---------------------------按ctrl+y可刪除以上內容。----------------------
1.原文連結：
https://tinyurl.com/w83v4e2
2.原文內容：
美國的疫情會比義大利糟 小心！熊市第2階段才要來臨
根據中國研究單位最新的模型估算，美國疫情會比義大利糟，說四月份能到頂都是樂觀的
說法了，看來目前只是走到熊市的第一階段，小心熊市的第二階段就要來了！
「你們的宏觀預測不是上個月才調整過，這周又調了？」
「疫情實在是變幻莫測，以前一年做3次GDP成長的回顧與調整報告，但是今年以來大概每
個禮拜要調整一次預測。」
「美國的數字很不樂觀吧！」
「我們的模型跑下來，美國疫情會比義大利糟，四月份能到頂都是樂觀的了。」
「中國的經濟復原估計，現在用電量這個指標會灌水，你們前面的報告被批的兇啊！」
「現在誰會只用一兩個參數跑啊，都是用多個參數的，用電量只是其中一個。交通運輸量
、空污指數也騙不了人，中國的復工狀況很實在的。」
近日和賣方研究主管談市場，疫情影響巨大，中國市場成了資金避難主要選項之一。
過去一個月美國股市四次熔斷，藍籌股打折價，目前歐美市場雖回穩，應該是熊市反彈，
不容樂觀。最近一個月市場跌幅和金融收緊程度都是歷史罕見的，期間還伴隨國際金融體
系中美元的流動性枯竭，特別是債券市場，美國國內企業信用債市場凍結，信用利差飆升
，美國金融形勢指數FCI 在美聯儲宣佈提供無上限量化寬鬆之前，曾一度收緊了接近300
個基點，相當於加息12次。
金融市場劇變，新冠疫情是導火線，在這之前美國已經出現了金融體系流動性坍塌的跡象
，過去兩三年，企業盈利實質上已經衰退，美國金融市場中的影子銀行擴張太快，公司債
大幅膨脹，甚至出現發債回購股票，也就是企業盈利實質衰退，但是通過回購股票出現槓
桿牛市的特點。
這輪疫情之前，全球的經濟政策可謂是群龍無首，缺乏協調，經歷了貿易摩擦，經歷了群
主退群，不管是世界貿易組織還是英國脫歐現象，使得統一的、快速的政策反應得到削弱
，這些成為疫情引發金融海嘯，壓倒駱駝的最後一根稻草。
目前市場短期回穩，這是熊市第一階段現象，金融體系流動性坍塌的風險可能得到了一定
控制，財政政策主要目的不是為了避免經濟衰退，只是在經濟衰退期避免大家遭受痛苦太
多，試圖起到紓緩的作用。
考慮到這些，大家的財政政策、貨幣政策都全力以赴，但這不是主戰場，解鈴還需繫鈴人
，主戰場還是要靠控制疫情，疫情解藥要靠公共衛生政策，要靠科技和疫苗，所以接下來
市場處於第二階段，也就是要逐漸消化下半年出現的經濟衰退風險和疫情的不確定性。
中國疫情最早爆發，也最早控制住疫情，中國復工復產的進度也跑在前面，在經濟活動方
面，中國成了先行指標。中國的工業生產大約回升了七八成，消費是停滯的，大約只回來
了5成。以此推論，歐美的疫情度過高峰後，生產、消費復原步伐也是一拐一拐的，這是
為什麼說，股市現在進入熊市第二階段，因為企業盈餘等基本面數字都要大打折。
中國的金融市場跟海外市場雖然有相互關聯性，但仍以本土投資者為主。美國這次市場
調整的特點是影子銀行體系的脆弱性，過去十多年美國銀行體系越來越穩健，這一輪出問
題的不是銀行，是影子銀行。
中國正好相反，過去三年經歷了金融攻堅戰，把影子銀行的很多體系清理了一遍，這次中
國經濟遭受疫情和外需不足的衝擊，但是並沒有暴露出影子銀行體系無序擴張的風險。從
這個角度來說，中國的股市、債市提供了相對優勢的條件。
面對疫情，中國政府表現出了非常強的對資源的調動能力和解決問題能力，這讓外國投資
者提升了信心。今年外資在A股先前有淨流出，主要是需要應付外部市場的流動性，在流
動性問題緩解後，還是會回歸持續流入的軌道，5G應用、物聯網、智慧城市等，A股許多
公司能在國際市場中競爭，這一波下來，中國的醫藥健康板塊的優勢也會很明顯。
3.心得/評論：
新冠疫情警鐘早在元月初便響起，但是據美聯社調查聯邦採購契約，發現川普政府平白浪
費近兩個月，而那兩個月本可用來充實聯邦庫存，增加亟需的醫用補給品及設備，不致於
讓全國應付疫情時如此窘迫。
中國新冠疫情元月上旬便已爆發，可能引發全球大流行，美國各級政府卻等到3月中旬，
才開始下大單，訂購N95醫用口罩、呼吸機等第一線醫護人員需求孔急的裝備。
到那時，疫情嚴重的數州已窮於應付數千染疫病患，沒有足夠裝備，只好向國家戰略庫存
求救。聯邦20多年前創設那批補給品，以便碰到全國緊急狀況，填補醫療及醫藥供應鏈的
缺口。
現在全球進入新冠危機已第三個月，隨著需要急救的病患數目不斷攀升，戰略庫存已近枯
竭。有些州級與地方官員傳出，收到的呼吸機是壞的，口罩是10年前積壓放到爛的貨。
美國新冠肺炎疫情爆發，截至6日，美國確診破33萬人，死亡人數9100多人，導致美國紐
約醫院人滿為患，醫療體系幾乎快崩潰，而布魯克林區則是受此波新冠病毒打擊最嚴重的
地區之一。位於布魯克林的Wychoff醫院因為遺體過多不堪負荷，部分屍袋直接停在醫院走
道，而醫院外也利用冷藏卡車或是搭建帳篷當作臨時太平間停放遺體。
反觀中國疫情最早爆發，也最早控制住疫情，中國復工復產的進度也跑在前面，在經濟
活動方面，中國成了先行指標。中國的工業生產大約回升了七八成，消費是停滯的，大
約只回來了5成。
以此推論，歐美的疫情度過高峰後，生產、消費復原步伐也是一拐一拐的，這是為什麼
說，股市現在進入熊市第二階段，因為企業盈餘等基本面數字都要大打折。
但面對疫情，中國政府表現出了非常強的對資源的調動能力和解決問題能力，這
讓外國投資者提升了信心。
5G應用、物聯網、智慧城市等，A股許多公司能在國際市場中競爭，這一波下來，中國的
醫藥健康板塊的優勢也會很明顯。
--
1.原文連結：
https://tinyurl.com/w83v4e2
2.原文內容：
美國的疫情會比義大利糟 小心！熊市第2階段才要來臨
根據中國研究單位最新的模型估算，美國疫情會比義大利糟，說四月份能到頂都是樂觀的
說法了，看來目前只是走到熊市的第一階段，小心熊市的第二階段就要來了！
「你們的宏觀預測不是上個月才調整過，這周又調了？」
「疫情實在是變幻莫測，以前一年做3次GDP成長的回顧與調整報告，但是今年以來大概每
個禮拜要調整一次預測。」
「美國的數字很不樂觀吧！」
「我們的模型跑下來，美國疫情會比義大利糟，四月份能到頂都是樂觀的了。」
「中國的經濟復原估計，現在用電量這個指標會灌水，你們前面的報告被批的兇啊！」
「現在誰會只用一兩個參數跑啊，都是用多個參數的，用電量只是其中一個。交通運輸量
、空污指數也騙不了人，中國的復工狀況很實在的。」
近日和賣方研究主管談市場，疫情影響巨大，中國市場成了資金避難主要選項之一。
過去一個月美國股市四次熔斷，藍籌股打折價，目前歐美市場雖回穩，應該是熊市反彈，
不容樂觀。最近一個月市場跌幅和金融收緊程度都是歷史罕見的，期間還伴隨國際金融體
系中美元的流動性枯竭，特別是債券市場，美國國內企業信用債市場凍結，信用利差飆升
，美國金融形勢指數FCI 在美聯儲宣佈提供無上限量化寬鬆之前，曾一度收緊了接近300
個基點，相當於加息12次。
金融市場劇變，新冠疫情是導火線，在這之前美國已經出現了金融體系流動性坍塌的跡象
，過去兩三年，企業盈利實質上已經衰退，美國金融市場中的影子銀行擴張太快，公司債
大幅膨脹，甚至出現發債回購股票，也就是企業盈利實質衰退，但是通過回購股票出現槓
桿牛市的特點。
這輪疫情之前，全球的經濟政策可謂是群龍無首，缺乏協調，經歷了貿易摩擦，經歷了群
主退群，不管是世界貿易組織還是英國脫歐現象，使得統一的、快速的政策反應得到削弱
，這些成為疫情引發金融海嘯，壓倒駱駝的最後一根稻草。
目前市場短期回穩，這是熊市第一階段現象，金融體系流動性坍塌的風險可能得到了一定
控制，財政政策主要目的不是為了避免經濟衰退，只是在經濟衰退期避免大家遭受痛苦太
多，試圖起到紓緩的作用。
考慮到這些，大家的財政政策、貨幣政策都全力以赴，但這不是主戰場，解鈴還需繫鈴人
，主戰場還是要靠控制疫情，疫情解藥要靠公共衛生政策，要靠科技和疫苗，所以接下來
市場處於第二階段，也就是要逐漸消化下半年出現的經濟衰退風險和疫情的不確定性。
中國疫情最早爆發，也最早控制住疫情，中國復工復產的進度也跑在前面，在經濟活動方
面，中國成了先行指標。中國的工業生產大約回升了七八成，消費是停滯的，大約只回來
了5成。以此推論，歐美的疫情度過高峰後，生產、消費復原步伐也是一拐一拐的，這是
為什麼說，股市現在進入熊市第二階段，因為企業盈餘等基本面數字都要大打折。
中國的金融市場跟海外市場雖然有相互關聯性，但仍以本土投資者為主。美國這次市場
調整的特點是影子銀行體系的脆弱性，過去十多年美國銀行體系越來越穩健，這一輪出問
題的不是銀行，是影子銀行。
中國正好相反，過去三年經歷了金融攻堅戰，把影子銀行的很多體系清理了一遍，這次中
國經濟遭受疫情和外需不足的衝擊，但是並沒有暴露出影子銀行體系無序擴張的風險。從
這個角度來說，中國的股市、債市提供了相對優勢的條件。
面對疫情，中國政府表現出了非常強的對資源的調動能力和解決問題能力，這讓外國投資
者提升了信心。今年外資在A股先前有淨流出，主要是需要應付外部市場的流動性，在流
動性問題緩解後，還是會回歸持續流入的軌道，5G應用、物聯網、智慧城市等，A股許多
公司能在國際市場中競爭，這一波下來，中國的醫藥健康板塊的優勢也會很明顯。
3.心得/評論：
新冠疫情警鐘早在元月初便響起，但是據美聯社調查聯邦採購契約，發現川普政府平白浪
費近兩個月，而那兩個月本可用來充實聯邦庫存，增加亟需的醫用補給品及設備，不致於
讓全國應付疫情時如此窘迫。
中國新冠疫情元月上旬便已爆發，可能引發全球大流行，美國各級政府卻等到3月中旬，
才開始下大單，訂購N95醫用口罩、呼吸機等第一線醫護人員需求孔急的裝備。
到那時，疫情嚴重的數州已窮於應付數千染疫病患，沒有足夠裝備，只好向國家戰略庫存
求救。聯邦20多年前創設那批補給品，以便碰到全國緊急狀況，填補醫療及醫藥供應鏈的
缺口。
現在全球進入新冠危機已第三個月，隨著需要急救的病患數目不斷攀升，戰略庫存已近枯
竭。有些州級與地方官員傳出，收到的呼吸機是壞的，口罩是10年前積壓放到爛的貨。
美國新冠肺炎疫情爆發，截至6日，美國確診破33萬人，死亡人數9100多人，導致美國紐
約醫院人滿為患，醫療體系幾乎快崩潰，而布魯克林區則是受此波新冠病毒打擊最嚴重的
地區之一。位於布魯克林的Wychoff醫院因為遺體過多不堪負荷，部分屍袋直接停在醫院走
道，而醫院外也利用冷藏卡車或是搭建帳篷當作臨時太平間停放遺體。
反觀中國疫情最早爆發，也最早控制住疫情，中國復工復產的進度也跑在前面，在經濟
活動方面，中國成了先行指標。中國的工業生產大約回升了七八成，消費是停滯的，大
約只回來了5成。
以此推論，歐美的疫情度過高峰後，生產、消費復原步伐也是一拐一拐的，這是為什麼
說，股市現在進入熊市第二階段，因為企業盈餘等基本面數字都要大打折。
但面對疫情，中國政府表現出了非常強的對資源的調動能力和解決問題能力，這
讓外國投資者提升了信心。
5G應用、物聯網、智慧城市等，A股許多公司能在國際市場中競爭，這一波下來，中國的
醫藥健康板塊的優勢也會很明顯。
--
All Comments