陶冬：歐洲虛晃一槍 壓測自欺欺人 聯儲坐懷不亂 QE3機會不大 - 理財

陶冬：歐洲虛晃一槍 壓測自欺欺人 聯儲坐懷不亂 QE3機會不大
http://news.cnyes.com/Content/20110718/KDY0NALIICPF1.shtml
鉅亨網新聞中心　　2011-07-18 00:05　

該有答案的，都沒有得到答案，市場在迷茫中度過一周。

在美國，聯儲主席出席國會聽證時提到，如果有需要他會採取必要措
施制止通縮，該言論被市場解讀為QE3的暗示，可是伯南克第二天便發
出相反的訊號。7月15日被奧巴馬設為國會達成提高債務上限的最後日
期，可是期限過去了，協議卻無著落。歐洲銀行舉行第二輪壓力測試
，大多數銀行均順利過關，可是市場卻不信這個結果。市場在迷茫中
前行，歐元下跌，美元也慘淡，銀行股下跌，風險資產普遍不濟，儘
管美國藍籌中期業績良好。

其實伯南克對重啟QE，給出了明確的兩個條件，即1）就業不濟、復甦
乏力，2）出現通縮。第一個條件在某種程度上一直存在，但是第二個
條件出現的機會目前看來不大。最新的CPI數字顯示，美國的物價壓力
已經由汽油價格向租金等其它領域蔓延，聯儲的政策手腳被縛。

筆者認為伯南克“以不變應萬變的”的策略並未改變，除非經濟或市
場出現意外暴跌，QE3出來的機會不大。他的證詞，不過是在疲弱就業
數據出現後的一次必要姿態。聯儲的下一個舉動，應該是收縮，而不
是放鬆，不過時間就推遲至明年晚些時候。

參加歐洲壓力測試的91銀行，僅有九家不及格。這是一個很高的及格
分數，不過多數人並不相信。德國的Helaba與測試者對其資產質量有
爭拗。除去Helaba，其它八家銀行總共僅缺25億歐元資本，甚至比去
年第一輪測試時的35億更少，難免予人走過場的感覺。如果銀行真的
如此健全，實在不知歐洲領袖為什麼那麼費神，這點資金不到希臘援
助資金的一個零頭。上次壓力測試後不久，測試合格的愛爾蘭最大銀
行便倒下了。歐洲似乎已經沒有了面對現實的勇氣，測試結果自欺欺
人，最終成為笑柄。

本周有兩大看點：美國國會的債務上限談判能否有結果、歐洲峰會上
領袖們會否提出新的援救方案或展現新的創造性愚蠢。美國藍籌公司
的業績也值得關注，不過重要數據就不多。週一美國六月新屋動工，
預計575K vs 上期的560K。週四歐洲領袖舉行緊急峰會，討論債務危
機。同日美國領先指數，0.2% vs 0.8%。

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