Covered Call超額利潤的來源 - 投資

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By Odelette
at 2022-11-02T16:51

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本篇解釋Covered Call超額利潤的來源。

首先複習一下,Covered Call策略包含兩個操作,一個是買入股票(buy stock),另一個是賣出買權(sell call),這樣的配套操作就是Covered Call。

一方面,我們持有股票,股價上漲的話,在股票端會獲利,因此就股票而言,我們對上漲行情有一個「正向」的期待;
另一方面,我們賣出買權,股價上漲超過買權履約價的話,在選擇權端會虧損(不考慮權利金),因此就選擇權而言,我們對上漲行情有一個「負向」的期待。

粗略地看一下,一個正向、一個負向,近似於「中性」,有點像是人們所稱的「零和遊戲」。那麼, Covered Call 策略超額利潤的根源 ,從何而來 ?

答案在於「隱含波動率」與「權利金overpriced」(超額訂價)
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就covered call而言,因為買入股票,所以主要風險來自於股票價格的變動,是一種不確定性的風險,我們說「不確定性」就是「波動」,而衡量股票價格波動的指標是「歷史波動率」,利用〝過去某段時間〞的股票價格來計算變動程度,稱為歷史波動率(Historical Volatility,簡稱HV),可當作是covered Call 策略的風險指標。

另,Covered Call因為賣出買權,所以報酬來自於收取的權利金,利用〝交易當天及時〞的權利金可以計算(反向推算)出隱含波動率(Implied Volatility,簡稱IV),在其他條件不變,權利金越高,隱含波動率越高,因而我們可觀察隱含波動率,當作是Covered Call策略的報酬指標。

整理一下,風險指標是歷史波動率(HV),報酬指標是隱含波動率(IV)。
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一般而言,若一筆投資行為已經被市場正確地評價了,意思是說,這筆投資可能的「風險」與可能的「報酬」是對等的、是公平的,我們也許會賺到錢,但我們也承擔了相對應的風險(會賠錢),投資界的講法是風險報酬比例等於1 ( risk/reward ratio = 1) ,通俗的講法是CP值剛剛好,CP值沒有太高也沒有太低,就是剛剛好。

當市場沒有正確地評價,就是當風險報酬比例失衡的時候,就有機會出現超額利潤。

若Covered Call策略要有超額利潤,等於是看到「報酬」大於「風險」,套用我們上一段落所說的報酬指標是IV、風險指標是HV,即當 「權利金隱含波動率 大於 股價歷史波動率( IV > HV)」 時 ,權利金很可能被高估,或稱權利金overpriced(超額訂價),這種時候就有機會出現超額利潤,這就是Covered Call策略獲利真正的關鍵因素!

參考來源「日本東京大學畢業醫師的投資策略」(日文原文:東大卒医師が実践する株式より有利な科学的トレード法)

網路討論連結: https://togetter.com/li/414694


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https://i.imgur.com/vLTbyII.jpg

如何看IV 和 HV?

利用IB盈透證劵手機APP,以蘋果(代號:AAPL)股票來舉例說明,首先點選蘋果股票代號AAPL進入一般性畫面如下圖,然後點選上方的選項「期權與價差」,就會進入蘋果的選擇權交易頁面。

接著看選擇權交易頁面上方,紅色框框的地方,可以用手左右滑動,您可以看到許多與選擇權交易相關的數據,其中與本篇相關的是:

**隱含波動率/歷史波動率 = 超過100%即表示隱含波動率大於歷史波動率。

**52周IV等級 = 目前IV和過去52周相比排名,值為1~100,一般認為超過85算偏高。

**52周隱含波動率百分比 = 目前IV和過去52周相比在百分比,一般認為超過85%算偏高

希望對大家有幫助。

本篇文章轉載自本人網站:
https://isaoinvest.com/2022/10/covered-call-alpha/


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Tags: 投資

All Comments

George avatar
By George
at 2022-11-03T06:45
這能叫超額利潤嗎?只能說市場預期這段時間波動會比較大吧
過去長期波動不能代表未來這段時間的波動啊。
Mason avatar
By Mason
at 2022-11-03T20:39
所謂的"超額",要先有一個定價模型作為reference point,才
Skylar DavisLinda avatar
By Skylar DavisLinda
at 2022-11-04T10:33
能探討是不是有 alpha。
Gary avatar
By Gary
at 2022-11-05T00:27
你說的對,IV>HV 不是出現超額利潤的「充分」條件,
因爲還有履約價、到期日等變數會影響。
然而,把IV>HV當成出現超額利潤的條件「之一」,應該
「相對」有提高機會。
Anthony avatar
By Anthony
at 2022-11-05T14:22
IV>HV時,expected return有沒有比較高,是一回事。如果有,
這是 alpha 還是 risk premium,又是另一個問題。
Joseph avatar
By Joseph
at 2022-11-05T07:47
這定義太模糊了...

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