貿易戰的整理 - 股票

對近期貿易戰的新聞做的整理

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美中於7月6日互相對彼此的340億美元進口產品加徵25%關稅，美方7月23日再度端出第二
波，針對160億美元大陸進口商品加徵關稅，而此波關稅是否加徵尚未確定之際，美方又
拋出第三波制裁，高達2,000億美元進口商品，其中包括電機與機械零附件。第三波針對
高達2,000億美元的商品加徵10%關稅。後來上調到25%。


7月6日中美貿易戰開打，雙方互相對總值340億美元的商品加徵關稅。其中，中國對部分
美國進口汽車加徵25%關稅，亦即來自美國的汽車將被課徵高達40%的關稅。至此，美國汽
車基本全部被列入加稅範圍。去年中國進口125萬輛汽車，其中約28萬輛來自美國，金額
約131億美元，占中國汽車進口額的26%。


川普7月24日宣佈，將提供高達120億美元補貼農民所受的衝擊。美國2017年出口1,380億
美元的農產品，包括215億美元的大豆，這是最有價值的出口。根據美國農業部，中國2017
年就進口了123億美元的美國大豆。美國輸中國產品總值不超過1500億的規模。中國反擊則
瞄凖農產品——7月實施的中國反制清單中的545種商品，約91%為農業相關。


台灣時間今日中午12時01分起，美國對價值160億美元(約4927億元台幣）的中國進口商品課
徵25%關稅，而中國也立刻同等反擊。美國自美東時間周四凌晨12時01起，對279項中國進口
商品額外課徵25%關稅。此波課徵關稅項目包括半導體、化學製品、塑膠製品、機車和電動
機車等。

川普今年稍早宣布要對價值500億美元中國進口商品課徵關稅後，先於7月6日對340億美元商
品課稅，今日完成剩餘的160億美元進口商品課稅。美方已啟動對中國大陸價值160億美元的
商品課徵25%關稅，預估受影響的產品增加到1千多項，中國大陸也同等反擊，針對數百項美
國商品課徵關稅，雙方你來我往受影響商品總額約1000億美元，占兩國年貿易額的七分之一
。


蘋果執行長庫克說，關稅最終會以消費者納稅的形式表現出來，並且導致經濟成長減速。
若對中國消費品加徵關稅，美國進口商首先要做的是轉向越南、印尼或亞洲其他地方採購。
美國消費大品牌像是Nike在亞洲都有生產，並不只在一個國家，因此會出現替代效應。


貿易戰帶來宏觀層面的風險，包括經濟成長放緩和貨幣匯率，很難量化。長期性的影響。


中國製造與東南亞等的價格優勢也會消失，可是不大幅加價，它們的經營就會出現問題，很
多的企業就會倒閉。


韓國國際貿易協會（KITA）的報告顯示，若美中相互對500億美元(15000億台幣)的進口產品
課徵25%關稅一年，台灣GDP將因此減少0.025%，南韓GDP則預料將減少0.018%、約2億3,649
萬美元。上述數字為根據美國GDP將因美中貿易戰而減少0.1%、中國減少0.2%的假設算出。
加拿大則將以0.016%的GDP減幅，成為受衝擊第三大的經濟體。關稅可能會使全球貿易每年
成長放緩0.1至0.3%，


報告說，由於各國對美中兩個全球最大經濟體的依賴程度不同，受影響程度也會有所差異。


國際貨幣基金（IMF）卻在7月底下修了對先進國家今年的經濟成長預期，特別是歐元區到了
2019年的經濟成長率可能無法保2。IMF、OECD、與國際投資銀行都表達對貿易戰的憂心。

參考IMF統計，我們以美國進口需求彈性平均為1.2估算，美國對中國加徵500億美元25%關稅
（7月6日開始課徵340億美元，8月23日開始課徵160億美元），然後再對中國2,000億美元產
品，加徵25%關稅，中國出口將減少750億美元，在考量產業關聯效果後，估算中國GDP將放
緩1.0個百分點。而中國對美國加徵500億美元產品25%關稅，然後600億美元產品25%關稅後
，美國GDP將放緩0.2個百分點。


當然，我們最關心貿易戰對台灣GDP的衝擊，預期台灣是放緩0.3個百分點。亦即中美貿易
戰開打會使中國GDP成長從6.6%降為5.6%，美國從2.9%降為2.7%，台灣從2.6%降為2.3%。

台灣也在這波中美貿易戰受到影響，我國最引以為傲的「半導體」，聽說就是下一個受害者
，甚至有可能會撼動台灣1/3的GDP！


新加坡星展銀行最新的分析指出，如果中國和美國對其交易的所有產品徵收高達25％的關稅
，對新加坡今年經濟增速的影響最高可達0.8個百分點。
韓國、馬來西亞和台灣這些高度依賴貿易的製造業中心， 今年可能損失高達0.6％的經濟增
長率。但陳振聲指出，這仍然不是最糟糕的情況。明年則可以達到1.5個百分點。


Christopher Beddor認為，此現象恐讓台灣在美中貿易戰中面臨困境。他指出，儘管美國對
中國進行的關稅攻擊不是針對台灣，但台灣有許多代工廠位於中國，2國供應鏈關係緊密，
特別是消費類電子產品。據摩根士丹利預估，一旦美中貿易戰升級，將可能使台灣的附加價
值毛額（GVA{ GVA -生產的稅收-生產的補貼= GDP}）重挫1.27%，不會與中國所削減1.5%的
衝擊差太多。各種不同的預測。目前，外界估計中國經濟成長減幅將介於0.1%或0.2%的實質
性影響到2%之間。如果美國完全停止從中國進口商品，中國GDP將下滑3個百分點
。而對美國的影響「可能是3%或4%」。


美國貿易代表署(USTR)針對160億美元中國商品加徵25%的關稅，其中包含部分半導體商品，
但國泰證期認為，中國為半導體主要進口國，對半導體實際需求影響不大。大部分電子廠商
都將受到中美貿易戰影響而呈現訂單下滑，但就長期角度而言，少數台灣技術領先廠商如晶
圓代工及矽晶圓將不會受到影響，若美國總統川普對中國進一步制裁，則建議避開記憶體、
相關設備股。


根據國營海關數據網站統計，2016年從亞洲對美出口前20大企業中，有15家來自台灣，全部
都是6大代工廠的子公司。目前中國對美銷售的前20大公司中，台灣公司就高達15家。


台灣6大代工廠包括仁寶、鴻海、英業達、和碩、廣達與緯創，去年營收總計達新台幣9.11
兆元，大約等同於巴基斯坦的國內生產毛額（GDP）。川普的關稅政策讓許多科技公司和電
子供應鏈的重要廠商開始棄守中國，例如：台達電7月底才宣布斥資21.4億美元收購泰國轉
投資公司泰達電（DET）逾79%股權，預告將在泰國擴產。和碩也表示，已計畫降低中國產能
，尋求在印度設廠。(之前的新聞，結果英業達反漲)


美國、中國、歐盟是台灣對外出口的主要貿易夥伴，當這三個區域的經濟成長都開始降速時
，對台灣的出口與景氣就會有衝擊。貿易戰還沒有構成全球經濟的立即性風險，因為目前的
打法是逐步加碼。台股短期最大的風險仍在貿易戰的走勢。中長期來看，一旦景氣擴張期進
入尾聲，轉為景氣萎縮期的時候，由國際貿易主導產出成長的台灣經濟。將受到最嚴重的影
響。投信認為，近期貿易戰對於市場影響程度更大。


牧野成史教授稱，從長期來看，貿易戰不會為任何人帶來好處，中國和美國政府遲早會重新
審視自己的保護主義政策，至於什麼時候，取決於各自國家的經濟環境，以及美國中期選舉
的結果。


台灣主要GDP台灣出口佔整體GDP比重達6成以上，為台灣經濟命脈。台灣為典型外貿國家，
進出口分別佔GDP比重為50%與62%，消費佔比為53%，投資21%，政府支出約14%。


台灣今年GDP成長，IMF預測台灣GDP成長率為1.9%，與主計總處預測的2.42%差距頗大，扣除
預測貿易戰的經濟影響，今年可能損失高達0.6％的經濟增長率。明年則可以達到1.5個百分
點。可能使台灣的附加價值毛額（GVA{ GVA -生產的稅收-生產的補貼= GDP}）重挫1.27%，
且其他國家對貿易戰的保守態度，將對台灣、韓國、新加坡等造成沖擊，外貿國家為主的台
灣可能為最嚴重的影響。貿易戰持續到明年就會衝擊全球了。報導又引述彭博首席
亞
洲經濟師奧爾利克（Tom Orlik）估算，若關稅令中國總出口減少10%，台灣及馬來西亞的經
濟成長會因此急降2.9及2.1個百分點，香港成長也會減少1.9個百分點。


若以WTO製定的全球價值鏈參與率（participation rate）排列，居首的盧森堡高達70.8%，
稍高於台灣67.6%。南韓、新加坡及馬來西亞分別排6至8位，參與率為62.1%、61.6%及6
0.4%
。


美中貿易衝突升溫，不僅不利於該兩大經濟體，亦將透過貿易及全球價值鏈，影響其他地區
經濟活動；短期內，資金或可能流向安全性資產，如美國公債、黃金或日圓等避險資產
。中期，資金可能會移轉至已開發及穩健國家跟受益國家的產業。長期，資金或可能減少投
資或大量的流出，最好以保守的看來未來。


貿易戰箭在弦上，外資大舉撤出亞股，外資今年來賣超台股2,800億元台幣，創2008年金融
海嘯新高，而且外資6月份連續5個月賣超台股，造成台股跌破年線。政府基金護盤，台股守
住前波低點，主要買超台積電、元大金、第一金等權值股撐盤。抗跌的第二個原因是，美中
貿易戰互徵關稅，台灣出口最重要的為半導體和蘋果供應鏈，觀察目前課徵關稅清單中，尚
未影響到這兩部分，估計影響有限。


未來長期的貿易戰之下，我認為甚至有可能會撼動超過台灣1/3的GDP。我的估算是關稅令
中國總出口減少會超過10%以上，台灣的經濟成長會因此急降2.9%以上。根據世界貿易組織(
WTO) (2018年1月12日) 公布的2017 年貿易統計顯示，僅限貨物的中國貿易總額(進出口合
計)為41050 億美元，以中國對美貿易來看，2017年出口額比上年增長12％，達到4,297億美
元，進口額增長15％，達到1,539億美元。2017年中國對美貿易順差擴大至2,758億美元。


中國對美貿易占中國的14%。如果美中冷戰或斷交或戰爭就大幅下降。加上其他國家的比重
，我覺得很有可能遠超過預估。而且因為中美進wto打仲裁絕對要2-3年的時間，未來並不樂
觀。所以天祐台灣天祐台股吧。


未有足夠的資料能佐證經濟成長年增率與股市報酬為絕對正相關，貿易戰長期是經濟減緩物
價轉價上漲消費減少，台灣股市可能無法永遠抗跌跟護盤。股市是經濟先行指標。有些分析
師認為長期貿易戰的話，台股無法維持萬點。(這是參考天下的文章見解)


明天美國聽證會消息應該知道會慘不慘，越慘說不定拉越高，這量縮的太少，洗的很乾淨
，操控容易，
，最好不要亂空，除非你確信能長期承受被無量尬空，建議保守看待勿追高，投資穩定
配息的股票，至少跌價還有配息，漲了又賺價差，崩盤也較抗跌，或近期減少投資或投資安
全
性資產。

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資料來源：新聞
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