美元結束長達7年弱勢走向 - 美元

美元結束長達七年弱勢走向？ 中時電子報
更新日期:2008/09/01 04:16

　美國上周四（八月廿八日）公布今年第二季經濟成長率修正數據，出乎市場預料地，第二季ＧＤＰ的年成長率達到三．三％的強勁水準，大幅超出美國政府原先公布的一．九％。道瓊指數當日以上漲二一三點慶祝行情作收，但隔日（八月廿九日）卻又即刻以下跌一七○點表達對未來的不安情緒。

　除了美國房貸風暴擴散效應至今不明外，今年七月以來大幅強勢升值的美元，究竟會對美國及全球帶來什麼影響，更是一個最新發生且值得觀察的變數。雖然七月以來的石油及原物料商品價格的走跌是根本上的好消息，但作為國際上最主要貨幣的美元，是否將結束長達七年的弱勢貨幣而改變趨勢，將在情勢明朗前牽動著全球敏感的神經。

　匯率代表的是兩種貨幣之間的兌換價格，貨幣走強一般因此反映一個國家經濟力的增強；但此次美元的走強顯示的並非美國經濟強勁，卻僅是反映美國以外其他地區（尤其是歐洲及日本）景氣之不振。最近出爐數據顯示因為受到美國房貸波及，歐洲及日本第二季經濟成長均陷入衰退。對照製造問題源頭的美國卻反而第二季經濟成長大幅上修，實相當諷刺（請參考筆者八月十四日「美國將問題丟給亞洲」一文）。

　弱勢美元 傷害了亞洲出口

　那麼，美國是靠什麼脫身的呢？截至今年七月，長達七年的弱勢美元扮演關鍵角色。在美國經濟及金融出現各種警訊的過去一年來，持續走貶的美元自然地造就全球其他貨幣強勁走升；例如今年初歐元還僅在一歐元兌換一．四五美元水準，但四個月內卻已大幅升值至四月一歐元兌一．六○美元的歷史高峰。

　強勁美元之外的全球貨幣使得歐洲及亞洲的出口相對於美國紛紛喪失競爭力；再加上美國本身需求的衰退，因此造成以美國為終端出口的世界各國尤其受到傷害。日本八月十三日公布日本今年第二季ＧＤＰ年成長率為負二．四％，顯示日本長達六年的經濟擴張期即將結束，而造成經濟負成長的主因即為出口的衰退。日本之外，中國大陸、南韓、新加坡、台灣、香港紛紛出現外貿警訊，皆可看出原本經濟出現衰退的美國已藉由其弱勢的美元傷害到亞洲了。

　弔詭地，美國自身倒是靠著出口的強勁促成了第二季經濟的成長。七年來美元的空頭市場造就了一個不可能在短期內完全反轉的弱勢美元。兩千年十月時，一歐元僅能兌換八十三分美元，但即使最近美元走強，美元相對於當時仍貶值了四五％左右。這種情況之下，不論是美國第二季上升了十三．二％的出口亮麗表現，或是繼加拿大與義大利之後，成為今年第三個Ｇ７國家中出現經濟負成長的日本，都可看見美元弱勢對國際金融及經濟造成的不公平結果。

　稍稍值得安慰的，今年六月來，美元應停止貶值的聲浪終於傳達出來。六月間不但美國自己由總統布希、財長鮑森及聯準會主席柏南克，不約而同地分別聲明將採強勢貨幣政策，主要工業國Ｇ７更公開表示美元若繼續走貶，Ｇ７將再度出手聯合干預外匯市場。

　過去歷史上Ｇ７兩度聯手干預，均產生極具威力的效果。第一次聯合干預發生在一九八五至八七年間，當時Ｇ７的前身Ｇ５成功引導美元價格往「正確」的方向轉向；第二度聯合干預為一九九八亞洲金融風暴之時，亦成功扭轉美元升值趨勢。這兩次聯合干預的共同背景為政府出手的時機點皆為市場認為美元價位背離基本價位之時，在這種「市場失靈」狀態下，政府的干預不但被認同，且可成功引導走勢 （參考筆者七月一日「由Ｇ７聯合干預看美元走勢」一文）。

　由弱轉強 資金回流美元資產

　Ｇ７至目前為止雖並未開始行動，但公開喊話的背後對美元應有的方向已傳遞強勁訊息。七月及八月以來美元的由弱轉強，可能也只是個新趨勢的開端，非常值得繼續觀察。美元走強雖然有助於亞洲各國已顯露疲態的外貿，但國際資金近來亦已紛紛退出亞洲而回流美元資產，台灣外資匯出更在八月分創下連續四個月金額最高的歷史紀錄，因此更應密切注意未來之美元走向。（大和總研首席經濟顧問）

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