黑天鵝作者：紓困＝企業好處全拿，虧損卻 - 股票

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黑天鵝作者：紓困＝企業好處全拿，虧損卻由納稅人買單

武漢肺炎肆虐全球，波音（Boeing）和航空業者高呼，這是黑天鵝事件，要求政府紓困。
《黑天鵝效應》作者塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）與門生 Mark Spitznage 聯合發
文痛批，疫情根本不是黑天鵝，企業在好日子時砸錢大買庫藏股，出了問題就丟給納稅人
買單。

塔雷伯和 Spitznagel 26 日在 Medium 發文稱，許多人說，疫情是黑天鵝事件，出乎意
料且難以防範，要是這些人真的看了書，就會知道全球大流行病是「白天鵝」，是發生機
率很高的事件，現代社會結構下，嚴峻的大流行病無可避免。

許多行業要求紓困，2008~2009 年的全球金融海嘯是前車之鑑，當時的美國財長蓋特納（
Timothy Geithner）對抗國會和部分官員，全力替銀行家護航。結果虧掉了銀行史上全數
獲利的銀行家，不到 2 年就拿到空前紅利。蓋特納卸任後幾年，轉往金融業領取優渥高
薪。

這是明目張膽的「企業社會主義」（corporate socialism），好處產業拿走，經理人背
後有納稅人撐腰。換句話說，企業人士留住利潤、虧損轉嫁給納稅人。其間的不平衡創造
出道德風險（moral hazard），就像丟銅板丟到正面，銀行家贏；但是丟到反面，不是銀
行家輸，而是納稅人輸。這還沒算進去量化寬鬆（QE）膨脹資產價值，加劇貧富不均。別
忘了紓困資金來自印鈔，相對於紐約超豪華公寓的資產價值，中產階級薪水將遭壓縮。

他們支持拯救航空業等行業，但是這不等於補貼企業股東和口袋飽飽的經理人，製造更多
道德風險。拯救航空業是因為航空是公用事業、是必需品，但是企業經理人不是。2006
年起，他們就大力呼籲企業應該建立緩衝以備不時之需。為什麼要替大買庫藏股的公司紓
困？這些公司砸錢買自家股票，卻不願留錢應急。替此種企業紓困，等於教訓作風保守的
公司。


美企狂買庫藏股 大難當頭喊沒錢

華爾街日報、Barron’s 22 日報導，許多行業叫窮，要求政府紓困。但是倘若這些行業
把購買庫藏股的錢，用來提高職員薪資、或留作儲備現金，現在情況會好上許多。左派智
庫羅斯福研究所（Roosevelt Institute）經濟學家 Lenore Palladino 估計，
2015~2019 年，美國 3 大航空業者逾 50% 淨利用於購買庫藏股。飯店業更誇張，希爾頓
酒店集團（Hilton Worldwide）有 93% 淨利用於庫藏股、Hyatt Hotels Corp 有 137%
淨利用於庫藏股，Marriott International 更有 182% 淨利用於庫藏股。

波音也要求政府援助，麻州大學洛厄爾分校（University of Massachusetts Lowell）經
濟學家 William Lazonick 去年論文指出，2013~2019 年波音撥款 431 億美元購買庫藏
股，打壓該公司的安全開支，也超過該公司的此一時期的獲利。

Barron’s、金融時報、衛報 23 日報導，許多企業在牛市時大發股息、狂買庫藏股，等
到真的需要資金時，無錢可用。美企灑錢的情況有多誇張？目前美國政府的疫情援助方案
，規模約 2 兆美元。2017~2019 年，標普 500 企業豪擲逾 2 兆美元回購庫藏股；2019
年美企的股息發放率大增 4.7% 達 4.91 億美元，總額創空前新高。

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