美國聯邦理事會運作（1）-何謂Fed Fund Rate - 投資

最近各國央行動作頻頻，尤其是FED的動作最動見觀瞻
但是大家對於FED的利率決策只知其然卻常常霧裡看花
大部分都不知道美國聯邦準備理事會到底是幹什麼
頂多知道它扮演類似中央銀行的角色
制訂並執行美國貨幣政策的獨立單位


對任何國家決策者而言，無論採用財政或者貨幣兩種
政策，其終極目標都是要實現該國GNP（GDP）快速成長
、相對充分就業與物價穩定。

對美國政府而言，財政政策（Fiscal Policy）的執行
責任單位為美國政府與國會。其手段為透過政府的支出
與課稅方式來影響美國經濟活動、通貨膨脹率與就業水
準。

1913年美國國會成立聯邦準備制度，這個理事會以執行
美國貨幣政策為宗旨。透過公開市場操作方式，管制銀
行準備金數量以達到影響市場利率水準，最終影響企業
與消費者行為變化，影響經濟活動與物價水準。

美國聯邦理事會（以下簡稱FED）透過三種方式來影響
美國金融市場利率水準：

1.公開市場操作(Open Market Operation)

貨幣政策擴張：賣出政府公債，增加準備金
貨幣政策緊縮：買進政府公債，減少準備金

2.重貼現率(Discount Rate)

貨幣政策擴張：調降重貼現率
貨幣政策緊縮：調升重貼現率

3.法定存款準備率(Reserve Requirements)

貨幣政策擴張：調降法定存款準備率
貨幣政策緊縮：調升法定存款準備率


那麼一般我們常常聽到FED調升降利率是調降哪一個利率？
有的人比較敏感，會立刻講出FED Fund Rate
實際上這答案不完全，正解應為FED Fund Target Rate
也就是說「聯邦基金目標利率」

這是什麼利率？為啥這麼重要？

所謂「聯邦基金利率」（Fed Fund Rate）
在我解釋它以前我先解釋「法定存款準備率」這玩意..

法定存款準備率（以下簡稱「存準率」）是央行規定商業
銀行必須達到該行存款準備金和存款間的固定比率。而這
些提列準備的錢，是要用來應付存款戶提領存款使用，不
得用於其他放款或者投資用途。

各位要知道，銀行吸收各位的存款且付給各位存款利息對
銀行而言是「負債成本」，這些錢必須要轉為放款或者投
資用來生利，銀行才能夠達到獲利成長。

舉例來說，今天央行規定銀行的存準率為15%，這代表銀行
每吸收100元，就必須提列15元作為存款準備金來應付日常
存款戶提領用，銀行只剩下85元可以做放款、投資等用途
（假設不考量其他雜項成本...）

若是今天央行突然規定存準率上調到20%，這代表銀行又得
提撥5元當存款準備金，也就表示銀行可以自行運用的資金
變少了，使得銀行對於放款或者投資會更加謹慎，這也代
表央行緊縮從銀行流出資金的動作，反之亦然。

銀行的準備金通常會存在央行或者是自己的金庫，而這些
準備金是沒有利息收入的，而且並非一成不變，可能會隨
著銀行臨時資金調度而有所變動。銀行一時間可能有很多
錢但是放貸不出去或者沒有投資機會就會轉入準備金，當
這些準備金超過央行規定的數額就叫「超額準備」，而準
備金不足的狀況就叫「準備不足」。
（附帶一提：台灣銀行業普遍超額準備太多，這後面代表
的意義是啥請各位自行推演）

既然準備金有超額與不足的狀況，央行又規定要提撥固定
比率的準備金。所以這就產生供需市場的空間。所以具有
超額準備金的銀行就可以提供一定的利率借貸給準備金不
足的銀行，在美國這個市場很熱絡，而準備金的借貸利率
水準就叫做「聯邦基金利率」（Fed Fund Rate），它幾乎
就是隔夜拆款利率(O/N Rate)同義詞，市場參與者可以
用此利率去衡量銀行體系目前情況，也可以一窺FED對於
信用與貨幣市場的態度。

由於Fed Fund Rate是由供需市場借貸雙方議價結果，並非
FED強制規定得來，所以其利率水準每天有所波動，所以FED
會針對該「市場利率」有設定一目標值，代表FED希望交易
借貸存準金的市場利率能夠達到它心中的價位，超過或偏低
太多FED會強迫銀行跟其貼現窗口（Discount Window）借款
來達到干預該市場的目的。

待續

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