%
挪威 289,103 137,167 0.36% 0.28%
波蘭 169,557 68,621 0.21% 0.14%
奧地利 127,283 50,877 0.16% 0.10%
以色列 207,362 84,319 0.26% 0.17%
阿聯2 231,323 42,546 0.29% 0.09%
希臘 40,132 16,987 0.05% 0.03%
土耳其 167,623 46,544 0.21% 0.09%
匈牙利 30,866 18,272 0.04% 0.04%
南非 958,208 374,577 1.19% 0.75%
俄羅斯 642,073 204,085 0.80% 0.41%
卡達 170,505 58,528 0.21% 0.12%
埃及 45,049 11,754 0.06% 0.02%
科威特6 N/A 25,847 N/A 0.05%
捷克6 N/A 9,578 N/A 0.02%
巴基斯坦6 N/A 9,204 N/A 0.02%
邊境市場7 549,152 0 0.68% 0%
沙烏地 541,073 0 0.67% 0%
阿拉伯
伊朗 169,435 0 0.21% 0%
其他8 137,113 0 0.17% 0%
全球 80,243,434
新興 18,459,794 5,355,775 23.00% 10.79%
市場
先進 60,386,867 44,232,683 75.25% 89.04%
市場
註1:香港交易所的市值中大約1/3是香港公司股票,
2/3是中國公司股票,在新興市場和先進市場的計算
中使用此一概數。而指數中的中國部分,其實主要
是在香港交易所和美國掛牌的中國股票而非表上
對應的A股。
註2:其中印尼、阿布達比(計入阿拉伯聯合大公國)、百慕達、
模里西斯、突尼西亞等,暫時沒有2019年1月的數字,所以用
2018年12月的數字代替。
註3:印度股市僅計入孟買交易所市值,印度國家交易所的
市值僅略少於孟買交易所,但其實大多數印度公司同時掛牌
兩個交易所,所以其實兩者市值是重複的。
註4:歐洲交易所除了法國、荷蘭、比利時、葡萄牙的股票之外,
還有相當數量的英國股票計入總市值,造成它和倫敦交易所的
收入指數市值比較有些偏差。
註5:北歐交易所除了主要為瑞典、芬蘭、丹麥的股票之外,還
包括邊境市場的愛沙尼亞、立陶宛,以及未收入指數的拉脫
維亞、冰島股票。
註6:世界交易所聯合會的資料中,缺少捷克、科威特、巴基
斯坦三個有納入指數的數字。
註7:邊境市場以富時的邊境市場指數收錄國家為準,阿根廷
、越南、孟加拉、斯里蘭卡、哈薩克、阿曼、約旦、巴勒斯坦
、摩洛哥、突尼西亞、奈及利亞、象牙海岸、模里西斯、羅馬
尼亞、克羅埃西亞、斯洛維尼亞,其中象牙海岸的市值還包括
其他也在西非交易所(設在象牙海岸)上市的貝南、布吉納
法索、幾內亞比索、馬利、尼日、多哥、塞內加爾的股票。
註8:其他未收入國家地區包括盧森堡、馬爾他、塞普勒斯、
烏克蘭、納米比亞、巴林、黎巴嫩、塞昔爾、巴拿馬、哥斯
大黎加、巴貝多、牙買加、開曼群島、百慕達。
我們可以看到各市場的總市值都大於指數收入市值,主要的
差異如下:
1、總市值有納入所有的特別股,但指數中會依各國特別股的
特性(主要和擁有投票權的多少有關)來區分,有些國家有
納入,有些國家未納入,例如美國的特別股未納入,但澳洲
的特別股有納入。
2、流通股(持在政府、經營團隊、大股東等手上一般人
無法購買的股票)比例過低的股票未納入指數。
3、流動性不佳(用成交量來評估)的股票未納入指數。
4、對外國人投資限制過高的股票(新興市場較常有這
類狀況,尤其印度和中國)未納入指數。
5、一些公司出狀況的股票(例如在台股稱作「全額
交割股」,或稱「變更交易」)未納入指數。
6、總市值納入絕大多數的市場,但指數未納入特定市場,
目前最大的三個未納入市場,就是中國的深滬A股、沙烏地阿拉伯和伊朗。
其中沙烏地阿拉伯將在今年3月納入富時指數,中國A股將在6月納入,
除此之外還有表列的,因特定條件未能成為先進或新興市場的國家,
以及一些規模過小的股市(例如盧森堡其實在一些條件上是符合
先進市場的標準,但因為符合納入指數的股票數不足3支而未納入)。
7、指數中的中國和俄羅斯兩國,包括了一些只在海外上市的股票,
這部分在左側的總市值中是納入這兩國股市市值的。中國和俄國
股票的狀況較複雜,可能以後會再發文介紹。
整體來說,我們可以看到先進市場國家,在指數中的佔比大多高過
在總市值中的佔比,包括美、加、日、澳、紐和西北歐國家等,而
新興市場國家在指數中的佔比幾乎都低於在總市值中的佔比。這大
致上可反映先進市場國家股票的流通性和開放性平均較高,而其實這
也是在評估一個市場是否能成為先進市場的重要指標。
表中可看到,指數佔比大過市值佔比的新興市場國家只有一個,就是
我們的台股,可見台股在開放性和市場流動性上的表現其實是很不錯
的(目前還沒能成為先進市場很可能與在新台幣匯市方面還不夠
開放有關)。
對於指數投資者來說,選擇使用VT(最近費用率又要降到0.09%了,
實在實惠)投資全球股市當然是簡單可行的作法,不過它一個缺點,
就是如本篇提到的,新興市場部分收錄的市值比例只佔10%多一些,
遠低於實際的市值23%,因此相對而言較偏重先進市場,而較低估
新興市場,這部分如果是將投資分成美國、美國以外先進市場、
新興市場三個部分(例如用VTI、VEA、VWO三個etf),就有可能在
比例上依個人需求作調整。
此外,VWO因採用的是FTSE Emerging Markets All Cap China A
指數,所以有納入一部分的中國A股股票,其中中國股票收錄數
從472支增加到2387,但收錄A股的市值只有大約2千億美金,離A股
6兆多總市值還有很大差距,這部分除非另外特別買A股的etf來補足(但
目前不論在台灣、香港或美國,A股etf一般還是費用偏高,追縱能
力也較差),不然就要等到今年夏天A股大量加入富時和MSCI指數時,
再作進一步的觀察和探討可能的作法。
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