金融海嘯以來首見！ Fed關注的一項指標 - 股票

這個現象其實蠻有意思的，如果整合對經濟走勢跟貨幣政策的看法的話有蠻多議題可以分
析的，用這個指標來說經濟未來會衰退是有點言之過早啦，畢竟時空環境差很多

新聞提到兩個市場預測指標，但分析的重點其實不太一樣

第一個近遠期利差，遠期利率是用衍生性產品價格反推市場對未來數個月市場利率水準的
預期，而近遠利差就是18個月遠期利率跟3個月遠期利率之間的差距，當近遠利差轉負，
就表示市場預期未來Fed將會降息。

這個指標是Fed用來觀察市場對於其貨幣政策預期的一個指標，當前央行在做貨幣政策時越
來越注重所謂的「前瞻指引」，及貨幣政策不僅僅是決定要寬鬆還是緊縮，還要引導市場
對未來貨幣政策的方向有正確的預期，所以Fed會觀察這個指標看看市場對自己的政策有沒
有錯誤的解讀，然後判斷要不要出來放放話修正一下市場的看法，這其實才是研究貨幣政
策最需要關注的地方。

像現在市場預期未來18個月可能降息，跟Fed上個月會議的看法有不小出入，所以就有幾種
可能的情況需要關注

1. 市場誤判Fed的政策走向，但Fed不急於修正市場看法，等市場自己修改看法

市場很習慣拿股市走向來解釋經濟走向，上個月美股大跌波動又超大，自然對經濟缺乏信
心，甚至開始認為Fed會寬鬆救市，這個時候如果Fed出來講風涼話：「你們猜錯了哦，經
濟很好我們要繼續緊縮哦」，只會讓市場更恐慌，把場面弄得更糟糕，所以就算市場預測
錯了，Fed也盡量不要選在這個時間點放話，甚至可能會講些「如果經濟前景真的轉壞，
不排除放緩緊縮不乏，甚至可能調整貨幣政策」之類的屁話安撫市場。以現在市場這種情
況，Fed應該是會採取這種做法。

2. Fed出來糾正市場的看法

這個機率應該比較低，等於是在火上澆油，不過新主席鮑威爾講話比較直，不像葉倫那麼
會打太極跟安撫市場，出來糾正市場好像也是有可能，如果這樣那市場短期應該會變得非
常恐慌，不過這其實是個短期進場的好機會，恐慌會讓市場不理性下跌，而且Fed會講這
種話就表示經濟前景真的不錯，是個逢低買進的好機會。

3. Fed對經濟前景出現誤判，修改貨幣政策前瞻

如果Fed真的要放水，恐慌變慶祝，避險單被嘎飛，市場應該會井噴。不過就像前面說的市
場喜歡拿股市解釋經濟，對前景的判斷能力不是那麼強，在經濟指標看起來還算穩定的情
況下，Fed修改貨幣政策前瞻的機率應該不高，再加上貨幣正常化是Fed政策的大方向，不
要對寬鬆抱有太多期待比較好。

第二個長短天期殖利率利差，是二年期公債殖利率跟十年期公債殖利率得差值，這比較是
在反應整個市場資產配置的情況，二年期公債殖利率跟基準利率有比較直接的連動，而十
年期公債殖利率必較反應市場對於低風險資產的需求情況，利差被壓低通常表示市場現在
對很恐慌大量將資金移向避險資產，這比較像是恐慌指標而不是經濟預測指標。

殖利率曲線平滑的問題已經吵很久了，不過每段時間就會被市場空軍拿來作文章，Fed已經
好幾次解釋叫市場不要過度解讀殖利率曲線，主要原因是現在殖利率曲線這麼平一大半是
QE搞得，QE撒了大量流動性去買長天期公債才讓長天期公債利率這麼低，歐日的QE也流了
一堆進美債市場來助攻，倒不是真的經濟前景不好，市場一直拿這個做文章讓Fed政策很難
做，因為Fed很怕市場在升息循環時對經濟前景變得太悲觀，這會加大市場波動性讓他們政
策更難做。但市場就是很喜歡找話題製造恐慌啦，股市波動避險基金才有錢賺嘛。



※ 引述《SP500StrongB (標普500十萬點)》之銘言：
: 1.原文連結：
: https://reurl.cc/RX6Dx
: 2.原文內容：
: 彭博資訊報導，一項被美國聯準會（Fed）視為衡量經濟健康的最精準市場指標，在2日指
: 向美國央行可能採取逾十年來的首次降息。
: 這個鮮為人知的近遠期利差，在2日跌至負0.0653個基點。這項指標反映18個月期美國公
: 債隱含的遠期利率與當前3個月公債殖利率之間的差距
: 這是2008年3月以來此項被視為交易員對Fed政策展望的代表指標，首度跌落零以下。
: Fed的經濟學家在2018年7月的一份研究報告說，跨過這個門檻，顯示市場認為「未來幾季
: 政策會更寬鬆以及經濟陷入衰退。」
: Fed的經濟學家恩格史壯（Eric C. Engstrom）與夏普（Steven A. Sharpe）在報告中說
: ：「當（這項利差）轉為負數時，就意味著市場參與者預計貨幣政策會寬鬆，大概是因為
: 他們預期貨幣決策者會對經濟衰退的威脅開始做出回應。」「當市場參與者預期未來18個
: 月貨幣政策將放鬆、並已反映在交易價格上時，他們的擔憂經常獲得證實。」
: 由於經濟數據疲弱和股市大幅波動，貨幣市場一直在降低升息預期。上周的交易價格顯示
: ，今年聯邦資金利率（Fed的基準利率）不會變動，而且2020年降息的機率超過50％。
: Fed的經濟學家在報告中表示，這項指標比其他較長期的殖利率差（例如2年和10年期公債
: 殖利率差）更具預測能力。
: 不過，包括Macroscope避險基金經理人韓拉加尼（Manoj Hemrajani）在內的一些投資人
: ，偏好接受後者（2年與10年期公債殖利率差）的暗示。韓拉加尼表示，預期這項利差將
: 在2019年轉為負數。他說：「對投資人而言這是比較醒目的殖利率差。」
: 3.心得/評論：
: 老巴:要是維持低利率的話，道瓊百萬點
: 大家懂了吧...可以準備衝了
: FED未來又要撒錢了

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