因為下午看到關於融資買股的事，推文討論了之後
實在是手很癢，推文後覺得不如寫篇文章
這篇需要有些財報基礎。
----------
首先有幾個問題，大家可以先思考一下
(1)老巴會開槓桿投資嗎？
(2)老巴喜歡投資什麼類型的公司？彼得林區喜歡什麼類型的公司？
老巴/彼得林區喜歡集中投資，還是分散投資？什麼時候投資？
(3)我應該開槓桿嗎？有沒有風險？
----------------------------------------------------------
(1)老巴會開槓桿投資嗎？
眾所周知，老巴向來是本多忠勝
就像鄉民說的，他有無限的本金可以攤平
甚至是整間公司買下來，你有嗎？
所以老巴的本金多到不用帶槓桿？
如果你是這樣想的話，那未免也想得太簡單了
「浮存金」就是老巴的槓桿。
波克夏、蓋可本業是什麼？是保險公司
保險的本質是什麼？
就是拿你現在有價值的「現在錢」去投資
等到遙遠的未來，再賠你比較沒價值的「未來錢」(通貨膨脹)
簡單來說，透過保險公司收到的保費，波克夏手上每年都會有現金湧入
扣除掉營運成本與該年理賠的錢，剩下來的就是「浮存金」
這錢不能放在損益表的獲利上
因為未來隨時要賠給保戶，反而要視為流動負債
(也因為這樣，保險公司的實質獲利其實是被低估的)
所以老巴帳面上年化21%的投資報酬率，
扣除浮存金的話，實際上的報酬率是13~14%
因為浮存金幾乎是"0利率"跟保戶借來的錢
投資金額比自己實質擁有的錢多 = 開槓桿
老巴的槓桿大約是 1.5 倍。
其實關於浮存金這邊我有滿深刻的體認
因為我經營的副業也是先收現金，之後錢再慢慢還的類型
所以我帳面上曾經最高有約一百萬預收現金的流動負債
我的槓桿大約是1.3倍，而且我帳面的流動負債相當於負利率
(因為我是有從中賺到錢的，等於是人家先借我錢用，還要再給我利息)
--------------------------------------------
(2)老巴喜歡投資什麼類型的公司？彼得林區喜歡什麼類型的公司？
老巴/彼得林區喜歡集中投資，還是分散投資？什麼時候投資？
巴菲特曾經在股東年報提出他的選股原則
- 大型股 (每年稅後淨利至少5000萬美元)
- 穩定的獲利能力 (我們對未來的計畫或具轉機的公司沒興趣)
- 高RoE且低負債
- 良好經營團隊(我們不提供管理人員)
- 簡單的企業 (若牽涉到太多科技, 將超出我們的理解範圍)
- 出價 (為價格未確定之前, 請勿浪費雙方太多時間)
麥當勞、可口可樂、吉列.....
上面這些企業都是企業優等生，基本上如果沒有遇到倒楣事
或是像現在這種景氣衰退的時機，很難有跳樓大拍賣的時候
即使老巴的出手時機大多抓在熊市大折扣的階段
實際上投資在這種大型股報酬率約為13~14%
但是加上1.5倍的槓桿，就成了鬼神般的21%
為啥老巴不選賺更多的股票？因為他拿來投資的錢有1/3等於是向保戶借來的
他必須更謹慎的投入。
(講到這邊，也順道提一下，不是學老巴危機入市買大牛股也能年化21%
因為你沒有老巴幾乎是零利率的1.5倍槓桿啊。)
那彼得林區呢？他喜歡操作什麼股票？
(1)快速成長股(小型股)
(2)穩定成長股(大型股)：可口可樂、麥當勞
(3)景氣循環股：福特汽車
(4)轉機股：之前的AMD XD
上面這四種股票，除了「穩定成長股」之外
每種股票幾乎都伴隨著比較多的不確定性，當然報酬率也相對高
所以彼得林區主張持有的股票大約6~10家，要分散點
因為當有某一家股票你看錯的時候，投資組合裡面有個大贏家就足以有不錯的投報率
而巴菲特則不然，他主張持股不要分散，應該要集中在有把握的個股
大牛股(穩定成長股)的特性：
不會倒，可以持股集中(因為安全性高)，但報酬率低，而巴菲特透過槓桿提升報酬率
小型股、轉機股、景氣循環股的特性：
運氣不好會倒，但是報酬率高，而彼得林區則是透過資產負債表來判斷相對安全性
並且透過分散投資來避免持有的股票虧損，甚至下市，因為有一支大贏家，足以彌補虧
損
的部位。
--------------------------------------------
(3)我應該開槓桿嗎？有沒有風險？
說實話，這問題得要回歸你的本身條件
(a)你能借到多低的利率？
能不能像老巴一樣借到零利率甚至是負利率的資金？
巴菲特/彼得林區/科斯托蘭尼都不贊成借錢投資
雖然現在的利率跟上面作者寫書的年代的利率根本不是同個水平
(b)你借來的錢，穩不穩定，會不會面臨銀行雨天收傘的困境？
像是融資買入的股票，低於維持率130%就會斷頭，這個就很不穩定。
其實我是有做股票質押(利率2%)，也有申請信貸(利率1.6%)
但即使如此，我也沒有全押在股票，目前手邊還有等同於質押借來的現金水位
股票質押的每月繳息就可以，而信貸的部分是本息分7年攤還
而這兩個加起來每月要繳的金額約只有我每個月現金流出量的3%上下，每月淨現金流入的
5%上下
(c)最關鍵的一點就是：你的選股能力/操作能力好不好？ @@?
槓桿開下去，賺錢/虧錢都有放大的效果
而我手中的持股
一檔從過完年到上週五，從我過完年開工持有到現在
下跌9%，目前本益比也只有10.63
另一檔則是從去年到這波疫情影響，我從腰斬的時候開始撿了幾張，上週五還漲停
目前小賺6.52% XD
我算過，如果我現在所有的現金水位都換成這兩個股票，而且做為擔保品
即使下跌65%，都不會低於質借的融資維持率 @@
如果下跌65%，等於一個本益比只剩3.72，另一個則是本益比只剩5.2
應該不至於吧？更何況我目前現金水位還有等同於股票質借金額的現金 XD
-----
打完上面的文章，最後我總結一些結論
(1)如果你會問要不要/能不能借錢投資
那恐怕你就不是適合借錢的那個人
(2)利率降得愈低，貧富的差距會愈拉愈大。
因為容易借得到錢的，都是有錢人 @@
(3)看書除了吸收知識，一定要獨立思考，不要照單全收 @@
熊市危機入市大牛股你就會變成巴菲特？你比巴菲特還少一個保險公司可以提供你零利率
成本的1.5倍槓桿XD
--
All Comments