美國股市主要指數的收錄差異 - 投資

最近看了一些資料，整理了關於我們買的美股etf中可能包括

哪些內容的資料。


文章原連結：

https://ffaarr.blogspot.com/2019/02/US-stock.html


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美國是全球最大的經濟體、擁有全球最大的股票市場，但

什麼是「美股」，以及我們在進行指數投資的時候會投資

到哪些公司、買到哪些性質的股票，有時就不是那麼明確。

這篇文章就這部分作一些介紹。



首先簡介一下美國股市相關的主要幾個指數系列，其中包括：

一、富時集團的Russell羅素指數系列：大中型股的羅素1000、

小型股的羅素2000、整體股市的羅素3000等。


二、標普公司的S&P系列指數：大型股的S&P 500、中型股S&P 400

、小型股S&P 600、整體股市的S&P 1500等等。

三、摩根士丹利公司的MSCI指數系列：最代表性的是美國大型

中型股的MSCI美國指數，還有其他按市值大小、類型、產業區分

的指數。


四、CRSP（芝加哥大學有價證券價格研究中心） 的CRSP系列指數：

其中以全美國市場指數最有名，Vanguard的VTI即採用這個指數。其他

還有各規模股票的指數。


五、道瓊公司的道瓊工業指數。知名度高，收錄美國的30家代表性

大公司，特點是以股價而非市值加權。另外也有出各產業類別的

指數。

六、由個別股票市場發行的 NYSE composite （紐約綜合指數）、

Nasdaq composite（納斯達克指數，另有NASDAQ 100指數）

這兩個指數系列。


以上這些指數在定義哪些公司股票算是「美股」的時候，

通常第一個條件，就是要在美國股票市場上市。

例如在Russell系列指數和CRSP指數的（其他指數系列也類似）

都規定，一家公司的股票要放入美國股市指數，需要至少有在以

下美國境內的股票市場掛牌： NYSE、NYSE American、 NASDAQ、

ARCA、BATS、IEX。

以下就介紹一下美國現在有哪些股票交易所：

美國本來是有很多個股票交易所的國家，幾乎各區域重要的

城市都有各自的交易所，不過經過各種整併之後，現在所剩不多，主

要是NYSE和NASDAQ兩大集團在競爭。


一、NYSE（紐約證券交易所）：全世界市值最大的交易所，有近300

年歷史悠久的交易所。

二、NASDAD（納斯達克）：1971年成立於紐約，為全世界市值第二

大交易所，但交易量一度常超過紐約交易所。

三、NYSE American：原來的美國證券交易所（American Stock Exchange）

，位於紐約，擁有百年歷史的交易所，並曾為美國第三大交易所，2008年

被NYSE合併後多次改名至今。

四、 NYSE ARCA，原名Archipelago（全電子證券交易所），位於芝加哥，

最早在1994年成立，2005年被NYSE合併而改名，目前主要是透過特定的技

術交易二大交易所的股票，實際上沒有公司直接在這掛牌。


五、BATS：實際上包括4個交易市場，其中有股票買賣的是BZX和BYX，2005

年開始有美國股票交易，成立的目的是希望打破兩大交易所集團所壟斷，前

年被Cboe（芝加哥期權交易所）買下，目前Bats較成功的業務是在選擇權交

易上，另外也有一些包括etf和etn選擇在這裡掛牌，但一般公司的股票不多，

在這上市最主要的普通股就是Cboe，也就是母公司自己的股票。

六、Investors Exchange (IEX) ：2012年才成立，目標與Bats類似，是

要打破兩大交易所集團所壟斷收取高額費用，提供較低廉的上市費用，雖

然已獲得美國證券交易委員會（SEC）認可，但目前只有一支股票在這裡上

市，就是在台灣的海外投資者們常用的券商 IB（Interactive broker、

盈透證券）的股票。


除了這些股市之外，其他還有一些場外交易市場如 OTCBB、OTC集團等等，

這些被認為非正式的交易板的股票不被主要的指數納入。



除了需要在美國各股票交易所上市之外，這些指數對於何者為

「美國股票」各自有一些收錄的標準，以下是一些納入或未納入的資產類型。

（一）Reit（不動產產信託投資）： 以上提到各種指數系列，除了無爭議

的普通股之外，都將reit放入股票指數中，例如vti（即 CRSP全市場指數）

中即有大約2%的 Reit 。所以如果想（或不想）以Reit作為特定資產配置的

人，都可以納入思考。不過順提一下，大家所熟悉的台股加權指數是沒有

把在台灣股市中上市的reit列入的。

（二）特別股：在大多數美國指數中，都明確提到特別股（包括etd）不納入

指數，而MSCI指數的編製規則中，雖然提到會依照實際狀況來考慮特別股是

否納入（如果特別股性質比較像債券就不納入，如果只是個沒投票權的股

票就納入）但美國的特別股一般都屬於前者，所以目前所知並未納入MSCI

美國指數中。

（三）其他常未列入指數的包括etf、etn、cef（封閉式基金）等等衍伸商品

NYSE composite早期比較特別，有將etf、cef兩者納入指數之中，但在2003年

之後的新規則也排除了這兩者以及其他衍伸金融商品。


（四）海外公司股票：美國作為發達的資本市場，有大量的海外公司股票

在美國上市，其中大多以ADR的形式。

在大多數美國股票指數系列中都未納入ADR，但NYSE composite和

Nasdaq composite兩個指數系列較特別，不是以公司本身地點，而是

以上市交易所來作為納入標準，因此將在美國上市的ADR都收入，因此

例如諾華製藥、阿里巴巴、豐田汽車、匯豐集團、台積電（這是目前市值

前5大的ADR）等等的ADR都有納入NYSE composite，而中國的百度、網易

等ADR都有納入Nasdaq composite，也因此如果買納斯達克相關的ETF QQQ（追

縱Nasdaq 100指數，收錄納指中市值最大的100個股票）時，除了買了蘋果、

微軟、亞馬遜這些美國公司之外，也會買到百度、網易等中國大型網路公司。


除了ADR以外，各個指數對於何者為美國公司，何者為海外公司的定

義就有細部的不同（可能判斷因素包括登記國家、總部地點、主要營收地點等等）

。以餐飲業百勝中國（紐約股市代號：YUMC）為例，它雖然總部在上海，且

是以中國為主要營業地點的公司，但因為是由百勝集團分出來的公司，註冊地點

是在美國，所以它是以一般股票而非ADR在美國上市。百勝中國被收入富時所出

的羅素系列指數的羅素1000指數中，但另外三個msci、S&P、CRSO 三個系列的

指數，就認定它是中國公司而沒有收入（在msci系列中被納入msci中國指數），

不過雖然有這一點細節的差異，如果買追縱這四個系列指數的ETF，絕大多數會

買到以美國為主的公司。


在2018年年底，美國國內股市總市值，於納斯達克上市的公司約9兆7千億

美金，於紐約證交所上市約20兆7千億美金，共佔全球各國國內股票市值（註）

約41%。不過廣義的美股，其實還包括美國公司在國外股市掛牌的股票，其中

又以在英國倫敦掛牌的最多，目前所知市值應在1兆美元以上，這部分可能

之後再另文介紹。


註：註：總市值包括非流通股，但不含各公司除了在本國掛牌之外，

另在國外掛牌的股票。

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