高盛首席：美股下跌風險仍大 當心被熊市 - 股票

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高盛首席：美股下跌風險仍大 當心被熊市反彈套牢

高盛首席美股策略師柯斯汀（David Kostin）7日表示，近期美股強彈，並不必然構成警
報解除訊號，進一步下跌的風險很大。他指出，回顧2008年空頭市場期間，也曾多次出現
大漲，但事後證明股市尚未落底。

柯斯汀接受財經媒體CNBC節目訪問時表示：「我的看法是，以美股標普500指數跌至約
2,000點的下滑風險而言，還有點欠缺相應資訊。標普500指數已下跌約25%，上漲約10%，
邁向年底達3,000點左右的目標。以時機而言，還不太相稱。我認為進一步下跌的風險很
大。」

目前經濟和市場仍環伺諸多不確定因素，新冠疫情衝擊美國國內和全球經濟，迫使企業和
個人活動暫時停止，以減輕疫情擴散。迄今為止，疫情已導致全球近8萬人死亡，近140萬
人遭感染，美國過去兩周損失約1,000萬個就業機會。

然而，美股道瓊指數本周以來累計大漲7.6%，主要建立在市場預期新冠疫情可能已達高峰
的看法上。

對柯斯汀來說，他認為投資人不應過度看多，因為回顧2008年金融危機期間，股市歷經數
月動盪走勢，直到2009年3月9日才觸底。

柯斯汀說：「我只是想提醒你們，在2008年第4季，曾出現多次大漲，被稱為是空頭市場
漲勢，其中幾次出現約20%的漲勢，但市場直到2009年3月前都尚未觸底。」

回顧3月初，柯斯汀與他的團隊精準預測美國史上最長多頭市場會結束，原因是全球新冠
疫情衝企業獲利與整體經濟。


3.心得/評論：

所謂「熊市總是在利空不斷轟炸時觸底」的說法雖有道理，但費南德茲指出，目前疫情衝
擊尚未充分反映在經濟數據上；市場可能要歷經國內生產毛額（GDP）、ISM指數等基本面
數據急遽惡化的試煉之後，才可能築出底部。

富國銀行投資研究所總裁柯朗克也在7日發布的研究報告中提到，1929年美股經歷過13波
空頭市場 —即從前波高峰回跌至少20%— 平均歷時20個月之久 ，波峰到波谷跌幅平均達
38.9%。

典型的熊市有三個階段：

在第一階段，市場走勢像「瀑布」崩瀉而下。美股從今年2月漲抵的歷史顛峰急轉直下，
短短23天之內就在3月間跌入空頭市場領域，跌幅深達34%，是有史以來從牛市墜入熊市跌
速最快、跌幅也最深的。

他認為美股此時已進入第二階段，即股價橫向擺盪，期間可能重新下測、或甚至跌破第一
階段所見的低點。

在第三階段，股價持續反彈的趨勢確立，反映投資人對後市展望更有信心，開始尋找價格
被低估的資產。

牛津經濟研究所股票策略主管葛羅斯文諾認為，美股近來從低點翻揚，主要是受聯準會（
Fed）及全球央行迅速大舉寬鬆貨幣政策、以及美國推動2.2兆美元經濟紓困方案鼓舞，但
若以為股價已跌夠、此後只會回升，恐怕「太樂觀」

葛羅斯文諾指出，疫情最糟情況是否已過去，仍不確定；經濟壞消息，包括失業率激增和
GDP大幅萎縮，仍在前頭等著；股價也還未計入企業盈餘及股東回報率受到的傷害。

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