4107邦特 多 - 股票

邦特為國內血液透析耗材廠，並為血液迴路管國內市佔第一的公司，藥用軟袋則為全球前
三大的供應商，產品包括血液迴路管(BTS)23%、體內導管(TPU)22%、藥用軟袋17%、外科
管10%、AVF穿刺針10%、關鍵零組件8%及其他10%。銷售地區為台灣23%、亞洲25%、美洲22
%、 歐洲11%、中國11%及非洲8%，全球布局相當廣且分散。
邦特是少數連續好幾年獲利都呈現成長的公司，從2011年的1.64元一直到2106年的5.17元
，連續6年獲利都呈現成長，直到2017年，而2017年獲利衰退主要原因是宜蘭廠將部份產
能移到菲律賓廠進行產線的移轉，造成產能利用率的下滑，及相對血液迴路管更高毛利的
藥用軟袋出貨減少，使得2017年較2016年獲利衰退，但在2017年下半年開始產線調整完畢
之下營收恢復成長動能，加上2018年第二季藥用軟袋客戶重新開始下單，菲律賓廠啟動擴
充產線，宜蘭廠騰出的產能也全數轉為生產毛利率高達7成的TPU導管生產線，在自動化，
毛利率也有機會再提升且讓獲利重新回到成長軌道。
在2018年邦特進行了2.1億的資本支出，在自動化設備上，另外投入了7000萬新增一台軟
袋機，TPU體內導管則投入近2,000萬元來擴充產能。
菲律賓廠的血液迴路管營收增加但比重相對提升易壓抑毛利率表現，但在宜蘭廠2018年將
毛利較低的血液迴路管移往菲律賓廠生產後，以高毛利產品TPU導管為主要生產產品，提
升自動化產能在2Q19將由目前的8萬條/月增加至10萬條/月。菲律賓廠目前已經開啟7成的
產能，後續仍有3成的成長空間，產能全開能貢獻約每月5500萬元的營收。
目前菲律賓第二條產線預計生產呼吸科產品，預估最快2Q19能夠取得上市許可。
根據統計，目前全球血液透析市場達730億美元，約280萬的洗腎病患，且每年以6% 的自
然增長率，預估2020年將成長至380萬人。其中，以亞洲地區2012~2020年複合 成長率8.6
%最高。
根據台工研院IEK Consulting報告指出，2017年東協與南亞的醫療支出總合為2,698億美
元，預估未來5年的複合成長率可達9.1%。因此邦特除了在菲律賓設新廠外也預計未來會
在東協設立倉儲發貨中心。
在目前中美貿易戰之下，中國營收占邦特不到10%且多是內銷於中國，並無間接銷往美國
，且國際醫材大廠如果過去以中國作為代工廠出受到美國，受到貿易戰威脅反而有機會將
訂單轉到在菲律賓生產的邦特，因此貿易戰對於邦特來說並沒有太大的威脅。
2018年前三季邦特eps達4.18元，4Q18EPS預估1.48元而2018全年將達到5.66元創下歷史新
高，2019在宜蘭廠TPU導管產能持續成長和菲律賓廠產能逐步滿載，東南亞及全球洗腎市
場需求成長，預估2019年營收將達到18.348億(YOY+12.84%)，2019全年EPS預估6.28元，
以醫材本益比16X-25X來看目前價格位於低檔，但後續還是要持續追蹤營收以及財報的變
化。

參考資料來自於多家新聞以及券商報告

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目前已進場三張
均價87.97
停損：70或獲利低於預估太多
停利：120元以上分批停利

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