陶冬：央行搶救歐洲vs.美聯儲調整QE - 投資

原文：http://news.cnyes.com/content/20110919/KDZ7Q2R72YN4S.shtml


陶冬：央行搶救歐洲 只是風暴間的平靜 聯儲調整QE 拉低長期利率水平


上週市場低開高收。市場人士對歐債危機以及對歐洲銀行流動性的擔憂，隨著時間而略有
舒緩---希、意先後通過緊縮預算案、德法領袖確認希臘不會被剔出歐元區、歐盟發行歐
元債券得到正面回應。當五國央行宣布聯手向有需要的歐洲銀行提供流動性時，市場為之
一振，抄底者買入風險資產，連穆迪降級兩家法國銀行、美國消費信心指數大跌也不在話
下。美歐亞許多股市錄下兩個月來最大的單週上升，美元反彈、油價回落、黃金止跌、農
產品上揚。


歐洲銀行一度出現流動性緊絀，貨幣基金拒絕拆出資金，令嚴重依賴同業市場的法國銀行
銀根吃緊，市場恐慌升級。美歐日英瑞五國央行的聯手行動，暫時制止住了資金市場的恐
慌。但是此舉無法改善歐豬的財政狀況，無法改變歐洲銀行大量持有南歐債券的現實，也
無法解決歐洲銀行資本金不足的困局。筆者認為，目前市場情緒的舒緩，不過是兩次風暴
之間的平靜。

聯儲將於9月20-21日開會，決定量化寬鬆政策的去從。經濟形勢的轉弱、白宮的深負債策
略和歐洲出現的金融亂局，令伯南克及聯儲內的多數派感到壓力，相信這次他們不會只說
不動。可是聯儲手上可打之牌十分有限，而且對反對派的呼聲也難無動於衷。筆者還是認
為，聯儲最可能做的是調整所持有債券的年期，通過operation twist，拉低長期利率水
平，幫助房市與投資。

瑞郎突然與歐元掛鉤的第一個犧牲者已經浮出。高盛資產管理的旗艦之一Global Alpha因
炒砸瑞郎而遭到重創，被迫清盤結業。此基金清盤過程中，估計會加大匯市的波動，天堂
貨幣、商品貨幣、亞洲貨幣也許受壓。


週二美國新屋動工，估計570K vs 上期的604K。週三美國聯儲決定對QE如何變招；同日英格蘭
銀行發布上次例會的會議紀要，這個對判斷英國會否重啟QE有幫助。週四歐元區消費信心
，-20 vs -16.5；美國領先指數，0.0% vs 0.5%。週五歐洲PMI快報， 49 vs 49.7；中國
同日有匯豐PMI快報。



※本週市場焦點：聯儲決定和歐債去向，德國對EFSF注資的辯論也可能觸動市場神經。



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