Naked Short - 股票

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Naked Short

在7/15號美國証管會(SEC)宣佈禁止對十七家金融機構以及二家房貸公司(FRE, FNM)進行
Naked Short. 消息一出, 國內媒體多以”禁止放空”這樣的標題來形容. 事實上,
Naked Short 不全然等於Short Sell(放空). 以個人而言, 目前還是可以放空以上十九
家金融機構的.

所謂Naked Short 指的是無券放空, 那和我們所謂的放空有什麼不同呢? 有一家媒體解釋
為沒有足額的股票不可以作放空, 這樣的說法好像有點誤導, 好像說我要有一萬股的台積
電才能去放空一萬股的台積電一樣, 如果真的如此, 那的確是有點無聊, 如果你真的看空
台積電, 那就把現貨放掉, 或是在市場賣出買權(sell call)就好, 何必多此一舉去放空,
還要支付利息.

其實, 真正SEC規範不得作Naked Short的對象是指交易商, 因為在美國的融資融券
(margin trading)和台灣有點不一樣, 在台灣你是利用開戶券商去向復華金融公司…等去
借券放空(sorry, 台灣股市我的知識還停在很多年前, 如果現在不一樣了請見諒, 並指正)
, 但是在美國, 基本上你借券的對象就是你的券商, 當你要借券去賣時, 券商就把自己的
部位或是其他客戶的部份先”借”給你去賣.甚至券商有時會從市場上去買來借給你去”
賣”. 但是問題來了, 如果客戶要賣的股票是很冷門的或是流通股數不多的公司怎麼辦?
這樣的公司可能券商庫存部位根本不足,
SEC當初為了解決這樣的問題, 於是就同意Naked Short的產生, 也就是券商或是交易商可
以先賣(既使根本現貨部位不足), 只要在規定的T+3交割日前補足部位即可.

這樣的管道無疑是對大的交易商大開方便之門, 讓他們可以在盤中肆無忌憚的大量放空,
反正只要在收盤之前或最晚T+3交割前補足就好.因此, 在這一波金融風暴中我們常可以看
到金融股的波動特別巨烈, 原因也就在此, 這也是為什麼SEC要求停止這項功能的主要原因
. 所以這項指的是對券商或交易商, 並不是對個人, 這和很多人講的, 美國開倒車禁止放
空是完全二回事.

有意思的是, 在這十九家金融機構, 華爾街目前少數仍然大發利市的高盛(Goldman Sachs)
也名列其中. 很多華爾街的人相信, GS就是華爾街這波的空頭中心, 就是靠大量放空同業ꨊ挐慾j發其財的, 結果居然自家的股票在保護之列.實在有點諷刺.

另一個值得思考的, 是台灣現行的融資融券政策, 台灣政府一直抱著”愛民如子”的心態
, 深怕愛子受到別人的欺騙, 因此, 上市櫃公司要有一定程度才能取得融資融券資格, 但
是又把作融資券的業務開放給特許公司, 如果被放空的公司召開股東會, 放空的部位還要
被強迫回補. 相對了造就很多上市櫃公司”誘空”和”嘎空”投資人的手法. 在美國來說
, 由於你是向券商調券, 如果開立股東會, 甚至是分配股息, 基本上都沒有回補的問題
(惟一要回補的就是你賠的太多了, 保証金不足), 配息公司就從你帳上扣現金補給原本的
持有者就行了, 這樣不是合理多了嗎?

最後, 說一下最近的心得, 就誠如我之前的文章所說的, 不知道何時, 股價指數成了政府
施政滿意度的指標了, 似乎維護股價是政府應盡的責任和義務.以嚴查禿鷹以名, 禁止大量
放空. 說真的, 在股市中,本來作多和作空就是一樣的合法和合理, 我既然可以看漲, 當然
也可以看跌.政府只要在意是否有內線交易(不公平競爭)或是任何違反法規情事即可, 股市
嘛, 要跌就讓他趺吧, 不要讓禿鷹成為一些爛公司的藉口.



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