WSJ:刺激、所得不均跟中國夢 - 股票

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2.原文內容：
★中國經濟趨緩，沒有改革僅利用刺激方案，只會使中國早已不平等的社會，富者更富。

推動中國經濟改革的鄧小平曾說過，少數人先變富有是沒問題的。一旦最終每個人都變富
了，對中共的領導人而言也是值得付出的代價。
上面的敘述流傳已久，可稱為最原始的中國夢。中國向世界敞開大門產生了很多人成為百
萬跟億萬富翁，但也重塑整個中國所得中、上階層的人。越來越多的跡象顯示，這些中國
人在尚未變富之前將面臨未來一個難熬的時刻。所得不均在2010年初急遽下降後，再度隨
實質所得沒有真正增加而加重。這不僅讓北京面臨難以處理經濟緩成長，也讓該地區甚至
全世界都帶來麻煩。

中國經濟上兩個微小的改變可說明整個故事。首先，從2008年至2015年以來，用來衡量所
得不均的吉尼係數不斷上揚。接著，2016年後房價漲幅速度遠勝所得增長，這跟2011年至
2015年相反。中國年輕購屋者擁有美國人所沒有的-即父母協助買房。但他們依然面臨一
個很大的困難，即須要增加貸款，這也侵蝕到他們的收入。Gavekal Dragonnomics估計在
2018年債務占家計所得的8.1%，比2010年低於5%的更重。

當美國爆發金融風暴的前期，持續推升房價但也讓債務水準跟所得不均變嚴重，其中政策
同樣為人詬病。中國政策制定者也一再地迴避在2012年開始執行嚴格的改革，特別是對失
能的銀行體系，其傾向將資金流至不動產跟國營企業，而不是私人企業。2015年至2018年
的激勵措施推升了房價，幫助已持有房屋的但負債累累的人們，但無法阻止中國經濟成長
長期滑落的問題。

決策制定者意識到醜陋政策的負面效果，對近期經濟放緩的回應顯得更加克制。但更令人
擔心的是他們繼續迴避大膽的措施來修復銀行體系的問題，或者消滅國有部門。更多出口
導向的成長可能可以提供一個解決辦法，但北京不屈不饒的面對貿易爭端，以及Trump不
穩定的交易策略，已破壞了以出口導向的成長方法。

北京知道它無法負擔永不停止的房價快速上漲，但也無法允許真正的房地產價格下跌，因
為這會讓金融體系出現危機。禁止一些急遽式的自由市場改革或不可預期的生產力上揚，
下一個十年將可目睹所得持續性的緩增長，以及早已是問題但將變得更嚴重的貧富差距再
擴大。

對投資人而言，這是令人擔憂跟變動的。除非房價開始下跌或國營企業的金融問題快速地
減輕，中國央行似乎可能繼續提供點點滴滴的支持而非激進的寬鬆政策。減稅可能可以提
升消費，但也代表政府債務將變得更多，也限制了更多信貸的供給。
長期而言，北京可能會轉向更民族主義來解決緩慢成長跟所得不均造成的社會裂縫，但這
可能對亞洲跟世界的成長跟穩定帶來嚴重後果。

3.心得/評論：
若讀懂作者的弦外之音時，多少在投資上甚或工作選擇的思考上，會有很不一樣的想法吧
?!

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