美元崩壞（1）-- 近代貨幣體系運作緣起 - 投資

在探討美元長線貶值、崩壞原因前
我們先來回顧美元這個「霸主」地位是怎麼來的

參考書目：
1.《美元大崩壞》，李查鄧肯，早安財經
2.《美元失色，黃金發熱》，詹姆士涂克，時報

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● 布雷敦森林協議緣起、目的與瓦解

布雷頓森林協定是指第二次世界大戰後以美元為中心的國際貨幣體系協定。
布雷頓森林體系是該協定對各國對貨幣的兌換、國際收支的調節、
國際儲備資產的構成等問題共同作出的安排所確定的規則、
採取的措施及相應的組織機構形式的總和。

該協定源自1944年7月，44個國家的代表在美國新罕布夏州「布雷頓森林」
召開聯合國和盟國貨幣金融會議，
這次會議通過了《聯合國貨幣金融協議最後決議書》、
《國際貨幣基金組織協定》和《國際復興開發銀行協定》兩個附件，
總稱《布雷頓森林協定》。

-- 以上出自Wikipedia

在這套協定下，美國政府把美元兌黃金的價格訂在35 USD/OZ水準
實行「金本位」制度...

什麼是「金本位」制度？

「金本位是一種金屬貨幣制度。在金本位制下，
或每單位的貨幣價值等同於若干重量的黃金（即貨幣含金量）；
當不同國家使用金本位時，國家之間的匯率由它們各自貨幣的含金量之比
-- 金平價（Gold Parity）來決定。金本位制於19世紀中期開始盛行。
金本位制總共有三種實現形式，它們是：『金幣本位制』、『金塊本位制』
、『金兌匯本位制』，其中『金幣本位制』最具有金本位制的代表性。」

-- 以上出自Wikipedia

金本位在19世紀初期拿破崙戰爭後期就開始形成，直到1875年確立。
到第一次世界大戰時，當時全球主要貿易國家貨幣都盯住黃金。
因為一國黃金數量多寡是創造國家金融體系的信用的大小的唯一考量。

金本位先天運作上防止了各國貿易帳可能出現的失衡現象。貿易盈餘國家會
累計更多的黃金進入該國的金融體系，因為當時各國的貨幣盯住的就是固定
兌換黃金的數量，所以貨幣的「價值」在於該國所持有的黃金數量。國家黃
金數量若隨著貿易逆差而減少，則該國貨幣自然趨於貶值（因為能兌換的黃
金變少），所以該國金融體系能創造出的信用自然變少，反之亦然。

金融體系信用擴張與收縮之於國家經濟發展，猶如火箭燃料一樣重要。擴張
的信用會帶來經濟景氣與出口上升，但隨之會帶來通貨膨脹，造成出口競爭
力衰退而導致出口下滑，進口則是上升（由貿易赤字國家輸入）最後原本流
入的黃金又再度流出，到達原始平衡狀態。

金本位制會給予貿易盈餘與赤字國家自動修正機會，政府也不敢胡亂舉債。
因為政府舉債必須考量自己的「信用」，也就是黃金儲備是否足夠。如果不
夠而胡亂舉債，剛開始雖然會刺激景氣上升，但是最後會導致利率上升，造
成私人企業投資下降，則經濟景氣開始變糟，導致原本不足的黃金儲備更少
（先是因為政府支出刺激景氣上升所造成進口需求上升而外流）

簡單的說就是以下這個循環

D(國債) ↑ --> G(政府支出) ↑ --> 景氣 ↑ --> EX（出口）↑ -->

IM（進口）↑ --> Gold（黃金）↓ --> IR（利率）↑ --> Inv.（投資）↓

--> 景氣↓ --> P（物價）↓ --> EX（出口）↑ --> Gold（黃金）↑

--> IR(利率)↓ --> Inv.（投資）↑ --> D（國債）↓


金本位制在第一次世界大戰發生後初次崩潰，崩潰原因有幾點：

1.當時鉅額資本流動掩蓋了國際收支的不平衡
2.金融危機已然日益頻繁，美國、巴西、加拿大等十多個國家飽受債務違約
和銀行業危機的困擾。
3.英國作為關鍵通貨國，已無力維持英鎊對黃金的平價

-- 資料出處：http://0rz.tw/153eg

戰後重建的金本位在經濟大蕭條發生後又再度崩潰，
於是在二戰後的國際貨幣體系重建過程中人們尋找能夠兼容金本位優點
卻避開缺點的運作方式。

最後建構出「布雷敦森林體系」 -- 包括三大協定，以及成立IMF、世界銀行
透過美元兌黃金固定匯率機制，以美元為中心方式作為全球流通資本代表。

布雷敦森林體系只是金本位最接近的「替代品」，它與先前的金本位相比已
經具有不同面貌。在該體系下，美元的價值是以美國政府的黃金儲備作為後
盾，外國政府在有需要時可以用手上所持有的美元，以每盎司35美元的價位
來兌換黃金。

這是一套固定匯率系統，它最大的用意在於避免各國政府為了獲得相對貿易
優勢而刻意讓自身貨幣貶值，造成1930年代的經濟大蕭條悲劇。

這套制度設計運作廿多年來十分出色，但是到了1960年代末期，各國經濟開
始復興，外加美國在海外支出日益龐大，包括馬歇爾計畫、越戰軍費，使得
美國國際收支急遽惡化。當各國政府手上的美元越來越多，自然會考慮提高
黃金準備做為自身貨幣發行儲備，所以依照布雷敦體系的運作，將手頭上日
益增多的美元向美國政府兌換黃金。

1971年8月15日，尼克森下令暫停黃金兌美元交換機制。同年12月，為了解決
運行多年的布雷敦森林體系面臨崩潰危機，西方十國訂定了新的貨幣運作體系
協定：《史密森協定》

《史密森協定》的內容如下：

1.美元對黃金貶值7.89%，每盎司黃金的官價由$35提高到$38；
2.調整匯率平價，美元平均貶值10%，其他歐美主要貨幣升值；
3.非儲備貨幣對美元的波動允許幅度由正負1%調整為正負2.25%；
4.美國政府取消10%的臨時進口附加稅

-- 以上出自Wikipedia

《史密森協定》出現後，布雷敦森林體系運作正式瓦解。但是這個協定還是
不穩定。原因在於美國的國際收支並未隨之穩定下來，反而更日益惡化。
1973年美元再次爆發危機後，各主要貿易國放棄《史密森協定》，改允許各國
貨幣自由流通交換，也就是放棄固定匯率改採浮動匯率機制，金本位時代正式
結束。

<待續>

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