處理器委外代工，牽動英特爾、台積電、三 - 股票

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https://finance.technews.tw/2021/01/13/intel-outsourcing-to-tsmc-3/

2.原文內容：

處理器委外代工，牽動英特爾、台積電、三星三大半導體巨擘利益


近期，護國神山台積電股價驚驚漲，不斷向上推升歷史新高，其主
要原因當然是2020年營收創下歷史新高。然而，讓投資人對台積電
有更多期待的，則是預估台積電近期將能確認取得處理器大廠英特
爾 (intel) 的外包訂單，以挹注台積電未來的營收。因此，日前
已經有外資給予台積電｢超越大盤｣的投資評等，並將目標價一舉
拉升至8字頭，上看每股新台幣800元的歷史天價。


事實上，近期引爆話題的英特爾外包訂單狀況，日前已經由外媒報
導，說明英特爾已經與目前全球僅剩具備先進製程能力的兩家晶圓
代工廠商 -台積電及三星進行商談，並可能在不久後英特爾的財報
會議上確認，台積電與三星究竟是誰獲得青睞而雀屏中選。而對於
台積電與三星兩家的競爭，連一向都持續支持三星的南韓媒體都表
示，這次因為台積電的企業定位及技術上領先程度，讓台積電競爭
優勢超越三星，也使得台積電未來的發展持續被外資所看好，讓股
價持續扮演台股攻堅的領頭羊角色。


英特爾藉台積電先進製程外包伺機搶回市佔率
而對於英特爾將旗下處理器進行外包的動作，外資也在日前從各層
面來進行深度的解析，以讓投資人瞭解這關係的全球半導體產業與
市場的大事。首先，針對英特爾決定進行處理器外包的決定來談起
。話說過去幾年英特爾在先進製程發展上的瓶頸，在10奈米製程上
的數次延宕，使得先進製程始終停留在14奈米的階段，再加上14奈
米本身產能吃緊，讓市場上先前一段時間的缺貨，已經讓下游廠商
與消費者忍不住耐性，紛紛轉向採用競爭對手 AMD的處理器，這使
得 AMD近來不斷在市場上攻城掠地。根據PassMark Software 評測
網站的最新測試數據顯示，在全球桌上型處理器市場方面，AMD 的
使用占比首度超越英特爾，顯見英特爾在處理器市場上銷售的壓力。


在此情況下，英特爾執行長 Robert Swan先前不得不宣布將擴大外
包的動作，以期能藉由代工廠先進的技術來代工處理器，以持續穩
住不斷流失的市占率，伺機在拿回過去市場上的主導權。至於，為
什麼預期台積電將能拿下英特爾大多數的外包處理器訂單，其中的
關鍵還是在台積電本身領先市場的先進製程技術。根據外資的報告
指出，雖然英特爾預計將自台積電的 5奈米製程開始下單。不過，
這部分將會比較少量，真正大量生產的部分，預計將會從 3奈米製
程開始。而會有這樣決定，則還是考量到英特爾與 AMD的競爭關係
。也就是在當前AMD已經在台積電進行7奈米製程的投產，未來將持
續進展到6奈米及5奈米的情況下，如果英特爾能先進展到 3奈米製
程，則有機會領先 AMD 一步而搶佔市場先機。


台積電先進製程領先且風險小，預期讓英特爾青睞
報告強調，一旦英特爾能先進入 3奈米製程階段，則市場上英特爾
與 AMD的競爭態勢將進一步的改變。因為依照過往的經驗，在台積
電的最新製程採用上，AMD經常是落後蘋果的A系列處理器 1年以上
的時間。也就是說，台積電在2023年量產 3奈米之後，首先採用的
將會是蘋果的 A系列處理器，AMD的 3奈米處理器則會預計在 2024
年或之後推出。因此，若英特爾能搶先切入 3奈米製程，則將大大
有利於與 AMD的競爭，而這也說明了英特爾為什麼不採用風險相對
較小的5奈米或4奈米製程的原因。更何況，4奈米製程與5奈米許多
設備是共用的，因此一旦英特爾採用相關的製程，並不確定台積電
能有足夠的產能提供。這樣，也使得台積電未來的 3奈米製程，在
英特爾也導入的情況下，成為超越28奈米的最強大製程，預計2023
年將能為台積電帶來1/10的總營收。


至於，與三星的競爭，台積電為何會獲得青睞？報告則是指出，整
體來說，台積電在技術上要領先三星，而且在未來幾年內都很難以
改變。而以目前的狀況來說，針對目前兩家公司都以量產的 5奈米
製程來研究，三星 5奈米製程的電晶體數量就落後給台積電。而且
，台積電的5奈米正程已經有蘋果A14處理器的量產，並且在市場上
大量銷售。反觀三星的 5奈米製程，目前在市場上卻沒看到多少產
品販售。而雖然面對台積電的優勢，三星壓寶在 3奈米製程採用環
繞閘極技術 (Gate-All-Around；GAA) 技術來取代原來的鰭式場效
電晶體 (FET：Field Effect Transistor) 技術，以提供更佳的效
能取得市場商機，進一步企圖超越台積電。不過，發展 GAA技術需
要大量的投資，使得三星很難在當前的技術下獲得預期的效能。所
以，在客戶評估風險後，相信大多數客戶仍願意採用台積電成熟的
FinFET。


此外，英特爾從本身製造生產處理器跳到採用台積電外包的模式，
並且一口氣跳到 3奈米製程，這些過程事實上就已經充滿風險。所
以，在英特爾不希望再增加風險的情況下，即便也會將外包訂單給
與三星進行生產，但僅限於一些次要使用功能的晶片，主要的處理
器代工還是將由台積電仍將拿下。不過，其中有需要注意的是，雖
然台積電有技術先進的優勢。但隨著 3奈米推出一段時間後，三星
可能會因為技術上的優化，進而來與台積電競爭更多的訂單數量。
只是，預計台積電本身也不會停止進步，將持續推出 3奈米加強版
，甚至是更新的 2奈米新節點製程情況下，預計這方面的競爭將可
以忽略。


受惠英特爾外包訂單加持，預估台積電2023年營收年成長達 21%。
而台積電在取得英特爾的代工訂單後，預計將會帶來營收的成長，
這方面將是無庸置疑的。根據外資報告表示，台積電取得英特爾 5
奈米製程的外包訂單之後，在2023年台積電如果能滿足英特爾 20%
的產能需求，則預計將會為台積電的營收帶來8%的成長。也就是預
計2023年台積電在不計算英特爾外包訂單，就預計營收能較前一年
成長 13%的情況下，再加入英特爾的外包訂單後，則將為當年度營
收帶來較前一年成長 21%的幅度。而為了因應這強大的成長動能，
預估台積電也將逐步提高至2023年之間每年的資本支出，從2021年
的210億美元，到2022年的250億美元，再到2023年的 230億美元。
而這樣提高資本支出的動作，也將使得台積電的相關設備供應商受
惠。其中，極紫外光曝光機(EUV) 供應商艾司摩爾將將在2022年下
半年進入交貨高峰期，以因應2023年台積電 3奈米大規模量產的需
求。


最後，報告中還談到了在台積電取得英特爾的外包訂單後，對於整
體的營運表現將帶來的影響。其中，在每股 EPS的部分，受惠於英
特爾代工單所帶來的營收成長，毛利率在2023年將達到 56%，使得
預期每股EPS將來到新台幣35元的高點，較目前市場預期的高出33%
的比例。而整體來說，為了發展先進製程技術與產能，台積電雖必
須投下大量的資金，但是高產能利用率與現金流仍將使得台積電有
有亮眼的獲利能力，以維持一定的股利發放政策，這也使得台積電
接下來的發展備受期待。


3.心得/評論：


所有的預測都是以英特爾會外包給台積電來進行推論
反過來沒有拿到英特爾外包就只能GG了

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