美股第8週操作日誌(手把手教你價值投資) - 投資

第5，6，7週都沒有交易，畢竟便宜的機會是越來越少了，只能耐心等待大幅修正。

第8週，賣了葡萄在嚴重低估的價值股ATW，計劃結算時能接到股票，因此沒有停損，屆時
成本再次下降到(30-0.75=29.25)

文章難度:75



不是它真的難，只是你對它不熟悉而已。

然而，沒有什麼新事物在開始學習時是不難的。

首先分享我的價值選股方式:混和葛拉漢與巴菲特，檢驗的方式很多種，我的肯定不會是
最好的，我也還在持續學習中。

初步篩選條件如下(黃色選項):

先介紹我使用的篩選條件:

平均交易量 > 20萬股

P/E本益比 < 15

P/E未來12個月預估本益比 < 20

P/B股價淨值比 < 2

EPS近五年成長 > 5%

EPS未來五年成長 > 0%

總負債/股東權益比 < 1.0

長期負債/股東權益比 < 1.0

毛利率 > 5%

流動比 > 1.5

ROA > 5%

ROE > 10%

殖利率 > 2%

公司回購率 > 0%

篩選結果，僅出現三檔標的如下:

CODI:市值規模過小且日交易量僅有20萬股，因此直接替除。

VLO:瓦萊羅能源是一家位於聖安東尼奧的石油公司。它在美國等國擁有15座煉油廠，11座
乙醇工廠和一些風力發電站。(來源：維基百科) 一樣深具價值，然近期一個月已漲30%，
等回落50以下再考慮，暫先剔除。

那麼就剩下ATW，也是本篇文章要探討的標的。

Atwood Oceanics Inc.

艾伍德海事公司

成立於1968年，總部在德州休斯頓，是一家為石油和天然氣井勘探與開發業(如BP，殼牌
，艾克森美孚，雪佛龍等)提供鑽井和完整探勘並分部於全球海上鑽井的承包商，目前擁
有13座移動式近海鑽井船和2艘正在建設中，預計2015年完工的超深水鑽井船。

其中四艘超深水鑽井船，最大作業水深12000英呎。

接著第一步，我習慣會再用Wikinvest來檢視一次總體的數據，雖然與上面的篩選器選出
的結果不會差異太大，然有些數據是篩選器是沒有的，例如Interest coverage ratio:利
息覆蓋率，意味著營運收入與利息支出比，自然越高越好，表示有更高的還債能力。

左上:獲利能力

左下:財務體質

右下:價值投資

確定沒有什麼出入後，接著開始重要的第二步是檢視長期10年成長動能，財務體質與經營
能力是否健全。

我使用葛拉漢對於防禦投資者的法則進一步來檢驗:

使用網站晨星來檢驗以下條件:

http://financials.morningstar.com/ratios/r.html?t=ATW&region=usa&culture=en-US

營收 > 5億美元: ATW 12.4億　OK

強健金融體質: 流動比 > 2.0: ATW 3.15 OK

負債/股東權益比 < 2.0 : ATW 0.745 OK

營餘穩定:近十年EPS > 0 : ATW OK

殖利率 > 0沒有特別規範幾年: ATW OK(2015年開始發)

近10年盈餘成長達平均3%: ATW 年化27.88% OK

本益比 < 15 : ATW 6.60　OK

P/B股價淨值比 < 1.5: ATW 0.769　OK

檢視數據都在已下四張圖中

Finacial財務總覽

毛利率，營業收入，營利率，淨收益，EPS

Profitablity獲利能力

毛利率，營業利潤率，淨利率，ROA，ROE

Growth成長性

包含營收，營業收入，淨利，EPS四項

Financial Health財務健康

流動比，速動比，財務槓桿，負債與股東權益比

綜合以上，檢驗全數通過。

在確認其財務健康後，接著，檢視這個產業在未來面臨的困境以及是否有機會撐過掙扎期
。

首先，根據美國能源總署EIA:對2015能源短期展望報告，2015一整年幾乎是供過於求，一
直得等到2016年方能改善。

http://www.eia.gov/forecasts/steo/report/us_oil.cfm

其二:

該類產業的收益，與產能利用率以及合約滿足狀況有絕對關係，尤其是長期合約。即使目
前油價低迷，然而假如企業能夠持續獲得客戶青睞，繼續給予長效合約，那麼至少能保證
企業未來能夠經營無虞。　

首先看到產能利用率下圖(依據4種設施)與一年前相比，都下降不少，其中又以Drillship
的利用率降幅最大，來到11%。

資料來源:RigeZone

然而，從合約看來目前70%的設施都以獲得合約至少到2015年。

甚至許多合約已塞滿至2016，算是還不錯的一面。

此外，找尋ATW是否有較同業優勢之處，在衡量所有財務數字時，務必與同業對比，因為
每種產業特性不同，而數字是相對而非絕對。

首先是它的設施平均使用年分，幾乎是同業最低的8年，僅次於同業Seadrill，一般而言
此類設施可使用超過40年，且新設施的建造費用非常高，以ATW的年報所示，目前正在興
建的兩個ultra-deepwater drillships造價為6億3500萬美元。

資料來源:Atwood 2014 Johnson Rice Energy Conference.

Net income margin(淨利率)為同業最高

Return on Capital Employed;ROCE ratio(已動用資本回報率)為同業最高

用于衡量資本投資效益指標，是顯示公司資本投資效益及盈利能力的比率。換句話說，
已動用資本回報率是衡量公司運用資本產生回報情況的一個指標。一般來說，已動用資本
回報率應該高於公司的借貸利率，否則的話，就會減少股東收益。(解釋來源:MBALib)

最後，秀一下海上鑽井設施的幾種分類，讓各位有一點點概念。

鑽井平台比較:

Drillship鑽井船

鑽井平台Semisub

Jackup鑽井平台:體積較小作業水深也較淺

結論:

價值投資大師坦伯頓與價值投資之父葛拉漢都提到，你不可能買在最低點，然而你可
以投資在擁有絕對內在價值高的資產上，而低於內在價值的價格，是絕佳的安全邊際，也
是投資能夠長期獲利的關鍵，熱門股票的價格往往已經包含過多對於未來成長的期望，投
資人已處於不利的位置。

即使我知道巴菲特在2014第四季已出清埃克森美孚石油與減持18%NOV(美國最大油田
設備製造商National Oilwell Varco)，然而我做了研究後，評估發現其潛在的機會，相
對的也面臨一定層度的風險，以及一段長時間的等待。

此外，未來假如順利接到股票後，在油價低迷期間，我能做掩護可樂(Cover Call)來
利用ATW創造現金流，進一步持續降低持有成本，然而只要是個股就有非系統性風險，因
此我的保護機制為單一個股不超過市場總資產的5%以及分散化，再買遠天期(4-6個月)葡
萄做絕對避險。

如果綜合以上仍無法接受長期投資，那麼便宜的指數化投資工具絕對會是最好的方式。

也是為什麼我在前篇文章

[基礎教學]為什麼我選擇投資美股(美股現金流收入上)

中提到整體投資的比例為:40%ETF資產配置+30%長期核心持股+20%現金流收入+10%波段交
易。

我選擇分散化的資產配置做為基底，避免過度集中投入於績效大幅落後的區塊後，行有餘
力再投資在我嚴選的績優股買進持有，創造長期價值，再搭配短期現金流，構成我方方面
面的投資組合。

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我的投資心法:每月都要有被動現金落袋為安，而不是帳面上的浮動損益。

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