股市會跌到什麼時候? - 股票

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股市會跌到什麼時候?

投資股票在於投資價值與價格的差異

最近很多人問我「股市會跌到什麼時候?」，我也很想知道。回想幾個月前，大家在問「股市會漲到什麼時候?」，其實重要的是你準備好了嗎? 無論漲跌，手上有適合的牌可以在適當的時機打出來嗎?

我先解釋一下上周文章「怎麼判斷股票太貴或太便宜」一文中最後一句提到「相對下修獲利，下修評價才是更難掌握且風險更大的。」目前就在經歷這個階段，我解釋一下：

一般股價是由本益比與未來獲利(EPS)成長來計算，也就是：

價格 = 本益比 x (未來四季的EPS)

價格主要來自兩個變數，本益比與未來四季預估的EPS。例如：
1. 若未來四季EPS下修5%，合理股價應該要下跌5%
2. 若本益比下修5%，合理股價要下跌5%
3. 若未來四季EPS下修5%且本益比下修5%，股價應該要下修10.25%。

那目前狀況呢? 我用S&P 500來解釋，選擇用S&P 500因成分股較道瓊指數更廣泛較能反映現實面。

1. S&P 500股價從今年高點3386修正至3/9 2746約下跌18.9%
2. S&P 500未來四季EPS從今年高點176.4元修正至3/9 173.6元約下修1.5%
3. 意謂目前S&P 500股價跌幅18.9%中有1.5%跌幅來獲利下修，17.4%跌幅來自本益比下修，由此可見，本益比下修更嚴重。

這只是一個概念簡單解釋為什麼評價(本益比)下修比獲利下修更嚴重，因為看不到數字，評價是反映市場的貪婪與恐懼，沒人可知道市場情緒的絕對數值，因此有時候覺得分析股票某個程度是種藝術，尤其是對於本益比的判斷。

當我們無法評估的話就該全部賣出變成現金嗎? 當然可以。
只不過我更喜歡去解市場先生的謎題，找出投資標的，也許放空，也許做多，找出目前趨勢受惠的股票，賣出目前趨勢受害的股票。

這裡解釋有關「時間」的重要性。
時間是用來驗證趨勢，讓股價漲/跌到合理價位。要提高投資報酬，就必須減少變數，長期投資能減少「時間」這項變數。我不太贊成當沖、隔日沖，因為賭的是技術型態、指標、籌碼等，不易掌握且花勞心勞力。好的事業不會一天股價就反映，當沖、隔日沖更像賭博，把時間當作敵人真的很不明智。

這裡解釋有關「趨勢」的重要性。
很多人喜歡問，「什麼時候會是低點、什麼時候會是高點」，建議不要太在意高低點，重點是趨勢，不是漲了100%的股票就是貴，跌了30%的股票是便宜，漲了一倍如果是因為未來三年每年獲利成長能從5%變成50%，那還算便宜。跌了三成的股票如果是因為未來三年每年成長率從-5%變成-50%，那都還嫌貴。趨勢可以是產業長線發展，也可以是短線供需，甚至是現在的疫情發展、石油崩盤等，該判斷趨勢能延續多久?趨勢下誰受惠/受害。

話說回來，不管大漲或大跌，其實不要太執著，大漲也是有人持股賠錢，大跌也是有人持股賺錢。投資只要做一件事情，買進價值遠低於價格的標的，賣出價格遠高於價值的標的，然後和時間做朋友，直到條件達到才賣出/買進，投資有九成時間都在無聊/無助等待，一成時間才是欣喜地獲利收割。

我看到一些社團、個人開始出現許多言論，「就跟你們說股價會大跌」、「美股/台股漲這麼多了，早該回檔」、「即使沒有疫情也不樂觀，疫情嚴重只會更恐慌」。這種言論對投資無所幫助，投資行為是將已知資訊做最佳的判斷而交易，背後必須有邏輯的假設與推論，因此當看到這些空談的言論，不要太容易被影響，只要好好檢視持股是否與趨勢相符，自己的買進/賣出理由是否改變，最後就是做好資金控管。

怎麼估算一間公司的價值是大哉問，大家都是用一輩子還在試著找最接近的答案。我喜歡評估進入障礙與成長動力，可以觀察營收成長、獲利率變化，同業與上下游之間的變化去推測一間公司的價值，但更重要的是判斷趨勢。前面「大跌要買什麼股票」的文章提及的標的可以研究，也還有更多好的公司等待我們發掘，至於如何判斷趨勢，又是另一個故事了。

*目前分析師尚未對S&P 500的獲利有完整下修數字，圖示為目前最新數字，資料來源參考Bloomberg。
**下圖是S&P 500的本益比區間與預估的股東權益報酬率，目前本益比已經跌至近五年的一倍標準差以下，若本益比區間是常態分配表示此發生的機率僅低於16%，預估的股東權益報酬率卻維持過去歷史高
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