「現在板上的心態」觀念整理 - 投資

關於本版「現在板上的心態」系列文，
筆者看了感觸良深。

人類都侷限在自己既有的知識上爭執，
正如凱因斯曾經說過：

　「困難之處不在於接受新觀念，而在於背離舊觀念」

更遺憾的是，
很多舊觀念並不正確。

幾項迷思，
筆者提出一些個人看法。

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迷思一：「跌到-20%跟跌到-50%，兩者要在賺回來的難度不是20%跟50%喔，
　　　　　舉例:當虧損到-50%時將來你的獲利必須達到100%才能回本，而非50%」

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某個股票的市價是100元，
A先生以該市價買入。

　情況1：當市價從100元跌到50元，A先生報酬率是-50% (50/100-1)
：當市價從50元再漲回100元，A先生的報酬率是100% (100/50-1)

　　　　--->賺的報酬率100%，是跌50%的2倍，A先生才能回本。

情況2：當市價從100元跌到80元，A先生報酬率是-20% (80/100-1)
：當市價從80元再漲回100元，A先生的報酬率是25% (100/80-1)

　　　　--->賺的報酬率25%，是跌的20%的1.25倍，A先生才能回本。

根據這樣的說明，得到一個結論：

　「跌了20%，要賺40%；跌了50%，要賺100%。才能回本」-->前面錯，後面對

　　應該說，越小的跌幅，只需要「略高於跌幅」的漲幅就可回本；
　　越大的跌幅，會需要較高的漲幅才能回本。


因此，某些版友根據上述的邏輯認定了以下的事實：

　「賺錢要比虧錢難多了，因為無論如何，要從下跌中賺回本，
　　都需要『高於跌幅的漲幅』才可以辦到。」




但事實是如此嗎？



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筆者解析：

　上述這樣的分析看起來很有道理，
　的確從數學上去計算完全沒有問題。

　但是就財務上與投資邏輯上，並不正確。


1.沒有考慮貨幣時間價值：
　
　上述的報酬率計算沒有考慮到「貨幣的時間價值」，
　假設跌20%花了五年；賺25%花了一年，
　我們仍舊不應該把這兩個漲幅與跌幅直接用該數字比較大小，
　並據此認定「賺錢比虧錢困難」。

　事實上，如果該股票真的是「跌20%花了五年；賺25%花了一年」，
　就某種程度來說，賺錢的速度其實是高於虧錢的。
　甚至可以說該股票非常抗跌，很值得長期持有。

　雖然很多人至今仍舊不願意接受貨幣時間價值的觀念，
　還是覺得那是財務的說法，跟實際投資沒有關係。
　如果真是如此，筆者也只能說遺憾，
　因為這樣的人將錯估有價值的投資標的。

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2.報酬率的謬思：
　
　接續貨幣時間價值的概念延伸，
　上述的情況假設計算，在數學上100%正確。
　但那只是因為「計算的基礎不同」所致。

　回顧一下剛剛的情況一：

　　　當市價從100元跌到50元，A先生報酬率是-50% (50/100-1)
　　　當市價從50元再漲回100元，A先生的報酬率是100% (100/50-1)


之所以造成-50%與100%這種「賺錢比虧錢困難」的數學表象，
是因為：


　　跌的時候本金大，所以了一半就只是虧50%
　　漲的時候因為本金小，所以漲了一倍就是100%


然而，投資報酬率使用百分比的用意是衡量「每一塊錢的使用效率」，
但效率的高低不應該決定在「本金大小」，
而應該決定在該股票價格的真實表現，以及時間的長短。

誠如筆者說的，並加入貨幣時間概念，
撇開上述那種簡單報酬率計算方式，
依照情況一的假設狀況：


　從100元跌到50元花了5年；從50元漲回100元花了1年，則：

　A. t=0~t=4(共5年)：平均年報酬率是-12.94% (PV=100 FV=50 n=5 求i%)

B. t=5(共1年) ：年報酬率是100%

C. t=0~t=5(總投資年數6年)：平均年報酬率是0%


這樣來看，就會發現該股票的效率是一致的，
因為平均每年都是0%的報酬率。

只用一年的時間，就把過去五年的跌幅統統漲回來，
如果只單純看-50%與+100%的數字，當然會得到「賺錢比虧錢難」的結論，
但在筆者的論述之下，
便與「賺錢比虧錢難」的結論有明顯不同。

換言之，衡量報酬率的時候，
之所以不能使用簡單報酬率計算，
就是因為忽略了貨幣的時間價值。

不考慮時間的價值，
就會忽略每一塊錢真實的使用效率，
進而高估或低估報酬率，
也才讓人產生「賺錢比虧錢難」的繆思。


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3.股價的變化

　最後要說明「賺錢比虧錢難」的繆思之處在於，
　股價的變化不是人類可以預料的。

　縱然100元跌到50元是跌50%；從50元漲到100元是漲100%。

　但，那又如何？

　在沒有漲跌福限制的情況下，
　很可能當日變化就是從100-->50-->100，
　假設跌的時候花了1小時；狂漲也花了1小時，
　請問有誰可以說「賺錢比虧錢難」？

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4.投資方式影響報酬率

　就基金投資的定期定額來說，
　要回本，只需要和自己投資的平均成本比較，
　完全和基金跌幅漲幅多少無關。

　http://tw.myblog.yahoo.com/siriue0/photo?pid=320&prev=295


　從上述的圖可以看到，
　以「市場衰退」(第三個圖)為例，
　原本基金淨值從10元跌到1元，跌幅是90%；
　但從1元漲到5元，漲幅是400%。

　如果是單筆投資，在10元的時候買進，
　現在還是虧錢的。

　如果是定期定額，平均成本來到2.28元，
　因次要回本的話，其實根本不用漲到5元，
　只要漲到2.28元就可以回本。
　而該基金漲到5元，甚至可以說是多賺了一倍的錢。

　這也是為甚麼筆者會認為，
　縱使像「次級房貸風暴」越演越烈，
　定期定額的投資人根本就沒什麼好擔心的。

　當然，這需要勇氣，
　也需要有正確的觀念面對市場波動，
　並且願意持之以恆的投資下去，並且「停利不停損」，
　才能獲得很高的報酬。

　這裡當然沒辦法討論基金公司會不會倒的問題，
　要討論下去，沒完沒了。

但至少以區域來說，
　美國老大哥不會因為這樣政府就垮台，
　美國就內戰，全世界打仗..
　
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小結：

人類的行為會決定金融市場的波動，
投資人應該要習慣這樣的波動，
並且用正確的態度去面對。

對於怎麼面對市場波動，
筆者希望以下文章對各位有所助益。

http://tw.myblog.yahoo.com/siriue0/article?mid=50&prev=51&l=f&fid=11


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以上　　淺見


　　

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