觀念平台－「逐筆交易」完勝「集合競價」 - 股票

1.原文連結：
https://reurl.cc/1mGnX

2.原文內容：
日前證交所規劃股市交易由「5秒撮合」改成「逐筆交易」。近期將呈報金管會核定，若
沒意外，明年開始將會逐步落實。先在集中市場施實逐筆交易，之後再推動零股交易。不
過有立委認為，這項新措施有圖利外資與大戶之虞，散戶只有被痛宰的份，建議金管會應
該喊卡。是否真是如此？值得深入討論。

證券交易所自民國82年8月起，就採電腦自動系統進行交易，交易規則一直是採用「集合
競價」的方式。該法是以一次可以滿足最大成交量原則，每一盤在價格決定時，都互為獨
立，彼此價格並無必然關係。價格的決定是在當日漲跌停板範圍內，完全依當時買賣價量
情形決定。集合競價撮合循環秒數，最先是25秒一盤，後來隨著電腦的進步與市場的需要
，逐漸縮短，到最近是5秒一盤。

但國際上不僅紐約、倫敦、東京、香港、新加坡、上海等國際金融中心的集中交易市場是
採用「逐筆交易」。連泰國、馬來西亞、印尼許多新興國家也都是用這個制度。因為「逐
筆交易」是投資人新下一筆委託單後，便立即與委託庫中進行撮合。如買賣單各有不同的
價位，進行逐筆撮合時，只要買賣單符合所需的價格，便立即成交。因此成交價格會出現
較連續、價格波動變小，成交筆數也將大幅增加。

其實無論「集合競價」或是「逐筆交易」，交易撮合的原則都是「價格優先」，也就是買
價高者或是賣價低者優先成交，其次才是「時間優先」。但「集合競價」需要等待，最後
一個進來的委託，也可以因為價格優勢而優先成交；反觀在逐筆交易的情形下，當一筆新
的委託進入交易系統時，馬上與委託庫內最佳價格的委託成交，「時間優先」反而成了最
重要的關鍵。只有第一到達交易系統的委託，可以最佳一檔的價格成交，第二個到達的，
只能以次佳價格成交或無法成交。而且市場上不需等候一段時間才能知道委託是否成交，
交易效率較集合競價高。

準此，「逐筆交易」有四大的優點，包括「交易效率高，增加市場流動性」、「未成交委
託價量資訊的參考性較高」、「成交價格依對手方委託價格依序撮合成交，形成較集合競
價透明且具連續性」及「交易制度具擴充性」。

對於市場參與者來說，股票資訊的正確性、即時性及穩定性是最重要的一環。「逐筆交易
」開始後，伴隨撮合時間的縮短，資訊傳輸量可能會大幅度的增加，為了搶時間機會，相
關的設備也勢必要有對應的升級。如果證券商或散戶無法因應，可能會出現報價資訊延遲
，導致委託交易處於競爭弱勢。這就是日前立委所提出的質疑。

目前金管會已經承諾，推動逐筆交易涉及到交易所對規模大小不一的證券商補助認定，對
中小型券商補助會較多。同時明年將先採行「新舊雙軌並行」制，也就是讓中小型券商有
更多緩衝時間，後年才會全面實施新制度。另外有研究指出估計逐筆交易上路後「量」會
增加3.27倍，應足以支付傳輸費用增加。券商不會因配合政府重要政策而造成收益下降或
入不敷出。

對於散戶而言，「逐筆交易」影響有限。因為下單的次數，購買的張數不多，單到即撮與
等5秒才成交，難有找出明顯的差異。當然對於對成交量大，每天都在交易的專業投資人
、外資及大戶是有影響。但新制度伴隨新的下單、委託功能，不僅能更清楚解讀股價訊息
，也增添更多可行的交易模式，有助於投資及交易操作精準度的提升，這更是這些股市專
家在乎的。

從2011年開始，證交所就開始規劃改採「逐筆交易」，但因當時是採行20秒撮合一次的集
合競價，股市中股市散戶比重也有6成，馬上轉換恐將會造成嚴重的衝擊，因此就逐漸縮
短撮合時間。7年過去，目前時機已成熟，該是落實規劃讓台灣資本市場與國際接軌的時
刻了。

(工商時報)

3.心得/評論：
明年要開始實施，但我比較好奇的是為什麼只要有新的制度
就會看到文章說，感覺我們台灣散戶就一定會死?
我們的散戶一定會買在漲停賣在跌停
舉例:提到盤中零股 你就會看到有人說散戶會把零股按成張然後破產...
難道台灣人的構造跟其他國家的差異有這麼大嗎...

--